截至12月22日，比特幣價格維持在88,000美元至90,000美元之間，但其背後的市場結構卻顯得日益脆弱。近期的波動、流動性的減少以及需求的減弱，引發了人們對加密貨幣可能正在從牛市後期過渡到熊市初期的擔憂，預計這種情況將持續到2026年1月。
目前，多項鍊上指標和市場結構指標均指向同一方向。這些指標單獨來看均不足以確認熊市全面爆發。然而，它們共同表明下行風險上升，支撐位減弱。
比特幣的表觀需求增長正在放緩
比特幣的表觀需求增長反映了相對於可用供應量而言，新增購買壓力有多大。
最新數據顯示，在經歷了週期早期的多波需求增長後，目前需求增速放緩。儘管比特幣價格在2025年的大部分時間裡都保持高位，但需求卻未能創下新高。
這種背離表明，價格強勢更多地依賴於動能和槓桿作用，而不是新的現貨買盤。
從歷史經驗來看，當需求增長趨於平緩或下降而價格居高不下時，市場會從吸籌階段轉向派發階段。這通常標誌著熊市或長期盤整的開始。
美國現貨比特幣ETF資金流入勢頭減弱
美國現貨比特幣ETF一直是本輪週期中最強勁的結構性需求來源。
2024年，ETF資金流入持續加速，直至年底。相比之下， 2025年第四季度資金流入趨於平緩，在某些時期甚至出現下降。
這種轉變非常重要，因為 ETF 代表的是長期資本，而不是短期交易。
當ETF需求放緩而價格依然高企時，表明大型買家正在撤離。如果沒有持續的機構資金流入，比特幣將更容易受到衍生品和投機性倉位引發的波動影響。
海豚錢包正在降低風險敞口
持有 100 到 1,000 個BTC的錢包，通常被稱為“海豚錢包”，通常與成熟的投資者和基金有關。
最新數據顯示，海豚股持有量在過去一年中大幅下降。類似的情況在2021年末和2022年初也曾出現，隨後市場出現了更深的下跌。
這並不代表恐慌性拋售。
相反，這表明經驗豐富的持有者正在降低風險。從歷史經驗來看，當這類持有者在價格高位時進行分紅，通常反映出他們預期未來收益會降低或市場將長期盤整。
各交易所的資金費率呈下降趨勢
融資利率衡量交易者持有槓桿頭寸所支付的成本。
在各大交易所，比特幣資金費率已呈現明顯的下降趨勢。這表明，即使比特幣價格仍然相對較高，市場對槓桿的需求也在減弱。
在牛市中，強勁的上漲行情是由不斷增加的資金和持續的多頭需求支撐的。
相比之下，融資利率下降表明交易者信心不足，也不願意支付更高的費用來持有多頭頭寸。這種環境通常預示著價格波動劇烈或更廣泛的趨勢反轉。
比特幣跌破365日移動平均線
365 天移動平均線是一個長期趨勢指標，歷史上它可以將牛市與熊市區分開來。
比特幣自 2022 年初以來首次持續跌破這一水平。此前在 2024 年和 2025 年初，受宏觀經濟因素驅動的拋售潮曾測試過這一水平，但均未能收於其下方。
持續跌破365日均線並不意味著一定會崩盤。然而，這預示著長期動能的轉變，並增加了反彈遭遇更強阻力的可能性。
如果比特幣進入熊市，價格會跌到多低？
如果這些信號持續一致，歷史數據提供的只是參考點，而不是預測。
比特幣的實際價格目前接近 56,000 美元，代表了所有持有者的平均成本基礎。在之前的熊市中，比特幣的底部通常接近或略低於這個水平。
但這並不意味著比特幣一定會跌到 56,000 美元。這只是表明，在全面熊市的情況下，長期買家歷來會在接近該區域時入場。
當前價格與最終價格之間存在多種潛在結果，包括長期橫盤整理而非急劇下跌。
這對目前的市場意味著什麼
截至12月22日，比特幣價格仍維持區間震盪，流動性不足，且對槓桿驅動的波動高度敏感。散戶投資者持謹慎態度，機構資金流入放緩。
山寨幣比比特幣更容易受到衝擊。它們更依賴散戶需求，流動性不足時受到的影響也更大。
綜合來看，這五張圖表表明加密貨幣可能正在進入週期末期的分配階段，如果需求沒有恢復，那麼在 2026 年初出現熊市的風險正在上升。
這種趨勢正在減弱，但並非無法挽回。不過，容錯空間正在縮小。
這篇文章《5張圖表表明比特幣可能在2026年初進入熊市》最初發表於BeInCrypto網站。
