關於 2025 的加密記憶：跌宕、淬鍊與融合

 

 

是的，當這首熟悉的節日音樂在街頭巷尾響起，老外的新年已到，2025 也進入了倒計時。如果要用一個詞來濃縮加密圈這不平凡的一年，我首先想到的是：「跌宕起伏」；至於哪些敘事給我留下了深刻印象，闖進腦子的是：Strategy 引領下 DAT 從狂歡到沉寂的過山車之旅，是隨 Circle 上市而掀起的加密企業 IPO 與穩定幣熱潮，是山寨幣 ETF 獲批後市場的熱絡與冷靜，也是 Bybit 遭遇史上最大加密貨幣盜竊案、關稅衝擊引發行情暴跌以及那場令人心悸的「10.11」閃崩……

 

習慣性地，又到了該回顧這一年的時候了。下面，讓我們暫且放下 K 線的喧囂，泡一杯咖啡，慢慢地梳理這十二個月的刻度，重溫那些塑造行業今天的關鍵瞬間。

 

 

2025 年加密行業的開年大戲，可以說完全圍繞著一個人展開：唐納德・特朗普。

 

1 月 中旬，尚未正式就職的特朗普以一記出人意料的舉動震撼了整個加密世界——他與第一夫人梅拉尼婭相繼在 Solana 上推出 Meme 幣 TRUMP 和 MELANIA。這出「總統親自帶貨」的戲碼，在加密史上堪稱頭一遭，瞬間引爆了市場狂熱。無數交易者，包括不少憑藉時差和信息優勢快速行動的中國炒幣青年，蜂擁而入，成功從這場前所未有的政治名人效應中分得一杯羹。然而，隨著「政治財富變現」、「收割」等尖銳質疑聲在輿論場中迅速發酵，這場狂歡來得快去得更快，兩個代幣的價格如坐過山車般衝高後便急劇下跌，草草收場，留下了一地雞毛和關於名人幣道德風險的深刻討論。

 

然而，這場鏈上鬧劇僅是序曲。1 月 24 日，正式就職僅三天的特朗普簽署了題為《加強美國在數字金融技術領域的領導地位》的行政令，旨在推翻上屆政府的監管框架，併成立由 David Sacks 領銜、財政部和 SEC 等核心部門參與的「總統數字資產工作組」，要求為數字資產（尤其是穩定幣）設計一套全新的聯邦監管框架，並授權研究一個極具想象力的課題——探討為美國建立「戰略性國家數字資產儲備」的可能性。與此同時，命令還直接給 CBDC 的發展踩下了剎車，明確予以禁止。

 

 

如果說 1 月是政治敘事主導的狂歡，那麼 2 月，市場則在兩股力量的拉扯下前行：一面是監管「鬆綁」與立法推進帶來的春風，另一面則是行業史上最大加密貨幣盜竊案敲響的刺耳警鐘。

 

自 1 月 21 日 Gary Gensler 正式卸任，新一屆美 SEC 在代理主席 Mark Uyeda 的帶領下努力改變著其在人們心中的面貌。首先是「撤訴」，美 SEC 於該月停止了針對 Coinbase、幣安、Uniswap 等頭部加密機構的一系列調查，隨後又重組其加密執法部門，意圖將執法重心從廣泛的行業監督轉向打擊真正的犯罪活動。與此同時，為下半年正式立法鋪路的 《天才法案》（GENIUS Act） 也在該月由兩黨議員聯合提出。

 

然而，政策面的樂觀情緒在月末被一記重拳擊碎。Bybit 遭遇了加密史上損失金額最大的黑客攻擊，被盜資產價值約 15 億美元。這場災難如同一盆冰水，讓所有人清醒：無論敘事多麼宏大，資產安全始終是行業最脆弱的「阿喀琉斯之踵」。所幸，Bybit 的危機處理和市場的快速恢復能力，仍舊展現了行業在磨難中增長的韌性。

 

此外，其他值得關注的還有 Solana Meme 幣熱潮的降溫。隨著與阿根廷總統米萊等政治人物相關的 Meme 幣出現欺詐指控，市場情緒迅速轉變。而在七年沉浮之後，OpenSea 也在該月宣佈將發行代幣。根據最新的消息，OpenSea 計劃在 2026 年第一季度推出代幣 SEA 。

