在聖誕節前的寒冷十二月清晨，比特幣的氛圍既讓人感到熟悉又讓人感到陌生。
似曾相識，因為故事依然在欣喜與焦慮之間搖擺不定。陌生，因為如今關注排行榜的人群已截然不同。
有些是經歷過 2017 年和 2021 年的老手，有些是新人，他們通過經紀賬戶和 ETF 代碼接觸到市場，這類投資者從未需要了解什麼是助記詞。
比特幣目前交易價格在 89,000 美元左右。幾年前，這個數字聽起來簡直不可思議，即使從更宏觀的角度來看，現在依然如此。然而，這同時也讓人感覺像是價格回落，因為就在幾周前，比特幣市場還曾達到接近 126,000 美元的峰值，隨後又經歷了下跌。
這一跌幅部分歸因於國債收益率上升、關稅增加以及 ETF 資金外流，這提醒我們，比特幣現在和其他全球風險市場一樣，面臨著同樣的風險。
這就為 2026 年奠定了真正的關鍵點。
如果比特幣在 2025 年達到峰值後，明年再創歷史新高，這將改變人們賴以建立預期的情緒節奏。
交易員們稱之為四年週期：減半出現，供應量下降，隨後出現一波大漲，然後是回調。每個人都有自己的解讀，但這種時間模式就像節拍器一樣精準。
2026年創下歷史新高，意義遠不止是又一根陽線那麼簡單。它將發出一個信號：節拍器正在失去控制，而另一種力量正在掌控著節奏。
舊週期故事，以及為什麼2026年是壓力測試年
“四年週期”的概念建立在一個清晰的前提之上：每次減半都會減少新的供應，市場趨於緊縮，價格上漲，然後週期結束，大幅回落會清除槓桿和過剩。
歷史上，最顯著的高峰往往出現在減半事件發生後的一年到一年半左右。在經典的比喻中，減半是火柴，集結是火焰，而第二年則是火焰熄滅之年。
2026年之所以重要，是因為它位於舊曆的末尾。最近一次減半發生在2024年；在減半之前，市場已經創下新高，令許多人措手不及，隨後在2025年再次走高。如果比特幣在2026年再次創下顯著高點，那麼它看起來就不像是一個清晰的四年週期，而更像是一個更長的宏觀週期，期間會有回調。
這種差異對於任何試圖書寫下一個篇章的人來說都至關重要，對於那些生活與這些變動息息相關的人們來說也至關重要，例如在牛市中衡量時間的散戶投資者、把握融資時機的創始人、以利潤率成敗的礦工，以及現在必須在季度信函中解釋其風險敞口的機構投資者。
一個簡單的障礙需要跨越，以及數學計算表明需要多少時間
比特幣需要突破此前接近 126,000 美元的高點。從目前的約 89,000 美元來看，這意味著大約 42% 的漲幅。
按照比特幣的標準來看，這並非遙不可及的目標，而且也並非免費。簡單來說，如果按照複利計算，市場平均每月需要增長約 3% 才能在 2026 年底前達到目標，或者每月增長接近 6% 才能在年中實現目標。
真實的市場走勢並非平滑的曲線，但數學計算很有用，因為它可以在你開始爭論天氣之前告訴你市場的整體走向。
當你問要讓這一攀登成為可能，需要發生什麼時，最終你會發現，在過去的兩年裡，有三種力量變得越來越難以忽視。
費率、流量和接入。
- 利率方面，由於市場已經表明，當實際收益率上升時，比特幣會受到懲罰，因此，當投資者持有現金可以獲得收益時，不產生收益的資產就必須努力爭取關注。
- 資金流動，因為 ETF 和 ETP 使比特幣變成了一種無需接觸加密貨幣交易所即可大量買賣的東西，這意味著機構規避風險行為一週內就可能產生影響。
- 訪問，因為下一波需求越來越關注分銷、平臺、合規機制，以及比特幣是否能在人們已經使用的系統中一鍵訪問。
這三個因素也是在不涉及占星術的情況下，談論週期中斷的最易懂的方式。
真正影響價格的供需關係
2024年減半後，比特幣網絡每天大約會產生450枚新的比特幣。按每枚比特幣約89,000美元計算，這意味著每天新增供應價值約4000萬美元，按當前價格計算，一年下來約為150億美元。
這並非衡量拋售壓力的完美指標。礦工不會拋售所有幣種，長期持有者和交易所也會引入各自的因素。不過，作為一種粗略的估算方法，它仍然有效。
如果市場想要更高的價格，就必須有人來吸收供應，而且這種吸收必須足夠持久才能產生影響。這正是ETF時代成為2026年辯論核心所在的地方。
