比特幣ETF期權面臨美國證券交易委員會的關鍵審查，芝加哥期權交易所提議對最小价格變動單位進行可能改變市場的調整。

華盛頓特區，2024年10月——美國證券交易委員會（SEC）已正式啟動對芝加哥期權交易所（Cboe）一項可能影響市場格局的提案的審查。此次監管審查的重點是調整比特幣ETF期權的最小价格變動單位（tick size），特別是針對迷你比特幣美國ETF指數期權。市場參與者目前正等待一項可能對加密貨幣衍生品交易效率產生重大影響的決定。

比特幣ETF期權最小變動單位提案進入美國證券交易委員會審查階段

芝加哥期權交易所（CBOE）於2024年9月下旬正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了提案。該交易所尋求修改MBTX期權的最小价格變動單位。根據提交的文件，價格低於3美元的期權將以0.01美元為單位進行價格變動，而價格在3美元及以上的期權將以0.05美元為單位進行價格變動。這一調整雖然涉及技術層面，但卻是至關重要的市場結構性改變。

目前，許多期權合約採用較大的最小价格變動單位（tick size），這會影響交易的精確度。擬議的變更旨在提高市場流動性和價格發現能力。此外，這些變更還將使芝加哥期權交易所（CBOE）的比特幣ETF期權與現有的現貨比特幣ETF標準保持一致。這種一致性將確保相關金融產品的統一性。

瞭解最小价格變動單位機制及其對市場的影響

最小价格變動單位（tick size）是指證券價格允許的最小波動幅度。在期權交易中，它決定了價格調整的精細程度。較小的最小价格變動單位通常有利於散戶投資者，因為買賣價差會更小。然而，它也可能增加市場複雜性和數據量。

擬議的變更主要影響MBTX期權。這些期權的價值來源於追蹤多個現貨比特幣ETF的指數。因此，它們的定價理應與標的ETF的特徵保持一致。芝加哥期權交易所（CBOE）的論點正是圍繞這一邏輯一致性要求展開的。

• 當前結構： MBTX期權採用標準股票期權最小价格變動單位。
• 擬議結構：期權價格低於 3 美元的期權費為 0.01 美元，期權價格高於 3 美元的期權費為 0.05 美元。
• 對比點：貝萊德的iShares比特幣信託（IBIT）採用0.01美元的增量。
• 市場影響：價差可能收窄，執行效率可能提高。

監管先例和歷史背景

美國證券交易委員會（SEC）對市場結構變更採取一貫的做法。歷史上，該委員會會根據多項標準評估最小价格變動單位提案，這些標準包括市場質量指標、投資者保護考量以及系統性風險評估。此前對其他產品的最小价格變動單位調整都經過了漫長的分析過程。

2016年，美國證券交易委員會（SEC）針對小盤股實施了最小价格變動單位試點項目。該項目旨在測試更寬的最小价格變動單位，以期提升市場質量。結果顯示，不同指標的評估結果喜憂參半。如今，SEC面臨著對加密貨幣衍生品進行類似評估的挑戰。

加密貨幣ETF期權是一種相對較新的資產類別。其監管方式隨著市場發展而不斷演變。美國證券交易委員會（SEC）的審查可能會同時考慮傳統期權市場原則和加密貨幣特有的因素。

行業影響及專家觀點

市場分析師普遍認為這項提議是一項積極的進展。更小的價格變動單位通常會降低交易者的成本，並有助於更精確地發現價格。然而，一些專家也提醒，這可能會帶來一些意想不到的後果。

衍生品分析師邁克爾·陳指出：“縮小最小价格變動單位通常會改善市場質量指標，但同時也會增加信息流量和系統負載。交易所必須在提高效率和保持運營穩定性之間取得平衡。”

該提案的出臺時機恰逢比特幣ETF交易量不斷增長。目前，現貨比特幣ETF的管理資產規模已達數十億美元。隨著比特幣ETF交易量的增長，其期權市場也自然而然地發展起來。現貨市場和衍生品市場監管的協調一致變得日益重要。

對比分析：比特幣ETF期權與傳統股票期權

潛在市場影響和交易考量

該批准可能會對比特幣ETF期權交易動態產生重大影響。散戶投資者或許會從價差降低中獲益最多。做市商將相應地調整報價策略。交易算法也需要更新以適應新的增量規則。

流動性提供商通常歡迎更精細的定價粒度，因為這有助於更精準的風險管理和對沖。然而，更小的最小价格變動單位可能會壓縮做市商的單筆交易利潤，這種壓縮可能會影響市場波動期間的流動性。

該提案特別提到要與IBIT的最小价格變動單位（tick structure）保持一致。貝萊德的現貨比特幣ETF採用0.01美元的價格增量。這在現貨市場和衍生品市場之間建立了一種邏輯聯繫。這種一致性降低了相關產品之間套利的複雜性。

監管時間表和決策預期

美國證券交易委員會（SEC）對交易所規則提案的審查遵循既定的時間表。委員會通常首先公佈提案以徵求公眾意見，然後分析反饋意見，最後做出最終決定。對於非爭議性變更，這一過程通常需要45至90天。

鑑於加密貨幣的監管敏感性，審查過程可能會持續更長時間。委員會可能會要求提供更多數據或分析。不過，該提案的技術性可能會加快審查進程。市場參與者預計最遲在2025年初會做出決定。

以往與加密貨幣相關的提案都曾受到嚴格審查。然而，價格變動單位的調整屬於操作層面而非政策層面。這種區別或許有助於監管機構更順利地批准相關提案。

結論

美國證券交易委員會（SEC）對芝加哥期權交易所（CBOE）比特幣ETF期權最小价格變動單位提案的審查，標誌著加密貨幣市場走向成熟又向前邁進了一步。這項技術調整有望提升交易效率，並促進市場協調。若獲得監管機構批准，則表明數字資產正持續融入傳統金融體系。市場參與者目前正密切關注審查進程，以從中尋找有關加密貨幣衍生品監管新方向的信號。

常見問題解答

Q1：期權交易中的最小价格變動單位（tick size）究竟是什麼？
最小价格變動單位（tick size）代表證券價格可以變動的最小幅度。它決定了交易時段內價格調整的精細程度。

Q2：芝加哥期權交易所 (CBOE) 為什麼想要改變比特幣 ETF 期權最小价格變動單位 (tick sizes)？
芝加哥期權交易所 (CBOE) 力求與現貨比特幣 ETF 的最小价格變動單位保持一致。這將使相關產品之間保持一致性，並有可能提高市場效率。

問題3：更小的最小价格變動單位會對散戶投資者產生什麼影響？
較小的最小价格變動單位通常會降低買賣價差。這種價差的降低可以降低散戶參與者執行小額訂單的交易成本。

Q4：這些期權追蹤的是哪個 MBTX 指數？
美國迷你比特幣ETF指數追蹤多個現貨比特幣ETF，通過單一工具提供對比特幣ETF市場的多元化投資機會。

Q5：美國證券交易委員會何時可能就此提案做出最終決定？
美國證券交易委員會（SEC）通常會在45至90天內對常規提案作出決定。鑑於加密貨幣的特殊性，預計最早也要到2025年初才會作出決定。