2025 年聖誕夜，加密貨幣市場並未迎來期待中的「聖誕老人行情」。以太幣 (ETH) 報價約 2,898 美元，距離 4,878 美元歷史高點仍有約四成差距。雖然華爾街正押注川普政府第二年的政策紅利，但鏈上與資金數據透露出截然不同的訊息。分析師 Ben Cowen 在 12 月 23 日的 Bankless Podcast 直言，如果以太幣在 2026 年觸及前高，那反而可能是「撤退」信號，而非新一輪牛市起跑。
牛市陷阱：4,878 美元的雙頂風險
Cowen 的模型顯示，一旦以太幣在投機情緒推動下回到 4,878 美元，技術面將出現巨大雙頂結構。類似型態過去經常伴隨快速拋售，價格可能向下回測 2,000 美元關口，潛在跌幅達五成。Cowen 提醒，比特幣若在同期間維持熊市陰跌，以太幣難以單獨衝高，他表示：
「如果比特幣真的處於熊市，且沒有出現傳統的泡沫破裂式頂部而是緩慢衰退，那麼以太幣很難獨自衝高。」
資深交易員 Peter Brandt 的觀點補充了同樣的擔憂，他認為比特幣可能在 2026 年第三季下探 60,000 美元，為整體市場設下天花板。
川普政府對加密產業態度友善，但貨幣政策效果並非即時生效。Cowen 指出，聯準會資產負債表若無明顯擴張，宏觀環境仍屬「限制性」。這點在資金流向中一覽無遺：2025 年 11 月，以太幣現貨 ETF 淨流出 14.2 億美元，顯示傳統機構在跨年時刻選擇避險而非加碼。缺乏寬鬆貨幣支持，成為壓抑行情的關鍵。
基本面未必能對抗宏觀逆風
即便如此，部分機構與技術派仍看好以太幣的長期基礎，Bitwise 分析師 Matt Hougan 認為《明確法案 (Clarity Act)》等監管利多有望在 2026 年釋放被壓抑的機構需求，屆時 ETF 可能出現購買量大於每日發行量的局面。鏈上資料也顯示，BitMine 等機構在 2025 年下半年持續累積以太幣，未來 Glamsterdam 與 Hegota 硬分叉有機會提升網路效能。然而 Cowen 強調，在流動性不足的背景下，這些利好恐怕顯得蒼白，難以扭轉大環境。
2026 年：防禦為先的投資心法
Cowen 把視角擴大到整個生態，指出多數山寨幣在本輪週期「已結束」，動能明顯衰退。隨著 以太幣價格 持續在 3,000 美元關卡下方徘徊，技術指標呈現疲弱走勢。他認為 2026 年將是「防禦為王」的一年，任何向歷史高點的衝刺，都應被視為獲利了結契機，而非追高號角。投資人需要戒慎 FOMO，冷靜評估風險，才能在可能的牛市陷阱中保全資金。
聖誕夜的冷靜思考提醒市場：表面的樂觀氛圍，未必能掩蓋流動性緊縮與技術面壓力。以太幣若真在 2026 年逼近 4,878 美元，高歌離場或許比熱血追價更顯明智。
