日本央行行長上田一夫在2026年的首次公開露面中發出了一個明確的信息：央行的加息週期遠未結束。
大約兩週前，日本央行於12月19日將基準利率上調至0.75%，創下1995年以來的最高水平。然而，上田文雄對未來加息的模糊指引卻掩蓋了這一決定，令市場失望，並導致日元兌歐元和瑞士法郎匯率跌至歷史新低。他的新年講話似乎旨在糾正這一局面。
債券市場反應
上田週一在日本銀行家協會主辦的新年會議上表示：“我們將繼續根據經濟和通脹的改善情況上調利率。適當調整貨幣寬鬆政策將有助於實現穩定的通脹目標和更長期的經濟增長。”
就在上田發表講話前不久，日本10年期國債收益率繼續攀升，達到1999年以來的最高水平。這一走勢反映出市場越來越相信未來還會進一步加息。
來源：TradingView.com大多數日本央行觀察人士預計下次加息將在2026年年中左右，但一些分析師警告稱，如果日元持續疲軟，加息可能會提前到來。東京時間中午，日元兌美元匯率約為157.15，非常接近160的Threshold，市場參與者認為該門檻可能觸發政府幹預。
去年夏天，日本當局拋售了約1000億美元以維持日元匯率在類似水平。日本財務副大臣三村敦上個月警告稱，官員們已準備好對日元過度波動採取“適當行動”。
潛藏的結構性風險
日本央行在12月底承認，“日本的實際政策利率目前處於全球最低水平”。儘管利率已升至0.75%，但由於通脹率高達2.9%，實際利率仍遠低於基準水平，約為-2.15%。日本央行指出，目前“距離中性利率水平仍有相當大的差距”，這意味著未來可能還會加息100至175個基點。
日本金融體系已顯露出緊張跡象。 農林中央金庫（Norinchukin Bank ）這家農業合作銀行報告虧損126億美元，並被迫出售價值630億美元的外國債券。由於收益率上升侵蝕了債券持有量的價值，地方銀行目前持有的未實現虧損總額約為3.3萬億日元，較2024年3月增長了260%。
具有象徵意義的是，德國去年底超越日本，成為全球最大的債權國——這是34年來的首次。這一逆轉凸顯出，曾經為全球市場提供資金的日本資本外流趨勢正在開始逆轉。
這對比特幣意味著什麼
對於加密貨幣市場而言，日本央行鷹派立場的轉變引發了人們熟悉的擔憂。過去三次日本央行加息後，比特幣均下跌了20%至31% ，因為日元套利交易的平倉會消耗全球風險資產的流動性。
其機制很簡單：幾十年來，投資者以接近零利率借入日元，為投資全球高收益資產（包括加密貨幣）提供資金。隨著日本利率上升，這種交易變得越來越無利可圖，迫使市場進行倉位平倉。
2024年8月的閃崩慘痛地提醒我們，當這些倉位迅速平倉時會發生什麼。當時，日本央行在沒有明確提前信號的情況下加息，日經指數單日暴跌12%，比特幣也隨之暴跌。
目前，日元對上田的言論反應平淡，表明市場更關注實際行動而非言辭。只要日元持續疲軟，且實際利率差有利於美元（目前超過3.5個百分點），套利交易就能繼續維持。
展望未來
日本央行1月23日的下一次政策決定至關重要。如果官員們再次加息或暗示將加快收緊貨幣政策，日元可能大幅走強，引發歷史上曾給加密貨幣市場帶來壓力的套利交易快速平倉。
反之，政策的持續模糊性可能會延長當前這種不安的平靜局面，但代價是日元進一步貶值和干預風險上升。
無論如何，加密貨幣交易者在未來幾周都應密切關注日本市場引發的波動。正如布魯金斯學會的羅賓·布魯克斯警告的那樣，日本正走在“貨幣貶值和債務危機之間”的鋼絲上。它如何平衡這兩種選擇，其影響將遠遠超出東京的範圍。
