2025 年，對以太坊而言是極具標誌性的一年。正如以太坊基金會成員 @renaissancing 在年度總結《2025年的以太坊：從實驗轉向世界級基礎設施》中所言，以太坊正式褪去了“社會實驗”的角色，轉身扛起了“全球金融基礎設施”的重擔。
如果將幣價作為年度成績，那麼對於年初買入 ETH 的持有者來說，今年恐怕不好過。ETH 從年初至今仍虧損至少15%，即便在 8 月達到了 4,953 美元的歷史高點，截至目前的價格也是近五個月低點。
不過儘管幣價跌宕起伏，但協議層的升級、監管框架的逐漸清晰以及機構資金的深度錨定，都預示著基本面正朝著更穩健的方向發展。本文將深度解析以太坊在 2025 年的重要轉折和里程碑，展望 2026 年的戰略部署，並探討這部“世界計算機”如何從審慎保守的組織，蛻變為邁向全球金融的結算帝國。
短短七個月內完成兩次重大升級
以太坊先後在 2025 年完成了 Pectra（5月）與Fusaka（12月）兩大核心升級，這兩次升級分別鎖定“用戶體驗”與“擴容帶來的效能提升”。
Pectra 升級：強化用戶體驗，減輕驗證者的負擔。允許普通錢包具備智能合約功能，例如：用戶可以用穩定幣支付 Gas 費用，或是一次授權多筆交易，不再需要多步驟手動確認。提升驗證者的質押靈活性，將單個驗證者的質押上限從 32 ETH 提高到 2,048 ETH，提高資金效率，並減少網絡中總體的活躍驗證者數量，降低網絡負擔。
Fusaka 升級：解決 Layer 2 的數據瓶頸，提升以太坊的效能。通過 PeerDAS 技術，驗證者無需下載全部數據即可驗證有效性，這讓以太坊能承載比以往多出 8 倍的數據空間，同時降低 Layer2 成本。配合主網 Gas Limit 從年初的 30M 逐步推升至 60M，使以太坊本身的吞吐量翻倍。
從 ETF 的挹注到 DAT 的興起
如果說技術升級是以太坊的內核進化，那麼機構資金的挹注則是 2025 年最強大的外部變量。
隨著 SEC 釋放質押指引與《GENIUS法案》的通過，合規迷霧逐步消散。這間接點燃了以太坊ETF的火藥桶，自 2025 年 5 月底至 8 月底，以太坊現貨 ETF 經歷了極速的資金流入，標誌著華爾街的需求首次大規模轉向以太坊，將其視為與比特幣並列的戰略資產。但更值得注意的變化，是以太坊財庫公司的興起。
截稿前的數據顯示，DAT 與 ETF 共計持有高達 10.7% 的 ETH 流通供應量，前者累計持有 681 萬枚 ETH（約 201.4 億美元），後者則是 613 萬枚 ETH（約 181.2 億美元），這也說明了以太坊的市場供應結構已發生質變，機構化持有正在錨定以太坊的價值下限。
公鏈競爭激烈，仍鞏固“全球資產結算中心”的核心地位
在鏈上活動的競爭中，以太坊雖然面臨 Solana、BNB Chain、新興公鏈的強力挑戰，但它仍然鞏固了自己作為“全球資產結算中心”的核心地位。
以太坊的 TVL 佔比展現了極強的韌性。年初佔比為 56%，儘管在 5 月初跌至 51%，但隨後在 8 月反彈至 62%，最終以 58% 的佔比穩健收官。當投機資本追逐下一個機會和新鏈時，以太坊的 TVL 護城河依然牢不可破，年復一年地保持著穩固的地位。
其中，以太坊穩定幣的供應量年增45%，從 1,118 億美元增至 1,625 億美元。另外，無論是國債代幣化還是信貸產品，幾乎所有大型金融試點（如摩根大通的首個代幣化貨幣市場基金 MONY 與貝萊德的 BUIDL 基金）都首選以太坊。截至目前，以太坊在 RWA 市場的份額高達65.46%，遠超第二名 BNB Chain（9.83%）。
總結 2025年，儘管以太坊的幣價經歷了大起大落的波折，但技術升級、法規環境的重塑，到機構持倉的結構性改變，以太坊的底層基本面的韌性已經交出了讓市場滿意的成績單。
以太坊的 2026 年，要走向全球金融結算層
1. Glamsterdam 與 Kohaku 升級：加速機構資金入場
2026 年，以太坊將通過兩次重要升級，解決機構入場所擔心的效能與隱私問題:
Glamsterdam（預計 2026 年中）：Glamsterdam 將引進“並行交易處理”與“內建提議者-建構者分離(ePBS)”。簡單來說，過去以太坊像單行道，一筆交易過後才能接下一筆，升級是為了實現並行處理，讓以太坊變成了多線道高速公路，同時保持去中心化的特性。另外，配合 Gas Limit 預計從 60M 提升至 200M，這將大幅提升以太坊的吞吐量，使其在金融環境下能提供穩定、快速的結算體驗。