 

 

3 月，在特朗普加徵關稅政策的影響下，市場震盪，比特幣一度跌破 8 萬美元關口。然而，正是在這片謹慎與觀望的氛圍中，華爾街及上市公司的算盤聲、以及來自白宮的一紙命令譜寫了一曲關於「主權、資本與企業」 如何大舉進場的交響樂。

 

首先，行業迎來了一波「併購狂歡」。Kraken 宣佈以 15 億美元的天價收購期貨平臺 NinjaTrader。同時，市場盛傳 Coinbase 正就收購期權交易巨頭 Deribit 進行深入談判，交易規模可能更為龐大（最終 Coinbase 以 29 億美元收購 Deribit，創下行業歷史上最大併購紀錄）。風險投資同樣火熱，紅杉資本等向 TON 基金會注資 4 億美元，阿布扎比主權財富基金 MGX 向幣安投資 20 億美元。這些交易傳遞出一個赤裸裸的信號：傳統金融巨頭已不耐煩在岸邊觀望，它們正揮舞著支票，搶奪未來市場的制高點。

 

其次，「企業囤幣潮」進入新階段。先驅者 Strategy 在 3 月再次豪擲 24 億美元增持 2.9 萬枚比特幣。更值得關注的是，這股風潮開始向更廣泛的上市公司擴散：GameStop 董事會正式批准將比特幣納入其儲備資產，視頻平臺 Rumble、能源公司 KULR 等紛紛加入。

 

最後，也是當月最具里程碑意義的事件。3 月 7 日，特朗普簽署行政命令，正式下令建立「美國戰略比特幣儲備」，為整個加密資產類別提供了前所未有的主權信用背書。

 

此外，3 月還發生了其他值得關注的事件，比如 Pump.fun 與 Raydium 正式打響爭奪 Solana Memecoin 市場的戰役、幣安再度封禁違規做市商以及 CZ 因借昔日足球巨星小羅 Memecoin 為 BNB Chain 引流陷入輿論漩渦。

 

 

撇開宏觀層面中美關稅戰爭的加劇與特朗普多變的話鋒，4 月，加密行業迎來了一個相對平靜的月份，沒有驚濤駭浪，卻有兩件影響深遠的大事在平靜中完成佈局。

 

首先是迎來新任主席的美 SEC。Paul Atkins 在上任時宣誓，將以「理性、連貫和原則性」的方式，為數字資產建立堅實的監管基礎，並致力於使美國成為加密領域的「全球最佳且最安全」的司法轄區。這一態度與前任 Gary Gensler 的強硬執法姿態形成了鮮明對比，也鋪開了後續友好的規則藍圖。

 

其次，以太坊完成了其發展史上又一次關鍵的戰略定向。以太坊基金會（EF）罕見地連發三篇重要文章，一是重述「無限花園」的哲學願景，重申開放與去中心化的初心；二是正式確認將技術路線圖重心，重新聚焦於以太坊主網的大規模擴容，設定了主網性能未來數年數量級提升的激進目標；三是宣佈任命 Hsiao-Wei Wang 與 Tomasz Stańczak 為新的聯席執行董事，完成領導層平穩交接。在經歷 L2 生態遭詬病、競爭對手環伺的喧囂之後，以太坊選擇迴歸基礎，從最核心的協議層加固其「世界計算機」的根基。

 

4 月像一場潤物無聲的春雨。宏觀震盪測試了市場的成熟度，監管轉向消除了最大的不確定性，而龍頭公鏈則完成了面向未來的戰略聚焦。當喧囂暫時平息，理性的基石便被悄然築牢。這一切，都在為即將到來的、更為熱烈的夏季行情，埋下堅實而深刻的伏筆。

 

 

5 月，加密市場在宏觀緩和的背景下開始升溫。月初，中美關稅暫停協議為市場帶來暖流，直至 22 日，比特幣歷史性突破 11 萬美元，創下新高。

 

價格狂歡的背後，DAT 模式從比特幣向多資產擴展，出現了以 SharpLink Gaming（ETH）、Upexi（SOL）、VivoPower（XRP）為代表的山寨幣 DAT 公司。此外，機構進場步伐加速。Coinbase 在完成對 Deribit 的創紀錄收購後，正式被納入標普 500 指數，成為主流金融的一部分。Kraken、Robinhood 等也在通過併購與新產品擴張版圖。