花旗銀行對2026年的預測是目標價約為14.3萬美元，並粗略估計ETF資金流入約為150億美元。無論你是否認同這個目標，它都提供了一個有用的視角來看待這一年，因為這個資金流入量級與減半後一年的發行量相當。
如果ETF、企業和其他資產配置者共同帶來的淨新增需求能夠長期與新增供應量持平或超過，那麼無需散戶狂熱，比特幣價格就有可能創下歷史新高。但如果資金流動停滯或逆轉，比特幣就必須在克服重力和自身反應的雙重阻力下艱難攀升，此時勝算就會發生變化。
CoinShares的數據顯示，ETP市場規模已足夠大，足以留下顯著的印記。近期出現了強勁的資金流入周，2025年的年度總規模從絕對值來看仍然十分龐大，而資產管理規模（AUM）的回撤則表明風險偏好變化之快。
因此，2026 年的問題不再是比特幣的代碼是否會繼續像以往一樣運行，而是圍繞著它的人們和機構是否會繼續選擇持有、添加和分發它。
停止懲罰比特幣的利率機制
想象一下，曾經嘲笑比特幣的投資者，後來在管理上變得更容易之後，悄悄地通過 ETF 購買了比特幣。
這個人通常不會考慮週期減半，而是會考慮機會成本、相關性，以及他們的投資組合在等待期間能獲得什麼收益。
2025 年末，實際收益率一直是市場關注的焦點。10 月份價格觸頂後下跌的原因主要在於國債收益率上升以及 ETF 資金外流。在這種情況下，比特幣更像是一種高貝塔係數資產，當更安全的替代方案更有優勢時，它就被視為可選項。
如果比特幣要在 2026 年創下新高，通常至少需要以下兩件事中的一件發生改變。
要麼實際收益率停止上升並開始下降，使得持有無收益資產變得更容易，要麼比特幣的需求變得足夠強勁，以至於可以忽略更高的收益率。
第一條路徑更為清晰，也是風險資產和另類價值儲存手段更為傳統的宏觀架構。第二條路徑則真正會帶來制度性轉變，它可能需要更大規模的投入、更廣泛的准入渠道、更持續的機構積累，以及一個已經將ETF結構融入其正常運作的市場。
准入作為一種悄然的催化劑
過去兩年中最被低估的部分是購買流程發生的巨大變化。
比特幣過去存在一定的門檻。你需要註冊賬號，學習新的界面，並承擔大多數投資者不願承擔的個人責任。這種門檻既限制了需求，也構成了一道安全屏障。
如今，交易摩擦有所降低。ETF 的出現讓購買加密貨幣變得更加便捷，下一步將是券商和銀行更進一步，路透社的報道也暗示，華爾街部分機構正在探索這一方向。如果現貨加密貨幣交易被整合到主流券商平臺中，潛在的邊際買家數量將再次擴大，其中包括那些永遠不會開設加密貨幣交易所賬戶的人。
這對 2026 年至關重要，因為獲取途徑可以改變需求格局。
零售狂熱往往是爆發式的，先是暴漲暴跌，然後迅速回落。而通過熟悉的金融渠道進行投資則可能更緩慢、更穩定、也更乏味，換句話說，它可以延長趨勢持續時間，並延長人們對投資時機的預期。
週期中斷不一定要像煙花一樣絢爛，它也可以像磨礪一樣艱難。
簡單來說，就是一個合理性模型。
這是大多數循環論證都會忽略的部分：概率。
我們可以用交易員和風險管理人員幾十年來一直使用的簡單方法來模擬比特幣創下歷史新高的概率，即隨機過程，其中價格隨波動而波動，並根據預期收益環境向上或向下漂移。
你可以對這些假設提出質疑，而且你也應該這樣做，但這提供了一種有條理地討論結果的方法。
以今日接近 89,000 美元的價格、126,000 美元的歷史最高阻力位以及 CF Benchmarks 的 BVX 提供的約 41% 的年化波動率估計值為例，我們可以代入基於實際預測的漂移假設。花旗銀行對 2026 年的目標價為 143,000 美元，這意味著與該年末水平一致的正向漂移。
根據這些輸入數據，該模型預測比特幣在 2026 年至少有一次創下歷史新高的概率約為 70%。
這是一個條件語句，它表達了一些重要的含義。
在如此高的波動性下，比特幣不需要完美的上漲路徑就能創下新高，它只需要足夠的正向漂移，使隨機波動具有有利的偏向。
然後我們可以將觀察期延長至預計的2028年減半窗口期。在同樣的漂移假設下，比特幣在2028年減半之前未能創下歷史新高的概率將降至個位數。