Kohaku（預計 2026 年底）：目標在推動以太坊的隱私升級，為用戶提供更完善的隱私保障。該升級將引進“隱私協議Railgun”與“隱私池Privacy Pools”，這可以幫助企業與個人遮蔽交易資訊，同時能夠證明資金來源清白（合規），卻無需向全網洩露錢包餘額與交易商業機密，有效解決了個人與機構對隱私外洩的顧慮。
不過根據 Cryptoslate 分析，Glamsterdam 其核心脆弱點在於必須強制驗證者從“重新執行區塊”轉向“驗證 ZK 執行證明（ZK-proofs）”。若在高頻交易或網絡極端繁忙時，負責產生證明書的系統出現延遲、甚至當機，驗證者就無法確認交易的真實性，可能導致整個網絡停擺。
且 ePBS 雖然實現並行處理，但也引入了“免費期權問題(free option problem)”，研究顯示在市場極端波動日，這可能導致高達 6% 的區塊產出受到干擾，進而威脅到金融結算的即時性與穩定性，這對追求秒級結算的金融機構來說，將嚴重威脅到交易的穩定性與即時感。
2. dAI 戰略路線：鋪設 AI 經濟的基礎設施
以太坊基金會於 2025 年 9 月宣佈成立去中心化人工智能項目團隊 dAI Team，致力於讓以太坊在未來 10 年成為人工智能與機器經濟的首選結算與協作平臺。項目負責人 Davide Crapis 也在年底發佈了 2026 年路線圖，將 ERC-8004 與 x402 兩大協議定調為關鍵支柱。
ERC-8004：旨在為 AI 代理人建立去中心化的“數字身份”與“信用報告”。該協議通過 ZK 證明或 TEE 受信任執行環境，為 AI 提供可驗證的身份與歷史聲譽記錄，確保其任務執行結果真實且符合預期。這使得機器與機器、或人與機器之間能在無需中介的環境下，安全地合作並簽署自動化合約，奠定了機器經濟的信任基礎。
x402 協議：由 Coinbase 設計，核心目標在於實現機器對機器的“自主經濟交易”。該協議通過復活 HTTP 402 狀態碼，將支付功能直接嵌入網絡底層協議中，為 AI 代理之間的互動建立支付基礎設施。這徹底解決了 AI 在傳統金融體系中“無法持有信用卡的痛點”，使一個 AI 代理人在調用另一個 AI 的服務時，能自動發起微支付或續訂。
ERC-8004 解決了AI的“信任”問題，x402 解決了AI的“支付”能力。兩者的結合使 AI 代理人能在去中心化、無需人為干預下自主完成經濟結算，打通了 AI 與機器經濟金融化的“最後一哩路”。
3. Etherealize：華爾街與以太坊的“交匯點”
由以太坊基金會與 Vitalik Buterin 親自注資支持，並由華爾街資深交易員 Vivek Raman 與以太坊核心開發者 Danny Ryan 共同領導，Etherealize 的成立標誌著以太坊戰略重心的重大轉移：不再僅僅專注於底層代碼，而是要成為“華爾街的數字後勤中樞”。
Etherealize 的存在，解決了以太坊長期以來“技術強大但缺乏營銷和金融對接窗口”的痛點。其工作重心聚焦於將傳統金融與鏈上生態進行深度整合：
資產代幣化（RWA）：協助銀行將房貸市場、債券與信貸產品等“低效率”資產，轉化為以太坊上的代幣化資產，以解放流動性。
建立現代結算引擎：針對機構工作流開發結算工具，目標是將傳統中需要 T+1 或 T+2 結算流程，優化為利用以太坊（及其 Layer 2）的 24/7 即時結算，強化資本效率。
價值倡導與合規：通過發佈機構級報告，與 ETF 發行商及企業溝通 ETH 作為資產的價值，並與監管機構協商，確保以太坊在資本市場中的“不可替代性”。
Etherealize 被視為啟動“以太坊與機構合併”的關鍵推手。它的出現證明了以太坊正以一種務實的姿態，主動開發符合傳統金融需求的工具，讓全球金融資產能真正地、合法地在以太坊這臺結算機器上運作結算。
2026 年將考驗如何在效能與去中心化間找到平衡
站在 2025 年的終點回望，我們得出一些深刻的觀察：一方面基本面數據（58% TVL 佔比、 10.7% 的機構持倉、65% 的 RWA 份額）表現強勁，另一方面幣價表現與社群信心卻相對疲軟。這種背離揭示了以太坊正在經歷一場痛苦但重要的“轉型”。進入 2026 年，所有的戰略拼圖皆已就位，但技術底層的挑戰也隨之升級。
根據 Cryptoslate 分析，以太坊 2026 路線圖的成敗取決於“證明市場(Proving Markets)”的結構。如果 ZK 證明的生成過於集中在少數特定廠商手中，以太坊可能會陷入類似於當前 MEV Relay 的中心化依賴陷阱，這與其追求去中心化基礎設施的初衷背道而馳。
如今以太坊已經走出閉門造車的階段。2026 年，會是考驗這部“世界計算機”最終能否在風險與效能的博弈中，證明其不可替代性的關鍵一年。
