Metaplanet增持比特幣至35102枚，這會對股東風險嗎？

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Metaplanet 出人意料地恢復了大規模購買比特幣：單筆次購買了 4,279 大餅，使其總持有量達到 35,102 大餅，鞏固了其在全球持有比特幣的最大上市公司中的倉位。

儘管比特幣的交易價格低於 Metaplanet 的平均成本，但該公司仍採取了這一舉措，這引起了市場對該公司如何利用股權和債務積累資本以及其資產負債表對加密價格波動的敏感性的關注。

主要內容

Metaplanet 恢復比特幣累積，其規模令人驚喜。

Metaplanet 於 12 月 30 日宣佈購買 4,279 枚大餅，價值 698.55 億日元，從而將其比特幣總持有量增加到 35,102大餅，並繼續位列持有比特幣的最大上市公司之列。

經過一段時間的停滯後，Metaplanet 在全球公開交易的比特幣資產管理公司中仍排名第四。次的是，目前比特幣的交易價格低於該公司的平均購買價格，這意味著短期價格波動可能會對其資產負債表上的加密資產估值產生重大影響。

從市場角度來看，大額購買通常表明“長期信心”，但同時也引發了關於資金來源、資本成本和回撤承受能力等問題的擔憂。背景許多公司將比特幣作為儲備資產，買入規模和債務/股權結構直接決定了股東承擔的風險水平。

Metaplanet 表示，它使用比特幣支持的股權發行和信貸額度為其大餅購買提供資金。

該公司表示，此次比特幣購買是通過發行股權和以比特幣作擔保的信貸融資進行的，詳情請見Metaplanet 在其 X 帖子中的公告。

2025年第四季度，Metaplanet獲得了總額為2.8億鎂的比特幣資產貸款。這些信貸額度已全部提取，但截至12月29日仍有債務餘額。這意味著，除了比特幣價格風險外，該公司還面臨債務風險和債務成本。

除了債務外，Metaplanet 還通過發行 2361 萬股 B 類優先股籌集了 21.249 萬億日元。這些優先股已完全計入摻水因子，這意味著股東持有比特幣的比例越高，摻水也上漲。

隨著比特幣成為中心資產，Metaplanet 的資產負債表風險隨著大餅價格的波動而急劇上漲，尤其是在市場價格跌破平均成本時。

截至12月30日，Metaplanet的平均比特幣購買價格為15,945,691日元/ 大餅。當比特大餅價格跌破這一水平時，該公司將面臨超過5億鎂的未實現損失。雖然這一損失金額會隨比特幣價格波動，如果沒有交易，也不會變成實際損失，但這仍然會對風險認知和財務狀況產生重大影響。

管理層點擊大餅收益率和大餅收益是衡量累計業績的指標。然而，管理層指出，這些指標並未包含按公允價值計量的債務和未實現損失。因此，儘管它們可能反映“累計業績”，但並不能完全代表資產負債表的整體風險。

積累大餅的策略可以上漲每股比特幣的持有量，但如果由於摻水和槓桿作用導致大餅價格下降下跌，也會使股東面臨更大的風險。

Metaplanet 將此策略描述為上漲行情策略，但股權摻水和槓桿率均持續上漲。發行和轉換後，完全摻水後的流通股數量達到 14.59 億股，直接改變了“每股比特幣價值”及其對價格波動的敏感度。

儘管大餅收益率仍為正，但管理層承認這些指標在反映資產負債表風險方面存在侷限性。債務償還成本、再融資風險和加密市場波動等因素可能會對股東收益產生重大影響，尤其是在比特幣長期未能恢復到平均成本以上的情況下。

Metaplanet 再次大力買入比特幣，反映了其對比特幣的長期信心，但也上漲了價格波動、債務和摻水帶來的風險。短期和中期內，股東收益將很大程度上取決於比特幣能否回升至平均價格 15,945,691 日元/ 大餅以上，以及在加密市場波動的情況下，Metaplanet 管理債務和流動性風險的能力。

12 月 30 日，Metaplanet 宣佈購買 4,279 個大餅，價值 698.55 億日元，使其比特幣總持有量達到 35,102 個大餅。

該公司表示，將通過發行股票和比特幣支持的信貸安排來為購買比特幣提供資金，其中包括在 2025 年第四季度發放總額為 2.8 億鎂的貸款。

截至12月30日，比特幣的平均購買價格為15,945,691日元/大餅。如果比特幣交易價格低於此水平，該公司將記錄未實現虧損，其資產負債表對價格下降的敏感度也會更高。

發行股票上漲摻水的股份數量，而以大餅為抵押的借款上漲債務負擔。當比特幣價格波動時，這兩個因素都會放大對股東價值的正面或負面影響。