作者：zhou, ChainCatcher
2025 年是全球資產市場劇烈分化的一年。
地緣政治衝突、通脹反覆、AI 技術爆發以及央行大規模買入，推動傳統硬資產強勢迴歸，而加密貨幣則在機構預期與宏觀現實的拉鋸中承壓。
2025 年全球前十大資產變化：黃金霸榜、白銀崛起，比特幣衝高回落
根據 CompaniesMarketCap 數據，2025 年全球前十大資產排名呈現出深刻的結構性調整。黃金以約 30 萬億美元的理論市值遙遙領先，白銀市值逼近 4 萬億美元並躋身前三。科技股佔據了排行榜中段，而比特幣市值約為 1.8 萬億美元，排名滑落至第八位。
硬資產黃金與白銀主導全年敘事
作為避險王者，金價從年初 2630 美元飆升至年末 4310 美元，超過 65% 的漲幅創下 46 年來之最。在央行增持與地緣避險的推動下，其市值幾乎翻倍並碾壓所有上市公司總和。白銀則成為全年最大黑馬，價格從年初 29 美元暴漲至 72 美元，以 150% 的漲幅遠超黃金。除了避險屬性，光伏與 AI 算力等工業需求的爆發式增長，促使白銀從邊緣資產強勢殺入全球前三。
AI 相關科技股強勢但進入消化期
英偉達作為芯片龍頭市值增長 30% 達到 4.6 萬億美元，年內一度突破 5 萬億美元大關。臺積電與博通則受益於算力需求，市值雙雙從 1 萬億美元攀升至 1.6 萬億美元，漲幅均達 60%。儘管 AI 板塊整體創下歷史新高，但增速趨於穩健，反映出市場對生產力兌現的評估更趨審慎。
比特幣衝高回落相對疲軟
雖然比特幣在年中一度衝上 12.6 萬美元，市值短暫躋身全球前五，但四季度的閃崩與震盪使其年末價格回到 8.8 萬美元附近。全年負 8% 的回報率，這是比特幣首次在減半週期的次年錄得負收益。
老牌科技巨頭表現穩健但普遍缺乏爆發力
Alphabet 憑藉 Gemini AI 的整合錄得 52% 的漲幅，市值升至 3.8 萬億美元。亞馬遜、微軟與蘋果的漲幅則處於 14% 至 33% 之間，儘管它們在搜索、雲計算及消費電子領域仍具統治力，但整體增長已顯著放緩。Meta 憑藉 Llama 模型和社交平臺的創紀錄互動量，市值增至 1.67 萬億美元，在年末與博通焦灼競爭第十名。
值得一提的是，在2025年資產排名洗牌中，多家傳統巨頭被擠出前十。其中，此前憑藉減肥藥紅利領先的Eli Lilly（禮來製藥），因 AI 題材的虹吸效應導致漲幅放緩，滑落至第 15 名左右。此外，Tesla和Saudi Aramco等公司在年初接近或短暫進入前十，但受EV競爭加劇、油價波動以及科技/貴金屬資產爆炸式增長影響，全年排名下滑至前15-20位。這一系列變化凸顯了全球資金在 AI 算力底座與硬資產避險需求之間的結構性偏移。
總體而言，2025 年全球資產市場的轉折點在於硬資產市值對科技股的壓制。科技股在歷史高位面臨泡沫擔憂，而比特幣則在高開低走中經歷了從狂熱到疲憊的轉變，成為這一年的相對輸家。
比特幣表現為何不如往年？敘事從狂熱到疲憊
比特幣在 2025 年的表現呈現出典型的先揚後抑。年初在親加密政策預期、機構 ETF 大規模流入以及宏觀寬鬆政策的推動下，其價格自 9 萬美元關口起步，並於 10 月觸及 12.6 萬美元的歷史高點，市值一度突破 2.4 萬億美元。
然而局勢在第四季度急轉直下，一場劇烈的閃崩將價格打壓至 8.4 萬美元低點，最終比特幣以約 8.8 萬美元收尾，全年錄得約 8% 的負收益。相比於黃金 70% 和白銀超過 140% 的漲幅，比特幣的相對疲軟反映出其在複雜宏觀環境下的脆弱性。
造成這一表現的原因來自多個維度。
