Chainfeeds 導讀：
Rollup 已經主導了以太坊的執行層，但 L2 代幣整體表現不佳，暴露出增長與價值捕獲之間的脫節，當前的收入水平難以支撐其高企的市盈率（P/E）。
文章來源：
https://x.com/Solofunk/status/2003506093205385426
文章作者：
Patryk
觀點：
Patryk：過去多年，以太坊 L2 生態普遍預期 Arbitrum、Optimism、ZKsync、Polygon 等技術棧將成為企業級、應用專用 Rollup 的基礎設施，推動全球大型機構上鍊。但 2025 年的一些重要案例卻呈現出不同方向：例如 Stripe 的 Tempo 和 Circle 的 Arc 等穩定幣鏈選擇了 L1 架構而非 L2，表明 Rollup 並非大型機構唯一的上鍊路徑。同時，流動性和活動進一步向 Base、Arbitrum One 等頭部 L2 集中，而小型 Rollup 難以維持有效使用。Pirate Nation、Polygon zkEVM 等 Rollup 在今年被完全棄用，凸顯了一個現實：Rollup 的啟動門檻雖不斷降低，但並不意味著一定能找到產品市場契合點（PMF）。這些趨勢大概率將延續至 2026 年。L2 的交易成本仍將持續下降，長期來看，其交易量佔比可能超過以太坊主網的 99%。頭部 Rollup 將繼續保持主導地位，機構更傾向於在已有流動性和用戶基礎的網絡上發行代幣化產品。不過，Robinhood Chain、MegaETH 等新 Rollup 仍可能帶來變量。總體而言，2026 年 L2 將在爭奪企業和機構注意力的同時，更加聚焦於提升收入能力，以應對當前的市場環境。Arbitrum 在 2025 年迎來了其歷史上最強勁的年份之一，在多項關鍵指標上擴大領先優勢，敲定了多個 Arbitrum Chain 合作，並明確了長期增長與自我可持續的發展路徑。Arbitrum One 的成功及其在 DeFi 領域的領先地位，體現在其 168.3 億美元的 TVS、28.2 億美元的 DeFi TVL，以及 85.2 億美元的穩定幣市值。儘管基本面強勁，ARB 等 L2 代幣在 2025 年依然承壓，其流通市值排名從第 45 位下滑至第 59 位。對此，Arbitrum Foundation 與 ArbitrumDAO 已制定長期戰略，目標是實現可持續增長與最終自給自足。ArbitrumDAO 正在構建一個數字主權國家，通過區塊空間與執行環境等數字資源獲取收入，並通過生態投資與經濟區佈局，形成需求的複利增長。2025 年，Optimism 的發展勢頭有所放緩，OP 代幣價格也反映了這一點。其流通市值排名在今年從第 50 位下滑至第 81 位。但即便如此，Optimism 依然與 Arbitrum 一同構成領先的以太坊 L2 生態。11 月，OP Stack 支撐了所有 L2 中 62% 的交易量，佔整個加密生態交易總量的 14%。2025 年，Optimism 也取得了一項重要進展：Ronin 在 9 月選擇遷移至 Optimism Superchain，而非其他競爭生態。不過，過去一年中一些高調發布的項目，如 Ink、Soneium 和 Unichain，對 Optimism Collective 的收入貢獻仍然有限。Ronin 在 2026 年上線後，有望迅速成為 Superchain 中最重要的遊戲向 OP Chain。但隨著市場對 “收入能力” 的要求不斷提高，加之 Arbitrum 在該方向上持續加碼，Optimism 面臨的競爭壓力也在加大。這種壓力可能會促使 Optimism 重新聚焦 OP Mainnet，這是 Optimism Collective 少數能夠 100% 捕獲排序器收入、且潛在收益空間極高的資產。【原文為英文】
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