 

在立法方面，白宮和國會繼續推進美國數字資產監管立法。5 月 5 日，眾議院金融服務委員會和眾議院農業委員會發布了《數字資產市場結構法案》草案，而《天才法案》（GENIUS Act）則在參議院獲得關鍵程序性通過，為行業提供了前所未有的確定性。

 

此外，以太坊憑藉 Pectra 升級在 5 月上漲超 40%，而曾受質疑的衍生品協議 Hyperliquid 迅速搶佔鏈上永續期貨市場，其代幣 HYPE 更是在 5 月大漲 75%。

 

 

6 月的加密行業，由兩股並行的巨浪主導，清晰地勾勒出行業向主流金融體系深處滲透的路線圖。

 

首先，穩定幣的商業價值獲得了傳統資本市場的正式定價。6 月 4 日，第二大穩定幣 USDC 的發行商 Circle 在紐約證券交易所成功上市。市場反響熱烈，其股價從 31 美元的發行價一路飆升至月底的 181 美元。這不僅是一次成功的 IPO，更是一次對「穩定幣商業模式」的公投式認可。

 

其次，在 DAT 敘事持續發酵的同時，「美股代幣化」這一舊有的概念被重新抬上臺面。Robinhood 在戛納高調宣佈，向歐盟 30 國用戶開放 200 多支美股及 ETF 的代幣化交易，並計劃遷移至其專為 RWA 優化的自研 Layer 2 網絡；Kraken 與 Bybit 則通過與瑞士合規服務商 Backed Finance 合作，上線了涵蓋 60 餘支標的的「xStocks」服務。與此同時，Coinbase 正積極與 SEC 溝通，尋求開展本土代幣化證券交易的監管許可；而 Gemini 則選擇與專業代幣化機構 Dinari 達成戰略合作，共同為歐盟用戶推出代幣化股票交易服務。

 

此外，作為加密原生應用的典型代表，預測市場賽道也獲得了頂級資本的強力注資。Polymarket 和 Kalshi 分別完成了 2 億及 1.85 億美元的大額融資，為下半年該領域的爆發積蓄了充足彈藥。

 

 

7 月，隨氣溫升高的還有市場行情。

 

比特幣價格在 DAT 敘事與機構資金的共同助推下，於 7 月 14 日強勢突破 12 萬美元，再次刷新歷史紀錄。與此同時，以太坊生態也迎來巨量資金注入。美國以太坊現貨 ETF 在 7 月單月淨流入高達 54.3 億美元，創下歷史最高月度記錄。此外，以太坊 DAT 敘事迎來了一大關鍵人物。加密貨幣「死多頭」Tom Lee 旗下上市礦企 Bitmine 宣佈戰略增持以太坊。隨後，硅谷風投教父 Peter Thiel 收購該公司 9.1% 的股份。

 

在市場價格衝向高點時，行業的基礎規則也在華盛頓悄然鑄就。在備受矚目的「加密貨幣周」期間，特朗普於 7 月 18 日正式簽署了《天才法案》（GENIUS Act），為穩定幣建立了首個全面的聯邦監管框架。此外，市場傳出政府正醞釀允許 401 (k）退休計劃投資加密貨幣的行政命令，為未來普通人養老金與加密市場的連通打開了政策想象空間。

 

值得注意的是，在本輪以金融資產為核心的行情中一度沉寂的 NFT 賽道，也出現了回暖跡象。最具標誌性的便是「胖企鵝」IP 高調亮相納斯達克，提交 PENGU ETF 申請，以及多個項目的「換頭潮」。

 

 

8 月，加密市場步入顯著分化。比特幣在月中創下 12.4 萬美元的歷史新高後，月末回落至 10.8 萬美元附近。而以太坊則憑藉獨立的敘事走出了強勢行情，突破 4950 美元，創自2021年11月初以來的歷史性。其次，Chainlink（LINK）在美國商務部宣佈與其合作的消息刺激下，月度漲幅近 75%。

 

