比特幣近期令買賣雙方都感到失望，價格在 85,000鎂至 90,000鎂之間波動，始終未能出現明顯的突破。原因並非缺乏買入興趣或宏觀經濟因素，而是期權市場。
衍生品數據顯示，做市商的伽瑪值目前正通過機械風險活動下降比特幣的價格波動性。正是這種機制使得比特幣價格在狹窄區間內橫盤震盪，但這些因素將於2024年12月26日失效。
伽馬翻轉級別
這一發展的核心是所謂的“伽馬翻轉”，目前徘徊在 88,000鎂左右。
當價格高於此水平時，持有做空伽瑪倉位的做市商將被迫在價格上漲時出貨，在價格下跌下跌時買入，以維持德爾塔均衡。此舉下降波動性，並使價格更接近交易區間的中點。
當價格跌破這一水平時，就會出現相反的機制。由於交易商風險價格走勢，拋售壓力上漲，導致價格波動加劇，而非趨於穩定。
9萬鎂的款項多次被拒絕領取，而8.5萬鎂的款項無人認領。
90,000鎂價位次是一個強勁的阻力位，主要是因為該價位附近大量。
交易商持有大量行權價為 9 萬鎂的看漲期權。隨著比特幣價格接近這一水平，他們被迫出售比特幣以對沖風險。這製作了看似自然的拋售壓力，但實際上源於使用衍生品進行對沖操作。
每當價格接近 90,000鎂次，這種對沖交易就會被觸發，這就解釋了為什麼突破次總是失敗。
來源：NoLimitGains on X下降的一面是，由於相反的機制，85,000鎂的價位也被證明是一個可持續的支撐位。
在這個價位，大量的看跌期權迫使交易商在比特幣價格下跌該水平時買入。這種強制買盤有助於吸收賣盤壓力，防止價格進一步下跌。
因此，比特幣市場表面上看起來很穩定，但實際上，它是被相互衝突的風險流人為地平衡著。
期貨清算訂單強化了價格橫盤整理的格局。
期權交易引發的價格區間並非自然形成。Coinglass的清算熱力圖數據顯示，槓桿期貨倉位也集中在這些價格水平附近，這進一步拉動價格，使其維持在 85,000鎂至 90,000鎂的區間內。
價格高於 90,000鎂時，做空倉位的強制平倉風險極高。如果價格突破該水平，平倉做空關閉倉位將引發大量買單湧入。相反，做多的強制平倉區域集中在 86,000鎂以下。如果價格下跌該水平，被強制平倉的做多倉位將對價格下跌。目前，期權交易商的對沖機制和期貨市場的強制平倉活動都旨在將比特幣維持在當前價格區間內。
來源： Coinglass前方潛藏著期權陷阱。
預計 2024 年 12 月 26 日到期的期權將是比特幣歷史上次的期權，總名義價值約為 238 億鎂。
與過去相比，2021 年的年度到期金額約為 61 億鎂，2023 年約為 110 億鎂，2024 年約為 198 億鎂。這一增長反映了機構參與比特幣衍生品市場的程度不斷提高。
據NoLimitGains的專家稱，到期後，目前約75%的伽馬射線輻射將會消失。推動價格在85,000鎂至90,000鎂區間的機械因素幾乎肯定會消失。
交易商伽瑪效應主導ETF資金流動。
目前交易商的風險活動遠遠超過現貨市場的實際需求。數據顯示，交易商的套期保值風險高達5.07億鎂，而ETF每日交易總額僅為3800萬鎂——兩者相差13次。
這種分歧解釋了為什麼比特幣似乎對利好消息反應冷淡。在衍生品壓力下降之前，風險的數學原理才是決定性因素，而非機構資金流動或散戶投資者參與度等消息。
接下來會發生什麼？
2024年12月26日到期後，波動率控制機制將不再生效。但這並不意味著比特幣價格會朝某個特定方向波動——它僅僅意味著比特幣將再次自由波動。
如果買家在到期日之前守住 85,000鎂的支撐位，價格完全有可能突破 100,000鎂。反之，如果價格在伽瑪值下降的情況下跌破 85,000鎂，下降可能會更快，幅度也會更大。
投資者應做好準備，迎接2026年初的情緒波動，因為屆時新的倉位將逐步形成。比特幣近幾周的橫盤整理本質上是一種由衍生品驅動的暫時現象，並不反映真實的市場信心。
