Web3 2025 年度 4 萬字報告（下篇）：面向金融 × 計算 × 互聯網秩序歷史交匯，行業大轉向即將開啟？全景式拆解其結構變化、價值潛能、風險邊界及未來展望

我們正置身一個極少有人看懂、但正在迅速成形的時代：金融體系、計算體系與互聯網秩序正悄無聲息地被重新書寫。人類第一次需要同時回答三個問題，而 Web3 產業恰恰是這三條線在 2025 年第一次交點重合的地方。
過去的十年裡，Web3 的敘事始終圍繞基礎設施：擴容、跨鏈、ZK、L2、模塊化——技術不斷前進，但應用、監管與資本從未在同一時刻對齊。而今年，這三者第一次同時落在了同一條時間線上：在監管上，例如美國完成關鍵立法，穩定幣與比特幣正式進入國家戰略體系。中國香港在穩定幣立法、虛擬資產服務監管細化、RWA 邁向結構試點實現巨大監管邁進；主流公鏈的交互成本降至幾美分以下，基礎設施的性能瓶頸不再限制產品創新；資本從敘事驅動重新回到真實世界資產與真實交易行為。
這意味著，Web3 行業終於進入了一個過去十年從未真正擁有的結構性落地時代。
鏈不再需要證明它能跑，鏈需要證明它值得被使用。
全文分為三個主線，分別講述鏈上資產作為資產、作為市場、作為區塊鏈的發展路徑，以及他們如何與全球金融、科技與國家治理體系形成了深交點。
第一部分 “作為資產” 從預防性降息、美國法案與穩定幣監管入手，解釋穩定幣、RWA、DAT 如何構成新的價值中介層、收益錨定層與資金管理層。在這一層裡，USDC 被白標化模式侵蝕，公鏈開始重新奪回利差稅，RWA 與美股上鍊進程帶來制度與流動性的雙重博弈，而鏈上支付也從技術驅動轉向場景驅動，呈現分地區分路徑的發展格局。這一階段不僅體現為美國金融結構的調整，也在中國香港等國際金融中心的制度兌現中得到驗證。
第二部分 “作為市場” 將討論市場微結構、槓桿與消費級應用的演化，PrepDEX 和預測市場作為明星項目，解釋為什麼區塊鏈市場並非 “脫實向虛” 的金融工具，而是一套正在被制度化、數據化、自動化的市場機器。同時也回答一個常被忽略的問題：為什麼市場效率的提升反而促進了資產體系的成熟。
第三部分 “作為區塊鏈” 聚焦技術底層與 AI 時代的新需求。區塊鏈不再以 “去中心化” 為賣點，而成為機器經濟與智能體原生體系的基礎設施。A2A 微支付、分佈式代理、分佈式訓練等新機制，使互聯網開始從 “人類訪問網絡” 轉向 “機器訪問網絡”。
這份報告試圖回答的不是 “Web3 市場是否會繼續增長”，而是更深的問題：
在基礎設施時代結束後，Web3 的價值將從哪裡被重新定義？
在一個更龐大、更復雜、更現實的體系中，Web3 的邊界將被如何重塑？

作者：K，Web3Caff Research 研究員

封面：Photo by Visax on Unsplash，，Typography by Web3Caff Research

字數：全文共計 43500+ 字

致謝：感謝大松、越越、十四君在訪談中提供寶貴行業信息與洞見，為本文研究提供重要參考

說明：由於篇幅原因，本份研報分為上下兩篇發表，上篇（包含章節：包含章節：導讀、PART 1）請點此訪問，本篇為下篇（Part II、Part 3、展望未來），即完結篇