首先，宏觀流動性收緊與資金的重新分配壓力。下半年美聯儲降息步伐不及預期，加之日本央行維持加息姿態，導致全球流動性趨緊。資金被迫從高波動資產撤出，流向避險屬性更強的黃金、白銀或生產力導向的權益市場。同時，比特幣與美股的相關性從年初的 0.23 一路飆升至年末的 0.86 以上，逐漸失去了其作為獨立配置資產的吸引力。
其次，長期持有者的出貨與槓桿清算放大了市場波動。2025 年老鯨魚群體創紀錄地賣出了 160 萬枚比特幣，形成了持續的供給壓力。10 月 10 日的閃崩在極短時間內抹去了數月漲幅，引發了衍生品市場的連鎖反應。Matrixport 指出，自 2025 年 10 月階段性高點以來，BTC 與 ETH 期貨未平倉合約規模對應的槓桿已累計出清近 300 億美元，過度槓桿化使得市場在暴跌後難以迅速修復信心。
再者，機構採用進度的放緩進一步加劇下行壓力。雖然全年比特幣 ETF 維持淨流入，但第四季度出現了數十億美元的資金撤出。企業端的增持力度也顯著受限，隨著部分持有數字資產的公司（DAT）股價下跌，市場出現階段性拋售比特幣的行為。機構情緒的降溫直接壓制了歲末的市場表現，導致比特幣在 2025 年未能延續往年的輝煌。
比特幣的未來？
儘管 2025 年比特幣錄得負收益並打破了傳統的四年週期預期，但機構層面的共識依然樂觀。市場普遍認為這一年的深度調整是在為未來更可持續且由機構驅動的上漲行情鋪路。
隨著 2026 年的到來，全球宏觀流動性逐步改善以及監管環境進一步明朗，比特幣有望結束當前的震盪期並重返增長軌道，甚至可能挑戰新的歷史高點。
根據多家媒體彙總，目前公開預測顯示Tom Lee、渣打銀行（Standard Chartered）和伯恩斯坦（Bernstein）等分析師普遍看漲，但也存在分歧。
主流目標價多落在 14 萬至 17 萬美元附近，例如：
J.P. Morgan 基於波動率調整的金比模型，推算出約 17 萬美元的理論公允價值，認為比特幣仍有顯著上行空間。
Standard Chartered 和 Bernstein 將 2026 年底目標設定在 15 萬美元左右，強調 ETF 流入、企業國庫採用放緩後的結構性支撐，以及機構資本的長期流入將主導週期。
Grayscale 將 2026 年定義為機構時代的黎明，預計比特幣將在上半年創下新歷史高點，終結傳統四年週期，轉向由持續機構需求驅動的穩健上行。
Bitwise 認為 ETF 將吸收超過新供給的 100%，進一步強化價格支撐，並預測 2026 年將屬於多頭。花旗給出的基線情景為 14.3 萬美元，牛市情景可達 18.9 萬美元。
在這些主流觀點之外也存在更為激進的視角，例如 Cardano 創始人 Charles Hoskinson 預計比特幣價格可達 25 萬美元，理由是比特幣固定供給與機構需求持續增長將產生強大推力。
然而，市場中也存在顯著的看空聲音。Bloomberg Intelligence 的 Mike McGlone 最為悲觀，他認為在通縮的宏觀環境下，比特幣可能回落至 5 萬美元甚至 1 萬美元，並特別強調了投機資產面臨的均值迴歸風險。
Matrixport 則認為 2026 年將是高波動的一年而非平穩的趨勢。受美聯儲領導層更替、勞動力市場疲軟以及選舉年政策風險的影響，市場將迎來密集的風險事件窗口。該機構提醒投資者需要保持靈活性並主動管理倉位，在關鍵政策事件前後精準把握市場敞口。
總體而言，儘管預測數據存在明顯分歧，但主流機構普遍認同 2026 年將是比特幣的結構性反彈之年。ETF 作為永久性需求引擎、監管清晰化以及企業/機構配置加速，將成為核心催化劑。短期內，比特幣價格可能在 8 萬至 10 萬美元區間築底，但隨著宏觀轉向和資金回流，向上突破的概率正在顯著增大。
