Chainfeeds 導讀：
山寨季會來，但不是在你的時間表上，而是在流動性的時間表上。
文章來源：
https://foresightnews.pro/article/detail/93689
文章作者：
Dami-Defi
觀點：
Dami-Defi：這是一個殘酷的現實檢驗：比特幣可以強勢反彈，而實際的風險偏好卻可能保持不變。如何實現？現金持有套利交易。機構買入現貨比特幣，做空期貨，賺取基差。這種行為會推高比特幣價格，但沒有任何購買山寨幣的意圖。資金費率可能保持高位，未平倉量可能攀升，價格可能緩慢走高，而山寨幣完全無動於衷。健康的槓桿看起來像：未平倉量逐漸增長，資金費率適中，現貨交易量領先。泡沫化的槓桿看起來像：未平倉量增速快於價格，資金費率 > 0.05%/ 日，多空雙方清算單堆積。基差陷阱解釋了為什麼「比特幣漲了所以山寨幣應該跟上」常常失靈。推動比特幣上漲的槓桿並不是會購買山寨幣的流動性。讓我們直面現實。山寨幣面臨的結構性問題，在之前的週期中並不像現在這麼嚴重：1）稀釋與解鎖拋壓 —— 供應持續釋放。每個月有價值數十億美元的解鎖代幣進入市場。早期投資者和團隊在拋售，這造成了持續的賣壓。2）碎片化 —— 現在有成千上萬種山寨幣。沒有一個清晰的「山寨幣指數」可供機構購買，資本被攤薄了。3）敘事分散 ——AI 幣、DePIN、迷因幣、遊戲、RWA…… 每個板塊都在爭奪注意力。在 2017 年，「以太坊殺手」是主流敘事。現在呢？同時存在 47 種敘事。4）缺乏清晰的用例 —— 許多項目仍未證明其產品與市場契合。投機沒問題，但沒有真實用戶，代幣難有起色。5）監管不確定性 —— 大多數山寨幣完全沒有監管清晰度。機構即使想碰也碰不了。這是你的檢查清單，你需要多個信號：BTC.D 趨勢：確認的下降趨勢。ETH/BTC 趨勢：更高的高點，收復關鍵水平。穩定幣供應增長：新資本正在進入系統。資金費率 + 未平倉量狀況：風險偏好開啟，但不過熱。山寨幣廣度：大多數山寨幣突破。附加信號燈（專業模式）：TOTAL2 對比 BTC：山寨幣總市值表現是否優於比特幣？永續合約交易量佔比：交易者真的在交易山寨幣還是隻交易主流幣？迷因幣狂熱指數：散戶情緒溫度計。當這些信號燈大部分變綠時，輪動才是真實的。
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