- 市場情緒與降息：探究為何儘管預期利率將下降，投資者信心依然低迷，重點關注風險規避和宏觀經濟擔憂。
- 流動性和金融狀況：分析流動性約束、信貸流動和政策預期如何導致即使有寬鬆信號，市場反應仍然緩慢。
- 經濟指標與展望：分析關鍵經濟數據——就業、通貨膨脹、企業盈利——及其發出的混合信號，這些信號導致了疲軟的上漲勢頭。
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儘管降息路徑已經明確，但為什麼市場依然如此低迷？
儘管美國連續三次降息，為什麼比特幣價格仍然持續下跌？
宏觀經濟指標真的毫無用處嗎？
今天我們來談談這件大事：降息。
首先，降息會降低名義利率，而專業機構更關注實際利率，實際利率還會考慮通貨膨脹因素。
關於這一點，我不再贅述，因為我之前已經多次提到過。
實際利率請點擊此處查看。
美國10年期固定到期國債市場收益率（投資報價，通脹指數調整後，DFII10）| FRED | 聖路易斯聯儲
在真實的商業環境中，降息並不一定意味著流動性立即放鬆。
現在，美聯儲每次 FOMC 會議的降息決定、DOT以及美聯儲官員的各種聲明都在回答同一個問題——“利率會下降嗎？”
但更重要的問題——“資金是否真的會流出？”——仍然沒有答案，而且他們對此沒有發言權。
這兩個問題之間存在三個關鍵的邏輯聯繫。
1. 政策層面：顯然已經進入降息時期。
這一層用於查看：利率路徑是否呈下降趨勢，政策立場是否轉向“更加寬鬆” ？
上次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。這是利率連續第三次下調25個基點。
此外，根據DOT圖，美國的目標是到 2030 年將其 FFR 降低到 3。
因此，政策過渡已經完成。——在美國，利率是否會下降並非猜測，而是一個事實。
甚至可以說，2025 年 10 月之前牛市的最大驅動力和本質就源於此。
市場對降息路徑是否確定的提前定價。
2. 金融中介機構：尚未完全“連接”，但至關重要。
這一層用於觀察：資金是否真正通過銀行/信貸系統擴散到實體經濟的“基礎融資”和廣泛的風險資產中？
讓我們從傳統的資本背景開始：問題是銀行/金融體系是否願意放貸。
這才是真正的“水龍頭”。
關鍵指標包括銀行貸款、貸款標準（SLOOS）、商業銀行資產負債表和信用利差（高收益/投資級）。
現實情況是，在降息週期的初期，銀行仍然謹慎，企業仍然不願借貸，資金仍然被短期債務所束縛。
這就是為什麼當降息真正開始時，風險資產往往會下跌而不是上漲。
（市場已經消化了降息預期；現在市場正在等待實際的貨幣寬鬆政策。）
讓我們來看一下美聯儲發佈的專業報告——（不感興趣的人可以跳到下面的加密貨幣市場部分）。
- 第二季度，由於貸款標準收緊，各規模企業的商業和工業貸款需求疲軟。銀行普遍反映，商業房地產貸款標準收緊，需求疲軟。
- 2025-11 年商業和工業貸款（C&I）月度餘額：26987 億美元。與 10 月和 9 月的水平幾乎相同，屬於“橫盤整理和緩慢變化”。
- 央行的資產負債表並未顯示出“洪水般的擴張”，截至 2025 年 12 月 17 日，其資產負債表規模為 6.5569 萬億美元。
以上三點表明，雖然中產階級的利率總體上有所下降，但銀行並沒有相應地放鬆風險控制措施。
水管沒有爆裂，只是水慢慢滲出來了。
以上是傳統資產市場（主要是股票和信貸市場）的邏輯。那麼，加密貨幣市場的情況又是怎樣的呢？
加密邏輯實際上與我之前寫的中期指標相同，結論仍然是中間層被封鎖。
在密碼學中，中間層並非銀行貸款平臺，而是：
- 穩定幣的供應量是否呈增長趨勢（從而增加購買力）？
- ETF/機構渠道是否存在淨流入（邊際增長）？
關注我的人應該知道，目前穩定幣幾乎沒有上漲的跡象，而ETF則正在經歷資金流出。
你可以在我之前的帖子中找到這些數據。
因此，儘管加密貨幣和傳統資產的中層管理人員使用的數據指標有所不同，但基本情況是相同的。
一切都被堵住了，還沒有爆發。
3.市場行為層——價格的真正決定因素
下一個問題是機構是否願意投資；這一點至關重要。
即使機構有資金，對它們來說，加密也僅僅是一種選擇，而不是必需品。
這是至關重要的一點，因此我一直倡導將目光投向加密貨幣領域之外，研究全球資產。
結合我在上一篇文章中表達的激進觀點，在加密資本的各種投資選擇中，加密貨幣僅僅比剩菜剩飯略好一些。
我將在下一篇文章中討論這個問題。
4. 總結
因此，將這三點聯繫起來，就呈現出了一個非常實用的順序。
降息→（未必）放貸→（更不確定）冒險行為
這就解釋了我一開始提出的問題，為什麼……寬鬆週期並非直線牛市。
以上觀點參考自@Web3___Ace
〈 為什麼儘管明確降息市場仍滯後〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