政策監管上，7 月 31 日，SEC 主席 Paul S. Atkins 發佈綱領性文章，宣佈啟動「Project Crypto」計劃，其核心是全面否定前任「執法優先」的敵對性監管，並通過全面改革，推動美國金融市場「鏈上化」 ，並以「清晰可預期」的監管路徑吸引全球企業回流。在穩定幣領域，隨著《天才法案》的落地，全球穩定幣監管競賽進一步深化。美國懷俄明州推出了首個州級法定穩定幣，繼續其在加密立法上的前沿試驗。而在大洋彼岸，香港的《穩定幣條例》於 8 月 1 日正式生效，金融管理局開放牌照申請，吸引了包括京東在內的眾多企業關注（儘管部分後來選擇退出）。

 

此外，本月也上演了典型的市場鬧劇與深刻的技術警示。侃爺在 Solana 上發行的 YZY 代幣再次上演過山車劇情，印證了名人幣的高風險。更具技術顛覆性的事件是，Qubic 項目以「和平佔領」的方式，暫時掌控了門羅幣網絡超過 51% 的算力，引發了關於去中心化與安全模型的廣泛討論。

 

 

9 月，宏觀政策的轉向為市場注入新的流動性預期，而行業內部，通往傳統資本的「管道」被徹底拓寬，巨頭的戰略棋局也愈發清晰。

 

首先，宏觀層面迎來了關鍵轉折。9 月 17 日，美聯儲在 FOMC 會議上宣佈降息 25 個基點，也是 2025 年的首次降息。其次，資本進入加密市場的「制度通道」被史無前例地簡化與標準化。美 SEC 正式批准了加密貨幣 ETP 的通用上市標準。這意味著，只要代幣本身符合在合格交易所交易等特定標準，發行方後續推出新的 ETP 產品將無需再經歷冗長、不確定的個案審批，流程將大大簡化。

 

與此同時，行業巨頭們展開了多維度的戰略佈局。一方面，加密原生公司加速登陸傳統資本市場：Figure 作為「RWA 第一股」登陸納斯達克，Gemini 緊隨其後上市，形成了 IPO 小高潮。另一方面，傳統金融巨頭如貝萊德、納斯達克等也紛紛宣佈代幣化資產計劃，顯示出融合加速。值得注意的是，來自亞洲的傳統金融勢力如雲鋒金融，在短短兩月內低調購入逾萬枚以太坊，其閃電般的 Web3 佈局暗示著一場更宏大的「棋局」正在展開。

 

細分賽道上，穩定幣領域的競爭進一步加深。巨頭 Tether 揭曉其戰略藍圖，謀求高達 200 億美元的融資，並計劃推出名為 USAT 的合規穩定幣，直接劍指美國這一核心市場，意圖與 Circle 等對手正面爭奪霸主地位。而在去中心化穩定幣領域，Native Markets 贏得 Hyperliquid 生態穩定幣 USDH 的發行權，儘管伴隨「內定」爭議，但仍顯示出新興協議在構建原生金融基礎設施上的關鍵進展。此外，鏈上合約賽道爆發「DEX 大戰」，Aster 橫空出世，直面 Hyperliquid。

 

 

10 月，加密市場經歷了一場從宏觀衝擊到內部清算的風暴，以一場史詩級的暴跌刻入歷史。

 

月初，美國政府停擺引發市場擔憂，而特朗普於 10 日揚言對華加徵 100% 關稅的言論，徹底引爆了市場的恐慌情緒。巨大的不確定性導致流動性驟然收緊，槓桿過高的市場結構變得無比脆弱。10 月 11 日，悲劇達到頂點：加密市場爆發史詩級清算，近 190 億美元的期貨合約頭寸被強制平倉，創下史上最大單日清算記錄。緊接著，又發生了 USDe 等穩定幣脫錨的事件。值得注意的是，在一片哀嚎中，隱私幣 Zcash（ZEC）卻憑藉其獨特的價值主張（或許是對監管不確定性的對沖）逆勢暴漲超 4 倍。

 

然而，儘管市場風雨飄搖，但金融產品的創新步伐卻未停止。在九月通用上市標準的鋪墊下，華夏基金、Bitwise 等機構推出了 Solana 現貨 ETF，為後續「山寨幣 ETF」的上市潮拉開了序幕。

 

此外，市場的戲劇性不止於此。在國慶中秋雙節期間，BNB Chain 上「幣安人生」「客服小何」等中文 Meme 成了鏈上的最火的話題。然而，這場由社群情緒驅動的短期熱潮，最終仍以價格暴跌、散戶虧損的經典模式收場，成為主跌行情中一個充滿荒誕色彩的註腳。

