白銀 (XAG) 市場正進入關鍵的一週，芝加哥商品交易所 (CME) 宣佈將在短短兩週內第二次上漲保證金要求，新一輪提高將於 12 月 29 日星期一生效。
該交易所已將2026年3月到期的白銀期貨的初始保證金要求從本月初的20,000鎂上調至約25,000鎂。這進一步加大了槓桿交易者的壓力，尤其是在白銀價格接近多年高位的情況下。
由於交易員對比歷史並密切關注現貨市場的壓力，芝加哥商品交易所從週一開始上漲了白銀保證金要求。
這一決定引發了關於白銀價格上漲是“過熱”還是僅僅由於供應短缺和全球資本流動波動而進入高波動期的激烈爭論。
宏觀分析師兼加密投資者秦巴弗蘭克認為，芝加哥商品交易所的這一舉動讓許多人想起了白銀在 1980 年和 2011 年的兩次歷史高峰。
在這兩種情況下，保證金要求的急劇上漲都發生在價格達到歷史最高點之時，由於槓桿率下降，製作了一波拋售潮。
- 2011年，受零利率、量化寬鬆政策和歐洲債務危機的影響，白銀價格從每盎司8.50鎂上漲至50鎂。
當白銀價格達到頂峰時，芝加哥商品交易所 (CME) 在短短九天內次上漲保證金要求，迫使槓桿基金退出期貨市場，並在短短几周內導致白銀價格下跌近 30%。
- 1980 年的形勢更加動盪。亨特兄弟囤積了超過 2 億盎司的白銀，利用槓桿期貨將價格推高至接近每盎司 50鎂。
當時，芝加哥商品交易所 (CME)實施了“白銀規則 7”，徹底消除了槓桿，再加上保羅·沃爾克大幅加上漲，導致白銀價格暴跌，並將亨特兄弟推到了破產的邊緣。
儘管目前的保證金上漲次不算太大，但秦巴弗蘭克警告說，提高保證金要求仍然會迫使交易者存入更多現金或關閉倉位，無論他們對長期趨勢有多麼信心。
物質財富與紙質文件：差距正在擴大。
與以往主要由投機驅動的週期不同，當前白銀上漲行情的背後，是日益緊張的實物供應。中國控制著全球約60%-70%的精煉白銀市場，並將於2026年1月1日起通過許可證制度收緊白銀出口。
這項政策將限制白銀出口量，只允許大型的、經國家認證的生產商出口。據信， COMEX的白銀持有量在五年內下挫了約70%，而中國國內國庫儲備也跌至近十年來的最低水平。
專家見解，這上漲了紙質合約和實物白銀之間的價差，反映在白銀掉期利率為負值的情況中，因為更多買家需要實物白銀而不是紙質合約。
這種不平衡非常明顯，以至於中國唯一的白銀基金最近暫停接受散戶投資者的投資，原因是白銀價格相對於其資產的白銀的內在價值上漲過快。
這表明，在供應實際收緊的同時，也存在投機因素。
工業需求支撐著上漲行情趨勢，但仍然存在一些限制因素。
電動汽車、人工智能芯片和太陽能電池對銀的需求上漲，是全球銀消費的主要動力。目前，太陽能產業佔全球銀年消費量的很大一部分。
然而，分析師警告說，如果白銀價格上漲到每盎司 134鎂左右，太陽能行業的許多企業將不再盈利，這可能會下降這項技術的普及。
與此同時，一些人認為，目前的急劇上漲可能與期貨市場的“收緊”有關，因為現貨白銀的供應有限，而紙白銀市場卻過度膨脹。
隨著最新一輪保證金上漲於週一生效，對沖基金被要求重新平衡其年終投資組合，基準商品指數開始調整，整個市場正經歷著顯著的波動。
無論是槓桿資金超過實物需求，還是投機情緒的消退，拋售壓力都將決定白銀價格的未來走向。
在芝加哥商品交易所 (CME)上漲白銀期貨保證金要求之前，白銀市場正處於十字路口，歷史因素、財務槓桿和實際稀缺性等因素相互作用。對於買賣雙方的交易員而言，接下來的幾個交易日將尤為重要。