如果假設一條更保守的路徑，即 2026 年強勁增長勢頭，隨後 2027 年到 2028 年初降溫並進入鞏固期，那麼失敗的概率將上升到十幾個百分點。
“下次減半前不會再創新高”的局面是有可能的，如果2027年成為避險情緒消退的消化年，這種可能性將顯著增加。在樂觀的市場漂移假設下，市場的基本預期仍然傾向於在2028年之前再創新高。
那麼，2026年究竟要發生什麼，才能打破這種循環呢？
如果去掉專業術語，保持通俗易懂，情況就是這樣。
- 資金流動狀況需要再次轉為有利。這需要通過ETF和其他ETP實現持續的淨流入，以及在經歷資金外流後市場信心的恢復，並保持足夠的穩定性以抵消新增供給，吸引觀望的資金重返市場。
- 宏觀經濟環境需要停止起到錨定作用。理想情況下，實際收益率應趨於穩定或下降，市場對風險資產的需求也應恢復到能夠支撐高貝塔係數敞口的水平。
- 市場準入渠道需要不斷拓展。經紀平臺、銀行以及更廣泛的分銷渠道至關重要，因為它們能在無需文化轉變的情況下擴大買家群體。這看似枯燥的基礎設施建設故事，往往正是它改變了市場結構。
- 監管需要更加清晰。美國的穩定幣框架和歐洲的MiCA時代都指向一個加密貨幣將在更明確的規則下運作的世界。清晰的規則可以抑制某些行為，也可以釋放更多一直在等待合適規則的資金。到2026年，這種釋放比口號更重要。
- 比特幣的稀缺性敘事迎來新的里程碑。即將達到 2000 萬枚的挖礦數量，對於這個始終在尋找象徵符號的市場而言，無疑是一個重要的心理標誌。在早期的週期中，減半日期就是這一象徵。而在更為成熟的週期中，里程碑事件可以層層疊加，比特幣的故事也從單一的日曆事件演變為一個漫長的弧線。
把這些因素綜合起來，2026 年的歷史新高就不再像是命運的神奇轉折；它開始聽起來像是市場從鏈式需求轉向傳統金融包裝時開始的結構性轉變的延伸。
隨著我們邁向2028年減半，我們可能會看到什麼？
如果比特幣在 2026 年再次突破，那麼下一階段將會更加有趣。
在舊的週期腳本中，2027 年將是市場崩盤、空氣洩漏的一年，每個人都像等待日出一樣等待下一次減半。
週期中斷會改變這種情緒節奏。
它改變了語境。修正措施不再是結束一個時代的標誌，而是需要在更大趨勢框架內進行管理。
如果2026年創下顯著的新高，那麼合理的預期是2027年將進入盤整期，而非徹底重置。隨著買家群體日益機構化，市場波動性可能會降低，市場表現將更像一個受加密貨幣特有催化劑驅動的宏觀資產，而非一個獨立的賭場。
2028 年的減半不再是突如其來的衝擊，而更像是一個委員會的活動，資產配置者可以圍繞這個日期進行規劃，其背景是供應逐漸收緊，而准入門檻卻在不斷提高。
這種市場在減半後仍可能反彈，也可能大幅下跌。不同之處在於，驅動因素不再僅僅是週期性波動，而是流動性、資金流動和風險偏好之間的相互作用。
然後到了2029年，故事就變成了關於成熟的故事。
如果沿著這條路再往前走一步，2029 年看起來就像是比特幣面臨的最大問題是身份認同的一年。
在一個比特幣普及化、監管更加清晰的世界裡，當新鮮感消退後，它必須證明自身的作用。有些人會繼續將其視為數字黃金，有些人會將其視為流動性槓桿投資，還有些人會將其視為戰略儲備資產，尤其是在主權信號持續演變的情況下。
這就是“人文關懷”的體現之處。
最重要的變化不是圖表打破了某種模式，而是持有比特幣的人可能不再擁有相同的投資期限或相同的持有原因。
零售投資者在通勤途中用手機查看價格，礦工關注利潤率，創始人創建公司，投資組合經理試圖向委員會證明其投資的合理性，他們都以不同的方式影響著市場，而這些不同的方式可以緩和過去的極端波動，同時仍然留下足夠的戲劇性空間。
2026年創歷史新高無疑會成為頭條新聞。但更深層次的意義在於，一種更為成熟、更為複雜的機制正在緩慢取代一種民間傳說式的循環模式。
如果市場想要這樣的結果，那麼 2026 年就是它必須努力爭取的一年，這需要穩定的資金流動、停止對抗的宏觀環境以及不斷擴大的准入渠道，這樣比特幣的下一個高峰才不會感覺像是一個四年一遇的事件，而更像是一個更漫長、更混亂的走向主流化的過程。