其他：如需下載該報告 PDF 版本請點擊這裡

導讀：從技術競速到價值創造，2025 的區塊鏈大轉向
PART 1，作為資產
- 風起於微處：基礎設施建設節奏中的新週期
- 美國監管大轉向：從執法壓制到制度護航
  - 《BITCOIN 法案》：比特幣納入國家戰略儲備體系
  - 《GENIUS 法案》：確立穩定幣的許可框架
  - 《CLARITY 法案》：為 Token 屬性劃定明確邊界
- 中國香港市場迎重要進展：從 “制度搭建期” 邁入 “結構兌現期”
  - 穩定幣立法落地，中國香港正式進入 “規則可執行” 階段
  - RWA 從 “政策鼓勵” 轉向 “結構試點”，但節奏依然審慎
  - 虛擬資產服務監管細化，市場進入 “結構性分層”
  - 國際比較中的中國香港：不是最快，但可能最 “耐用”
- 價值中介層：穩定幣（Stablecoin）
  - 鏈上美元的新國際主義
  - 媒介即信息：信息/結算一體化的原生創新
  - 分發即權力：白標化時代的 “收益回收” 運動
- 收益錨定層：RWA（Real-World Asset）
  - 資產結構差異：股權 vs 收益權 vs 憑證
  - 非股權類 RWA 的鏈上優勢：效率提升的主戰場
  - 美股上鍊：現實與潛力的分裂軌跡
- 資金管理層：DAT（Digital Asset Treasury）
  - 敘事轉向：從鏈上資產到可管理資產
  - 市場格局：DAT 的崛起與資本擴張路徑
  - 風險結構：溢價依賴與週期性脆弱性
  - 資產分層：比特幣、以太坊、Solana 的戰略定位
- 應用流通層：支付（Payment）
  - Web2 支付巨頭：Stripe  與 PayPal
  - 原生支付網關：Alchemy Pay 和 CoinsPaid
  - Region-Focused 新興支付網絡：AEON Protocol 和 Gnosis Pay
- 總結：2025，鏈上金融的產業化落地元年
Part II，作為市場
- 以 Hyperliquid 為首的 PrepDEX
  - CEX 信任瓦解、技術成熟與交易者偏好重組
  - By people, For people，迴歸公共物品和信任機器
  - 三位一體：HyperCore、HyperEVM 與 HyperBFT 的協同邏輯
  - Builder Codes 的 “構建者經濟” 時代
  - USDH 發行的 “原生穩定幣” 時代
  - 監管邊界與制度張力：Hyperliquid 的現實約束與未來挑戰
- 以 Polymarket 為首的預測市場
  - InfoFi：信息如何成為商品？
  - Polymarket ，集天時、地利與人和
  - 以「預測市場」作為信息引擎，未來的融合式進化
  - 合規邊界與風險提示：預測市場的制度爭議與現實約束
- 後 VC 與後敘事時代的到來
  - 後 VC 時代：自下至上的交易、信息與募資
  - 後敘事時代：真實經濟價值（Real Economic Value）成為新指標
Part 3，作為區塊鏈
- A2A 基礎協議：確保智能體行為可信的加密憲法層
  - 支付，x402 協議
  - 身份，ERC-8004 協議
- DeAgent：具備資產權與收益權的鏈上自主智能體
  - 從迷因文化資產到基礎設施：ai16z 向 ElizaOS 的演化
  - Virtuals Protocol：AI Agent 資產化與協作治理網絡
- DeAI：開放計算與數據協作驅動的智能供給網絡
  - Bittensor：Proof-of-Intelligence 的 AI 挖礦時代
  - Sahara AI：全棧式 AI 經濟系統
展望未來：2025 之後的機遇與挑戰
要點結構圖
參考文獻

Part II，作為市場

筆者特別提醒：以下內容僅為客觀分析區塊鏈及 Web3 行業的特殊屬性及發展現狀，並不構成任何提議和要約，並請您知曉發行、參與投資 Token 這一行為在不同國家和地區均有不同嚴苛程度的法規要求和限制，尤其在中國大陸發行 Token 涉嫌 “非法發行證券” 行為，提供 Token 交易撮合等加密貨幣交易相關行為也屬於 “非法金融活動”（中國大陸讀者強烈建議閱讀《中國大陸涉及區塊鏈與虛擬貨幣相關法律法規整理及重點提要》），因此請您勿以此信息進行相關決策，並請您嚴格遵守您所在國家和地區的法律法規，不參與任何非法金融行為。

以 Hyperliquid 為首的 PrepDEX

CEX 信任瓦解、技術成熟與交易者偏好重組

如果要理解 Perp DEX（去中心化永續合約交易平臺）在 2025 年的崛起，必須把它放回整個行業的更大背景：這是一個由 CEX 信任崩塌、美國市場結構變化、交易者行為轉向透明系統、以及鏈上技術能力終於成熟所共同塑造出來的時代窗口。換句話說——這是一個註定誕生 Perp DEX 巨頭的時刻，而不是一個孤立的產品成功故事。

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