國際貨幣基金組織稱巴西的金融體系運轉良好——那麼，為什麼加密貨幣在沒有危機的情況下蓬勃發展？

巴西正在檢驗加密貨幣領域最古老的假設之一：數字資產只有在傳統金融體系崩潰時才會蓬勃發展。

巴西基準利率Selic高達15%，位居主要經濟體之首，巴西央行一直維持著極其緊縮的貨幣政策。然而，根據國際貨幣基金組織（IMF）的最新研究，巴西金融體系並未在壓力下崩潰。相反，信貸市場依然保持韌性，加密貨幣的普及速度也在加速。

巴西的加密貨幣普及為何違背傳統宏觀邏輯？

在發佈 2025 年第二季度 COFER 數據幾天後，國際貨幣基金組織 (IMF) 又發佈了另一份報告，這次分析了巴西的宏觀經濟前景。

國際貨幣基金組織在帖子中表示，巴西近期的信貸擴張“並非政策失敗”，並認為儘管利率高企，貨幣政策傳導機制仍然有效。

國際貨幣基金組織（IMF）在一篇博文中寫道：“IMF的研究表明，在15%的基本利率下，巴西近期的信貸擴張並非政策失敗。金融科技和收入增長正在重塑融資渠道。與此同時，貨幣政策仍在發揮其應有的作用。”

2024年銀行貸款增長11.5%，企業債券發行量激增30%。這些結果通常會抑制人們對另類金融資產的需求。按照傳統的宏觀邏輯，這對加密貨幣而言應該是一個不利的環境。

巴西比同類國家更早、更積極地提高了政策利率，在 2024-2025 年達到了 15%（來源：國際貨幣基金組織）

相反，巴西的加密貨幣活動在 2025 年同比增長了 43%，這暴露出傳統宏觀敘事與實際採用趨勢之間日益加劇的脫節。

一個運行良好且仍在鏈上運行的系統

國際貨幣基金組織最新的第四條款磋商強調，巴西中央銀行“完全按照其應盡的義務”行事。

• 政策緊縮已經反映到貸款利率上。
• 信貸增速已開始放緩，而且
• 儘管通脹預期仍然較高，但政府正在積極管理。

強勁的收入增長、低失業率和金融科技的快速擴張，即使在高利率的情況下，也幫助維持了信貸需求。

數字銀行和金融科技貸款機構目前約佔巴西信用卡市場的四分之一（25%），在不削弱政策有效性的前提下，極大地擴大了金融渠道。

然而，加密貨幣的普及也在同步增長，但這並非是對現有體系的抗議，而是越來越多地成為現有體系的延伸。

行業分析師援引拉丁美洲最大的數字資產平臺 Mercado Bitcoin 的數據指出，年輕投資者正在推動巴西的加密貨幣熱潮。

24 歲及以下用戶的採用率同比增長 56%，這主要得益於穩定幣和代幣化固定收益產品，而不是投機性山寨幣。

數字固定收益產品在 2025 年分配了約 3.25 億美元的回報，其收益率直接與巴西的高利率套利交易競爭。

加密貨幣交易總量增長了 43%，而低風險加密貨幣產品增長了 108%，這表明市場正從投機轉向結構化投資。

中等收入用戶正在將相當一部分投資組合配置到穩定幣上，而低收入投資者則繼續偏愛比特幣，因為比特幣的回報率更高。

比特幣仍然是交易最廣泛的資產，其次是以太坊和Solana，約有 18% 的投資者將投資分散到多種加密貨幣資產中。

這種行為挑戰了這樣一種觀點，即加密貨幣的普及僅僅是對通貨膨脹、貨幣崩潰或政策失敗的一種反應。

傳統金融開始轉變

傳統機構正在做出回應。拉丁美洲最大的私人銀行伊塔烏聯合銀行建議將1%至3%的投資組合配置於比特幣，並將其定位為一種分散風險的工具和部分對沖手段，而非投機性投資。

該銀行指出，比特幣與傳統資產的相關性較低，並且是一種全球交易的去中心化價值儲存手段。這一認可與美國主要資產管理公司的類似觀點相一致。

隨著 Mercado Bitcoin 向代幣化收益和股權產品（包括在Stellar網絡上發行）的擴張，傳統金融和區塊鏈基礎設施之間的界限正變得越來越模糊。

巴西的經驗駁斥了加密貨幣只能在不健全的體系中蓬勃發展的觀點。相反，它表明，即使貨幣政策按預期運作，加密貨幣的普及也進入了一個新階段，其驅動力包括實用性、收益獲取和投資組合多元化。

下一個導火索可能並非通貨膨脹或利率，而是隱私、透明度和控制權等問題。隨著加​​密貨幣逐漸融入受監管的金融體系，爭論的焦點正從宏觀經濟失靈轉向誰來管理基礎設施本身。

巴西的加密貨幣熱潮並非危機交易，而是一種融合交易，這或許才是所有發展中最具顛覆性的一個。

這篇題為“國際貨幣基金組織稱巴西體系運轉良好——那麼為什麼加密貨幣在沒有危機的情況下蓬勃發展？”的文章最初發表於BeInCrypto網站。