作者：Stacy Muur
編譯：CryptoLeo
原標題：2025年TGE後表現尚可的代幣都有什麼特徵和共性？
上週，我編譯了 Solus Group 的一篇研究帖子《超八成新幣TGE即巔峰，Web3虛假繁榮的病根和解藥在這》，其分析了 2025 年 113 種代幣 TGE 後的情況，其中絕大多數代幣都是 TGE 即巔峰，代幣價格在上線後第二天就開始下跌，但他們都具備高額融資、社區支持和交易所上線等條件。
今日分享的文章來自加密研究員 Stacy Muur，其統計了 2025 年幾個較 TGE 時代幣價格顯著上漲的代幣，並分析了這些項目具有什麼樣的優勢/條件。對比之下，前一篇文章相當於數據出發得到一個統計上的結果，而本篇文章更注重於項目本身，總結一句話：在如今加密市場過度同質化和擴張的背景下，項目代幣需要滿足多個條件才可以在市場上活下來/勝出。Odaily 星球日報將其編譯如下：
如果你一直熱衷於交易 2025 年 TGE 的代幣，至今結果會很明確：代幣上線第一週內火爆，隨後熱度逐漸降低，最後默認接受“發行價就是最高點”。大多數新上線的代幣表現不佳，甚至暴跌，因為市場始終將代幣經濟學和流動性視為基本面。
儘管如此，2025 年仍有少數代幣相對 TGE 後保持了價格上漲，這種上漲並非“在價格暴跌後反彈”，也不是“買在市場低點”，而是以一種表明其存在真實買盤支撐。
以下是我盤點的 2025 年 TGE 的真實上漲代幣：ASTER、FOLKS、AVICI 和 SENTIS（還有一些“勉強及格”的代幣，如 IRYS/FHE/CORN）。它們看起來並不完全一樣，但都存在某些特徵。
2025 年 TGE 的最好的上漲代幣
Aster 是其中的典型例子，ASTER 在上線第一天就獲得了項目所需的一切：大所上線、深度流動性，以及公眾廣泛接受的“Perp DEX”敘事。全年流傳的故事基本上是：“幣安支持的 Perp DEX、具有隱私性”。
ASTER 價格走勢頗具爭議（你可以稱之為 ZK 相關、CZ 影子游戲，或僅僅是更好的執行策略）。但儘管如此，它仍是少數幾個在 TGE 時沒有“立即拋售”的項目之一。
FOLKS 與眾不同：它是一種借貸代幣，在“行情如此垃圾”的一年裡，它被視作 Alpha。公式：“幣安和 Kraken 從第一天起就表示了支持，跨鏈池不斷增長，沒有明顯的天量解鎖。”最後一點非常重要。直到 12 月 15 日代幣解鎖其表現都不錯。
AVICI 是與前兩者都不同。AVICI 之所以在列，並非因為其擁有最尖端的技術；而是因為它為 CT 提供了最清晰的敘事：“公平發佈，真正實用的產品”，其並非強調代幣經濟，而是使用情況：“不錯的 neobank 應用、Visa 卡、真實消費。”在這個充斥著內生“實用性”的市場中，AVICI 令人耳目一新，既跳出了傳統思維又切實可行，AVICI 可能是年度最佳 TGE 代幣之一。
當代幣因為某種原因上漲時，其價格往往更穩定
現在來看，TGE 後表現最強勁的代幣是 SENTIS。其支撐點簡單明瞭：AI Agent 敘事+持續激勵分配+交易所上線。在 CT 中，主導框架保持一致：“AI Agent 是下一個 DeFi 自動化層”，這為交易者提供了一個簡單的思維模型作為錨點。
從機制上來說，SENTIS 並不依賴於一次性的上線暴漲。該代幣的持續分發機制（任務/retrodrop/參與獎勵）保持了用戶參與的穩定度，這往往會轉化為持續的現貨需求，因為參與者會為未來的分配和生態系統里程碑做好準備，這種動態甚至可以在鏈上出現更有意義的採用之前支撐價格。
“勉強及格”的代幣
IRYS 和 FHE 屬於“人工智能基礎設施與隱私交易”領域：兩者都從 AI 熱潮中受益，維持在初始區間之上，並且都保持了足夠的流動性以避免價格崩盤。如果這些項目能夠將其敘事轉化為鏈上使用，它們就能生存下來，僅僅靠敘事支持是不夠的。
還有 CORN，CORN 波動性並不大，相對於同類產品而言較為穩定，但 CORN 更像是一種“結構性產品”。在 2025 年，這並不是一件壞事。當市場對過度發展進行“懲罰”時，生存能力就變得很重要了。
2025 表現不錯的代幣都具有什麼特性
剔除敘事和氛圍之後，浮現出一些清晰的結構模式：
1. 代幣分發比炒作更重要
表現最強勁的項目在 TGE 避免了大量的內部流動性。AVICI（0%團隊持有）、SENTIS（基於活動的排放量）。
經驗：在項目啟動時，誰持有代幣比誰私下投資更重要。
2. 合理的上線估值勝過完美的發幣時機
許多表現優異的代幣並非在市場炒作高峰期時上線，而是在估值合理時上線，讓市場對其重新進行估值上調。
AVICI 以約 350 萬美元的 FDV 推出了一款可運作的產品，其潛在收益與 FDV 具有不對稱性。
經驗：“通過努力”推動上漲的代幣比那些一開始就擁有高估值的代幣表現更好。
3. 項目使用量（或可信的近期使用量）體現在價格上
Aster 的 Perp 交易量、Folks 的借貸規模、Avici 的信用卡支出，這些並非只是白皮書上的承諾，而是可觀察到的信號。
Sentis 起步較早，但也將代幣排放與鏈上活動掛鉤，在使用量和價格之間形成了反饋循環。
經驗：市場現在缺乏耐心，實用 > 願景。
4. 解鎖結構 > 解鎖尺寸
代幣解鎖的線性和透明很重要，這會導致其稀釋效應已被市場消化。比如 SENTIS 通過參與機制逐步釋放代幣。
在其他地方，摧毀用戶信心的並非代幣稀釋本身，而是風險較大的 Cliff 式解鎖。
經驗：可預知的代幣解鎖是可以承受的，意外的解鎖無法承受。
5. 交易所上市是必要的，但還不夠
幾乎每一種代幣都有不錯的交易所渠道接入，但這本身並不能決定什麼。上幣放大了結果：它們幫助強勢代幣加速上漲，而弱勢代幣更快地被拋售，沒有幣安上線的背景下 AVICI 代幣的表現也沒那麼差。
經驗：交易所流動性是加速器，不是基礎。
核心要點
總體來看，2025 年 TGE 代幣的情況標誌著一種轉變。
市場不再獎勵“潛力”，轉而開始獎勵“結構”：
-健康的流通量
-公平的代幣分配
-可靠的採用量
-受控的解鎖機制
2025 年的“上漲代幣”並非完美項目，它們只是為了在推出後能活下來而建造的。如果說 2024 年聚焦於敘事，那麼 2025 年則是在壓力下進行代幣設計。而這也是大多數項目 TGE 期間尚未吸取的經驗。
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