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泡杯咖啡，放鬆一下，別再糾結於比特幣每日的價格波動了。或許，關鍵不在於何時買入或賣出，而在於公司架構如何幫助其隨著時間的推移逐步積累價值。Strive首席投資官傑夫·沃爾頓(Jeff Walton)正是這樣評價MicroStrategy (MSTR)的——這支股票表面上似乎與比特幣的價格走勢一致，但實際上它就像一臺機器，每年都在穩步上漲每股比特幣的價值。
今日加密新聞：Strive首席投資官Jeff WaltonChia了為什麼以2.5次mNAV的價格購買MSTR仍然優於購買現貨比特幣。
Strive 首席風險官兼公司執行長 的創業家兼首席執行官 Jeff Walton認為，大多數投資者從根本上誤解了 MicroStrategy (MSTR)。
回顧買入，沃爾頓斷言，該股票不應被視為比特幣的衍生品投資。他認為，投資者應該將MSTR視為一種旨在長期上漲每股比特幣數量的工具。
WaltonChia，他於2021年6月開始買入MSTR股票，當時股價約為mNAV的2.5次，而該股當時的股價已經比之前的價值下降了50%。
“我沒想到這支股票會從我買入再跌 80%。”他寫道，因為自 2021 年 2 月達到峰值以來，MSTR 的股價已經下跌了近 90%。
截至2022年底，該公司股價約為其淨資產值的1.3次，持有129,999枚比特幣，債務甚至一度超過資產。儘管賬面虧損嚴重，沃爾頓仍堅稱MSTR的基本計算從未出錯。
“該公司持有硬資產，債務條款並不苛刻，而且從結構上看，加密的未來發展前景是積極的，”他說道，並列舉了減半週期、ETF、選舉和利率變化等例子。
沃爾頓表示，到 2023 年年中，他已經“全力以赴”，因為他認為資本結構才是重要的，而不僅僅是價格波動。
沃爾頓認為，正是這種信念幫助長期投資者度過了加密股票歷史上最嚴重的盤整。
時間和結構如何改變了MicroStrategy的風險問題？
沃爾頓表示，到2025年底， MicroStrategy將持有672,497枚比特幣。值得注意的是，這比比特幣持有量第二大的上市公司多出12次以上。
大餅儲備量排名前 100 的上市公司。數據來源： 比特幣 Treasures更重要的是，他表示，他最初購買的股票的風險水平已經發生了巨大變化。
“每股淨資產值1倍的價格，比我2021年6月以每股淨資產值2.5次的價格買入時的價格高出160%。”沃爾頓Chia，並補充說，目前的低淨資產值已經高於他的初始成本。
他認為，資本市場的活動已逐步幫助下降普通股的風險，同時顯著增加了每股比特幣的敞口。
由此，沃爾頓認為，即使該公司不再購買大餅，他在 2021 年購買的股票在結構上也可能跑贏比特幣。
“我2021年購買的每一股股票現在都比我最初購買時擁有更多的比特幣敞口，”他說道，點擊這種上漲很大程度上來自摻水、優先股發行和長期債務，而不僅僅是代幣價格的上漲行情。
專家們支持這種觀點，認為投資者實際上是在購買整個系統，而不僅僅是利用比特幣的價格。
一位分析師評論道：“比特幣是一種持有型資產。MicroStrategy 是一個專門用於根據大眾市場動力來積累比特幣的操作系統。”
從沃爾頓的角度來看，價格波動甚至成為增長的因素——它充當“燃料”，上漲每股比特幣的數量，而不是增加投資風險。
但這究竟是結構性優勢，還是僅僅是週期性波動？
Strive首席執行官Matt Cole贊同Walton的觀點，他最近Chia，過去五年MSTR的表現優於比特幣和黃金。Cole認為，即使比特幣達到75,000鎂或市值1倍，這一結論依然成立。
然而，並非所有人都認為這種結構性優勢能夠持續。一些反駁觀點指出，儘管在截至2025年年中的五年裡，MSTR的表現明顯優於比特幣，但在今年下半年的調整中，其下降卻更大。此外，MSTR近幾周的交易價格一直在1倍或更低的市淨率（mNAV）附近波動。
從另一個角度來看，Barchart 指出，在加密寒冬背景期間，MicroStrategy 是 2025 年納斯達克 100 指數中表現最差的股票，較其峰值下降了約 65%。
像彼得·希夫這樣的批評家駁斥了整個策略，認為策略的平均比特幣購買價格只能帶來相當適度的年收益。
其他觀點警告說，如果 mNAV 條件持續低於 1 倍，Strategy 可能不得不出售比特幣， CEO Phong Le 本人也承認這種情況在數學上是可能的，儘管管理層點擊這種可能性非常低。
儘管如此，種種跡象表明，大型機構仍然對這個市場保持著濃厚的興趣。一些業內人士表示，美國主要銀行正在考慮與Strategy公司合作，而邁克爾·塞勒認為，銀行的參與，而非價格，才是2026年比特幣發展的關鍵所在。
MSTR的結構能否幫助公司度過市場週期？沃爾頓認為，決定性因素是時機和資本配置，而不是“時機”。
今日圖表
今年迄今為止，MSTR策略股票相對於大餅的表現。數據來源： 比特幣 Treasureries字節大小的字母
以下是今日美國一些最引人關注的加密新聞：
- Metaplanet 報告稱，到 2025 年，當持有的比特幣數量達到 35,102 枚時， 大餅投資回報率將達到 568.2%。
- 灰度列出了六種潛力幣，其中Zcash等。
- 儘管許多散戶投資者積極買入，為什麼XRP 仍然面對41% 的下降風險？
- 黃金價格錄得兩個多月以來最大下降： “金屬季”結束了嗎？
- Bitwise 的首席執行官認為，比特幣可能是解決伊朗日益加深的貨幣危機的方案。
- Michaël van de Poppe 解釋了為什麼大多數山寨幣不太可能存活到 2026 年。
- Lighter上線了LIT代幣，其中25% 的供應量通過空投分發。
加密股票市場開盤前的概覽。
| 公司 | 12月29日收盤價 | 開幕式前的情況 |
| 戰略（MSTR） | 155.39鎂 | 155.99鎂（+0.39%） |
| Coinbase (COIN) | 233.77鎂 | 234.39鎂（+0.27%） |
| Galaxy Digital Holdings (GLXY) | 23.16鎂 | 23.47鎂（+1.345） |
| MARA控股（MARA） | 9.49鎂 | 9.50鎂（+0.12%） |
| Riot Platforms（RIOT） | 13.21鎂 | 13.30鎂（+0.76%） |
| 核心科學（CORZ） | 15.08鎂 | 15.09鎂（+0.066%） |
