Chainfeeds 導讀：
2025 年表面上加密最差，實際上是：最大規模的供應換手、最強的機構配置意願、最明確的政策支持、最廣泛的基礎設施完善。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/g_YW2Nxqznis4h9LijKbpA
文章作者：
Jocy
觀點：
Jocy：2024 年 1 月 BTC 現貨 ETF 獲批是分水嶺。之前由散戶和 OG 主導的市場，現在由宏觀投資者、企業財庫、主權基金主導。這不是簡單的參與者變化，而是遊戲規則的重寫。數據支撐這個判斷：BlackRock IBIT 在 228 天內達到 $500 億 AUM，成為史上增長最快 ETF。現在持倉 78–80 萬 BTC，已超過 MicroStrategy 的 67 萬 BTC。Grayscale、貝萊德和富達三家機構佔據了 BTC ETF 總資產的 89%。13F 投資基金計劃顯示，86% 的機構投資者已持有或計劃配置數字資產。BTC 與標普 500 相關性從 2024 年的 0.29 升至 2025 年的 0.5。2024 年 3 月後，長期持有者 (LTH) 累計賣出了 140 萬 BTC，價值 $1,211.7 億。這是前所未有的供應釋放。但神奇的是 — — 價格沒有崩盤。為什麼？因為機構和企業財庫全部吸收了這些拋壓。長期持有者的三波賣出浪潮：從 2024 年 3 月至 2025 年 11 月，長期持有者（LTH）累計拋售約 140 萬 BTC（價值 $1,211.7 億美元）。第一波 (2023 年底 -2024 年初 )：ETF 獲批，BTC $25K→$73K；第二波 (2024 年底 )：特朗普當選，BTC 衝向 $100K；第三波 (2025 年 )：BTC 長期在 $100K 上方。與 2013、2017、2021 年的單一爆發式分配不同，這次是多波持續分配。過去一年我們在 BTC 的高點橫盤了一年時間，這種情況過去從來沒有出現過。2 年以上未移動的 BTC 自 2024 年初減少 160 萬枚（約 $1,400 億），但市場消化能力變強了。這引出第二個關鍵判斷：當前不是 「 牛市頂部 」，而是 「 機構建倉期 」。現在回到開頭的問題：為什麼 2025 年加密 「 表現最差 」，但我依然看好？因為市場在完成一次 「 換手 」：從散戶手中→機構手中，從投機籌碼→配置籌碼，從短期博弈→長期持有。這個過程必然伴隨價格調整和波動。不是盲目樂觀，而是基於：ETF 持續流入、上市公司財庫 DAT 增持 ( 全球 134 家持有 168.6 萬 BTC)、美國前所未有的政策窗口期、機構配置剛開始。當然，風險依然存在：宏觀方面有美聯儲政策、美元強勢；監管方面市場結構法案可能延遲；市場方面 LTH 仍可能繼續賣出；政治方面中期選舉結果不確定。但風險的另一面是機會。當大家看空時，往往是最好的佈局期。最後的投資邏輯：短期 (3–6 個月 )：$87K-$95K 區間震盪，機構繼續建倉；中期 (2026 上半年 )：政策 + 機構雙驅動，目標 $120K-$150K；長期 (2026 下半年 )：波動加大，看選舉結果和政策延續性。
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