“加密貨幣衍生品市場正在從個人投機向以機構為中心的金融基礎設施進行重組。”

今年的分析表明，加密貨幣衍生品市場已經從個人投資者主導的高槓杆投機市場，轉變為由機構資本驅動的複雜金融基礎設施。





26日，鏈上數據分析公司Coinglass在其《2025年虛擬貨幣衍生品市場年度報告》中指出，今年是虛擬貨幣與主流金融體系深度融合的結構性分水嶺。此前，虛擬貨幣市場主要由個人投資者的高槓杆投機驅動，而今年，隨著大量傳統金融資本通過比特幣現貨交易所交易基金（ETF）、期權和受監管的期貨產品湧入市場，市場結構發生了巨大轉變。



這一轉變也體現在未平倉合約（OI）指標上，該指標代表實際鎖定的資金。報告顯示，幣安今年的累計衍生品交易量達到25.9萬億美元，佔全球加密貨幣衍生品市場總交易量的29.3%。

然而，就長期資金的持有量和風險管理用途而言，芝加哥商品交易所（CME）作為一家老牌交易所，在未平倉合約方面表現突出。今年第三季度，CME的未平倉合約達到創紀錄的313億美元（約合45.313萬億韓元）。去年，CME超越幣安，成為全球比特幣期貨未平倉合約的領頭羊。今年，CME進一步鞏固了其在以太坊衍生品市場的領先地位，其未平倉合約和交易量均首次逼近幣安的零售交易量。

這表明，與嚴重依賴短期交易的個人投資者不同，機構投資者正將大量資金投入衍生品市場進行對沖（風險分散）和基差交易，以利用現貨價格和期貨價格之間的價差。報告分析指出，幣安主要面向個人投資者處理交易，而芝加哥商品交易所（CME）則作為基礎設施，承載著來自傳統金融機構的大量資金。分析表明，比特幣現貨ETF期權的推出以及美國穩定幣監管法案《天才法案》（Genius Act）的通過，緩解了監管方面的不確定性，加速了機構投資者進入加密貨幣市場。

機構投資者的參與並不侷限於比特幣（BTC）。今年第三季度，以太坊（ETH）期貨的日均交易量（ADV）同比增長355%，超過了BTC的增長速度。3月份推出的Solana（SOL）期貨也實現了快速增長，9月份在芝加哥商品交易所（CME）的未平倉合約超過21億美元。這表明，機構投資者開始通過受監管的交易所，將對沖工具擴展到BTC以外的其他主流加密貨幣。

報告重點強調的另一項關鍵變化是區塊鏈技術向存儲現實世界資產的基礎設施的演進。特別是將美國股票和國債代幣化的現實世界資產（RWA）市場，經歷了爆炸式增長。報告援引TokenTerminal的數據稱，今年以來，代幣化股票的市值增長了創紀錄的2695%。全球交易所Bitget的股票合約交易量在第三季度也環比飆升了4468%，這表明傳統金融資產和虛擬資產之間的界限正在迅速模糊。

然而，Coinglass 提醒，這種制度化並不能自動保證市場穩定。一個典型的例子是宏觀經濟衝擊，例如 10 月 10 日美國的關稅政策，該政策導致單日高達 400 億美元的多頭頭寸被強制平倉。Coinglass 評估認為，“比特幣仍然保留著高貝塔係數資產的特徵，對流動性變化非常敏感。”

他繼續說道：“預計到2026年，全球監管框架將迅速趨同，流動性環境也可能迎來轉折點。”他預測：“市場競爭力將取決於交易基礎設施能否在高槓杆結構下保持清算韌性，以及監管合規與分散化領域之間能否確保高效的資本流通路徑。”

記者杜藝莉