Memento Research 的數據顯示，2025 年大多數代幣發行未能給早期購買者帶來回報，而那些以較低完全稀釋估值 (FDV) 推出的項目，其表現遠遠優於規模更大、更受關注的競爭對手。
該公司追蹤了2025年發行的118個代幣，發現超過84%的代幣目前的交易價格低於其代幣生成事件（TGE）時的估值，中位數跌幅超過70%。僅有18個代幣仍保持盈利，其餘代幣自發行以來均遭受了大幅損失。
報告指出，“備受矚目的大型發行表現更差”，並指出等權重代幣組合下跌了約 33%。但如果按最終發行價 (FDV) 加權，跌幅則擴大到 61% 以上，這意味著規模更大的發行表現更差。
作為背景，專注於穩定幣的Layer 1區塊鏈Plasma的最終市值（FDV）在其代幣生成交易所（TGE）後不久飆升至約170億美元，隨後大幅回落。截至發稿時，根據CoinGecko的數據，其FDV約為12億美元。
報告指出：“開盤估值過高，遠高於其公允價值，導致長期表現更差，回撤幅度更大。”
最清晰的信號來自初始估值。初始估值在 2500 萬美元到 2 億美元之間的代幣表現最佳，其中 40% 的代幣目前仍保持盈利。
一旦初始融資規模（FDV）擴大，盈利能力就會迅速下降。報告指出，在28個初始融資規模超過10億美元的項目中，“目前沒有一個項目盈利，中位數約為-81%”。
超液態驅動 Perp DEX 超強性能
按類別來看，永續去中心化交易所表現突出，平均收益超過 200%，不過該報告承認，這一結果主要“由Hyperliquid引領，並且是在Aster也推出的第四季度”。
令人驚訝的是，遊戲和數據代幣的平均漲幅也分別達到了 17% 和 1% 左右，儘管該報告並未提及推動這些增長的具體項目。另一方面，去中心化科學 (DeSci) 和穩定幣項目表現最差，平均跌幅分別高達 93% 和 70%。
“因此，如果說從這個數據集中能吸取到一個教訓，那就是 2025 年的 TGE 是一個估值重置時期：大多數代幣都下跌了，只有極少數的例外情況帶來了所有的上漲，而且 FDV 首發規模越大，回撤就越嚴重，”該公司總結道。
