週四，Sentora 的一條推文猶如一盆冷水，在 DeFi 圈內引起了軒然大波：“以太坊 DeFi 總鎖定價值 (TVL) 依然佔據主導地位，並且去年這一優勢愈發明顯。您認為這種趨勢會持續下去嗎？還是其他區塊鏈會開始迎頭趕上？” 他附上的圖表來自DefiLlama，是一張堆疊份額圖，用一個直白的視覺效果說明了一切：代表以太坊的藍色部分佔據了遠超其他任何協議系列的份額，並且在經歷了 2021-2022 年的動盪之後，以太坊的份額已經穩定下來，並將持續到 2023-2025 年。
以太坊的崛起並非偶然。其優勢源於深厚的流動性、穩固的開發者生態系統以及可組合性的網絡效應：基於以太坊構建的應用可以輕鬆地與各種智能合約、錢包、預言機和工具互操作。當大量資產流入區塊鏈協議時，做市商、收益聚合器和交易員便會蜂擁而至。這些資金流動反過來又會吸引更多開發者和用戶，形成一個競爭對手難以打破的良性循環。
圖表顯示了兩個重要階段。早期，隨著以太坊更便宜、更快捷的替代方案出現，許多區塊鏈都瓜分了總鎖定價值的份額。但在圖中所示的最近一年，藍色區域再次擴張，表明以太坊及其原生 Layer 2 網絡上的資金重新集中。這種集中反映了更廣泛的行業調整：過去許多參與者追求低手續費，而現在他們越來越重視流動性和安全性，這些特性仍然吸引著大部分資產和開發者的關注。
然而，圖表上的主導地位並非實踐中的必然。競爭鏈和二層網絡也在不斷發展。過去兩年，許多聚合項目和替代智能合約平臺都在改進開發者工具、拓展生態系統並開闢利基應用場景。一些平臺通過積極的激勵措施或為遊戲、NFT 或快速支付等特定垂直領域提供差異化的用戶體驗，成功吸引了流動性。創新者的更迭意味著，如果用戶和開發者認為這些權衡是值得的，市場份額就會發生變化。
以太坊的藍色浪潮
哪些因素將決定其他區塊鏈能否迎頭趕上？成本和速度固然重要，但可組合性和資金深度也同樣關鍵。一條新鏈可以提供近乎零費用和快速最終確認，但如果沒有充足的流動性，其借貸市場和自動做市商（AMM）的規模將始終不足。跨鏈橋和跨鏈流動性協議可以緩解這一問題，但跨鏈橋本身也會帶來安全風險和碎片化。開發者們也在權衡以太坊工具的熟悉程度與新興平臺的潛力；遷移成本不僅體現在技術層面，還體現在社會和經濟層面。
監管政策的清晰度也將發揮重要作用。機構資本和風險規避型流動性提供者往往更傾向於合規性更高的環境。如果監管機構明確界定界限，或者競爭對手的網絡為法幣和機構用戶提供更便捷的准入途徑，都可能加速變革。反之，如果市場參與者將以太坊視為更安全的默認選擇，那麼監管機構對其他區塊鏈施加的壓力反而可能強化以太坊的優勢。
Layer 2 的出現使情況變得更加複雜。以太坊曲線圖中顯示的許多增長，不僅源於以太坊本身，也得益於構建在以太坊之上的 Rollup 和擴容方案。如果 Layer 2 的採用持續加速，即使用戶受益於更低的成本和更快的交易速度，以太坊在全球 DeFi 總鎖定價值 (TVL) 中的份額也可能保持不變。從這個意義上講，圖表中的“以太坊”越來越多地代表更廣泛的以太坊堆棧，而不僅僅是 Gas 費用所反映的基礎層交易。
那麼這種趨勢會持續下去嗎？就中短期而言，最穩妥的預測是以太坊及其Layer 2生態系統仍將是DeFi的引力中心。但行業瞬息萬變：一條能夠提供卓越用戶體驗、在不過度中心化的情況下解決流動性問題，或與Web 2.0深度集成的區塊鏈，仍然有可能從現有平臺手中奪取可觀的市場份額。這場競爭與其說是一次跨越式發展，不如說是一系列勝利的積累、開發者的認可、安全信譽、機構的參與以及用戶需求的持續增長。
Sentora 的問題正是那種能讓市場保持誠實的挑釁。圖表反映了當前的價值所在；而未來一年將揭示，這些藍色區域究竟是多年霸權的開端，還是僅僅是仍在變化中的市場目前的形態。無論如何，五年後 DeFi 的格局很可能與現在截然不同，但它究竟會更加集中還是更加分散，正是這場正在實時上演的爭論。