 

最後，動盪的 10 月以「特朗普特赦趙長鵬」這則震動行業的政治新聞收尾。這一決定雖被視為對加密行業整體友善的姿態延續，但也引發了關於潛在利益輸送與未來內幕交易風險的廣泛質疑。

 

 

11 月，加密市場在十月「閃崩」的餘震中繼續下行。「10.11 閃崩」的陰影未散，市場又遭美股「黑色星期二」波及，比特幣一度跌破 10 萬美元心理關口。雪上加霜的是，行業內部接連爆發危機：Balancer 遭黑客攻擊、穩定幣 xUSD 意外脫錨，引發了 DeFi 領域的信任危機；同時，曾引領風潮的 DAT 公司開始出現拋售潮，華檢醫療暫停收購，Sequans 為償債出售 970 枚比特幣。在宏觀層面，美聯儲「鷹派降息」的立場也加劇了市場對流動性的擔憂。多重壓力下，比特幣於 11 月 21 日跌至 80600 美元，市場情緒降至冰點。然而，與 10 月類似，隱私幣賽道在 11 月仍舊是「逆勢之王」。

 

其次，在最基礎的支付層，一場靜默的革命正在發生。開發者與資本的目光，正從投機市場轉向由 Coinbase 開發的新型開放支付協議 x402。該協議旨在支持由 AI 智能體驅動的、無需人工干預與傳統支付中間商的自主微支付，並以區塊鏈作為最終結算層。其日交易量從 10 月的不足 5 萬筆，激增至 11 月底的超過 200 萬筆。這不僅僅是一項技術進步，更預示著一個由機器與機器（M2M）直接完成價值交換的「可編程經濟」雛形正在浮現。

 

與此同時，得益於 9 月的通用上市標準，加密貨幣 ETP 市場仍在持續創新與擴張，不僅限於 Solana，更出現了 XRP 和狗狗幣等 ETF 產品。

 

值得注意的是，預測市場平臺 Kalshi 在短短一個月內，估值從 50 億美元飆升至 110 億美元，再次完成 10 億美元鉅額融資，吸引了紅杉資本、Alphabet 旗下 CapitalG 等頂級風投。此外，Coinbase 推出了面向散戶的代幣銷售平臺，為其構建「全能交易所」的超級應用野心鋪平道路。

 

 

12 月，加密市場在平靜中迎來收官，行情波動收斂，但水面之下暗流湧動。

 

行業內部，兩場關乎「話語權」的較量引人注目。頭部 DeFi 協議 Aave 陷入 DAO 社區與開發團隊的治理內鬥，暴露了去中心化治理的實踐困境。與此同時，傳統金融對加密資產的接納度面臨考驗，全球指數巨頭 MSCI 提議將 DAT 公司從其主流指數中排除，引發了 Strategy 的強力抗辯。

 

在監管層面，利好仍在持續。特朗普提名的親加密人選 Mike Selig 與 Travis Hill 獲參議院確認，分別執掌 CFTC 與 FDIC 兩大關鍵機構。此外，CFTC 啟動了數字資產試點，允許比特幣、以太坊及 USDC 作為衍生品市場的合格抵押品，為機構資金更深度地參與市場打開了合規通道。

 

至於本月最令人矚目的動向，無疑是 Coinbase 對終局的想象。以「The future of finance is on Coinbase. All in one app」，Coinbase 高調開啟 「全能交易所」 時代。

 

 

當聖誕的頌歌在年末的空氣裡漸次響起，我們手中這杯回顧的咖啡也早已見底。

 

這一年，我們目睹了「總統發幣」的戲劇性開局，也經歷了「10.11」清算風暴帶來的陣痛。這些瞬間，無論荒誕抑或殘酷，都如一場場高燒，在淬鍊中迫使行業建立起更堅韌的安全體系與更清醒的治理意識。而在波動的表象之下，一條清晰的主線貫穿始終：加密世界正不可逆轉地從邊緣走向中心，從混沌走向秩序。

 

新年鐘聲即將敲響。前方並非坦途，但方向從未如此清晰。讓我們帶著這一年的記憶、教訓與未曾磨滅的探索希望，共同步入更融合，也註定更為激動人心的加密新紀元。