市場壓力時刻：它們揭示了2026年的發展趨勢
作者：塔奈·韋德
介紹
2025年標誌著數字資產普及和成熟度的一個轉折點，但也出現了一系列異常事件、壓力點和運營故障，以難以預料的方式考驗著整個行業。值此新年之際，本期《網絡狀況》將回顧其中一些事件，從Solana的壓力測試到Bybit的黑客攻擊，再到Paxos的穩定幣鑄造錯誤，揭示了行業日益增強的韌性，以及仍然存在的潛在風險。
索拉納對特朗普的壓力測試
2025年初，美國總統特朗普在Solana區塊鏈上發行了名為“TRUMP”的虛擬貨幣，這一前所未有的事件震撼了加密貨幣市場。該代幣在發行後的短短几個小時內市值就飆升至約90億美元，隨之而來的投機狂潮更是將交易活躍度和鏈上交易量推向了前所未有的高度。
數據來源：Coin Metrics Network Data Pro
在如此巨大的負載和流動性湧入下，Solana 的基礎設施表現良好，同時保持了較低的交易費用，並使其相對穩定。儘管受網絡擁堵的影響，平均交易費用飆升 825% 至 0.37 美元，但中位數費用仍穩定在 0.003 美元左右。此次事件對Solana來說是一次寶貴的實際壓力測試，凸顯了主流區塊鏈在面對用戶需求突然激增時可能面臨的挑戰，無論這種需求是來自模因幣還是大量湧入鏈上的代幣化資產。
Bybit 十億美元數據洩露事件
二月份又一次考驗了加密貨幣安全，這次的受害者是最大的加密貨幣交易所之一。Bybit 在一次例行的從多重簽名冷錢包到熱錢包的轉賬過程中遭到黑客攻擊，損失了價值約 15 億美元的ETH。攻擊者利用其基於 Safe 的加密架構的接口層漏洞，誘騙簽名者批准了一筆約 40.1 萬ETH的惡意轉賬。
數據來源：Coin Metrics Network Data Pro
鏈上數據顯示，由於資金迅速轉移到 攻擊者控制的地址， Bybit 的ETH餘額急劇下降。儘管損失巨大， Bybit仍通過外部融資、場外交易和新存款彌補了大部分缺口，並在整個事件期間保持提款暢通。
這次洩露事件並沒有引發償付能力危機，反而對 Bybit 的流動性和風險管理進行了一次實際的壓力測試，表明用戶界面完整性、簽名者工作流程和內部審批流程現在與底層託管架構一樣對安全至關重要。
Paxos 300萬億美元的“手指誤操作”
10 月份，Paxos 在一次內部轉賬中誤鑄了價值 300 萬億美元的 PYUSD，導致鏈上供應量一度超過了美元貨幣供應量，甚至超過了全球 GDP。這些沒有實物資產支持的代幣存在了大約 20 分鐘後被發現並銷燬，當時 PYUSD 的供應量恢復到約 26 億美元。
數據來源：Coin Metrics Network Data Pro
此次事件暴露了中心化鑄幣機制（由單個外部賬戶控制）如何產生大量無擔保供應，且鏈上安全措施有限，以及PYUSD的錨定最終依賴於Paxos的儲備和認證，而非自動化的智能合約抵押品檢查。DeFi平臺如Aave隨即凍結了PYUSD的儲備，而PYUSD也一度失去與美元的錨定，這凸顯了發行方的一次操作失誤如何波及下游協議和流動性場所。
美元在幣安的價格錯位
10月10日，加密貨幣遭遇史上最大規模的單日清算，高達190億美元的槓桿多頭頭寸化為烏有。新近對中國加徵的關稅引發了市場劇烈波動，隨著傳統金融體系在非營業時間陷入停滯，這種波動也波及到了數字資產市場。
其中最引人注目的受害者之一是Ethena的合成美元USDe 。由於其獨特的支持機制、 風險狀況以及在多個交易場所作為抵押品的用途，USDe與閃崩前積累的整體槓桿狀況密切相關。
隨著清算潮在各交易場所蔓延，自動去槓桿（ADL）機制加劇了這一局面，USDe 在幣安上出現局部脫錨，交易價格跌至 0.67 美元。這表明問題出在不同交易場所的倉位和流動性差異，而非 Ethena 系統整體設計缺陷。USDe 的抵押率仍然過高，但這種錯位促使用戶降低風險，導致 USDe 供應量在接下來的幾周內顯著下降。
該事件凸顯了對二級市場流動性進行彙總觀察的重要性，以及價格分散對不同交易場所的影響，同時也暴露了全天候反應市場中合成穩定幣機制的一些脆弱性。
今年揭示了什麼
綜上所述，這些時刻表明，2025 年最具啟發性的考驗出現在壓力驅動的交易活動激增、不同交易場所流動性錯位以及直接體現在數據中的運營故障期間。這些考驗實時衝擊了核心區塊鏈基礎設施、交易場所和穩定幣發行方，但在大多數情況下，系統都經受住了考驗：網絡繼續處理交易，交易場所吸收了流動性衝擊，市場也進行了調整，沒有出現連鎖故障。
隨著我們邁入新的一年，這些事件看起來與其說是根本脆弱性的跡象，不如說是能夠加強基礎、強化基礎設施和風險管理的壓力，使生態系統更好地為下一個增長週期做好準備。
感謝您閱讀《2025年網絡狀況報告》。我們期待在未來一年為您帶來更多引人入勝的數據和切實可行的見解！
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