多年來，加密貨幣行業的機構策略很簡單：購買比特幣，或許涉足以太坊，然後忽略其他加密貨幣。
到 2025 年，這套規則將被改寫。
雖然比特幣仍然保持著交易總量最大資產的地位，但今年的真正故事是新資本流向的重大結構性轉變。
根據 CoinShares 的年終數據，“比特幣獨大”的時代已經讓位於分層的市場等級制度，以太坊鞏固了其作為核心持倉的地位，而XRP和Solana已成為首批真正的“機構主流另類加密貨幣”。
這些數據反映了投資者行為的顯著轉變。儘管比特幣投資產品在2025年吸引了269.8億美元的資金流入，但這一數字較2024年創紀錄的增速下降了35%。
與之相反，資本以前所未有的速度湧入其他網絡。
以太坊產品的資金流入激增 138%，而XRP和Solana 的增長率分別約為 500% 和 1000%，有效地使其在一個日曆年內的資產規模翻了一番。
這種分化表明市場日趨成熟，正從廣泛的投機性多元化轉向狹窄的、集中化的精英群體。
以太坊的畢業典禮和新專業的“發展速度”
2025 年的數據表明，機構投資者已經從根本上重新評估了以太坊的價值。
多年來，比特幣一直被視為比特幣核心的高風險衛星資產，如今，這種市值第二大的加密貨幣已經晉升為主要投資組合資產。
CoinShares 的報告顯示，以太坊在 2025 年淨新增資金達到 126.9 億美元，高於前一年的 53.3 億美元。
儘管比特幣資金流動降溫，但同比仍出現了 138% 的增長，這表明投資者越來越願意對這兩種資產持有獨立的看法，而不是將它們作為一對相關資產進行交易。
截至年底，以太坊產品的總資產管理規模 (AUM) 達到 257 億美元，該網絡已達到必須納入多元化數字投資組合的規模。
然而，風險重新定價最為激進的是在下一層級。
XRP和Solana長期以來一直在爭奪市場等級中的第三名，它們的資金流入速度遠遠超過了主要加密貨幣。
XRP投資產品在 2025 年吸收了 36.9 億美元的資金，比 2024 年的 6.08 億美元增長了約五倍。Solana 的增長速度更快，吸引了 35.6 億美元的資金，而一年前僅為 3.1 億美元，增長了十倍。
這些數據之所以意義重大，不僅在於它們的增長率，還在於它們相對於現有市場的規模。
2025年初， XRP和Solana的投資產品生態系統規模相對較小。到年底，流入這兩種資產的資金大致與其期末管理資產總額持平，均為約35億美元。
從財務角度來看，這代表著接近 100% 的“更替率”。比特幣的資金流入約佔其總資產管理規模的 19%，以太坊的資金流入約佔 49%，而Solana和XRP有效地完成了全部股權結構的更迭，這標誌著大量新的機構投資者首次湧入市場。
長尾的消亡
如果說 2025 年是頂級企業的突破之年，那麼對於市場其他部分而言，則是一次清醒的現實檢驗。
如果排除比特幣、以太坊、XRP、Solana、多資產組合和做空比特幣對沖產品，那麼“其餘山寨幣”類別（包括Cardano、Litecoin和Chainlink等知名幣種，以及Sui等新興競爭者）的資金流入量則大幅下降。
預計到 2025 年，該類產品組合僅吸引到 3.18 億美元，比 2024 年的 4.57 億美元下降了 30%。
這種收縮表明投資環境顯著趨緊。在以往的週期中，散戶的熱情往往會蔓延到數百種小型代幣，從而推動大範圍的上漲行情。
ETF和ETP（交易所交易產品）時代的運作方式似乎有所不同。監管壁壘和流動性要求為新金融產品的進入設置了很高的門檻。
因此，資產管理公司對於缺乏監管透明度或流動性不足的代幣產品持謹慎態度。如果沒有這些受監管的載體，機構資本就難以進入長尾市場。
其結果是形成一種“贏家通吃”的局面。隨著資本向已建立流動性強、受監管的投資工具的四大資產集中，主要資產和次要資產之間的流動性差距不斷擴大。
這就形成了一個自我強化的循環：由於Solana和XRP具有流動性和產品，它們吸引了資金流入；由於它們吸引了資金流入，它們的流動性進一步加深，使它們對下一波機構投資者來說更加安全。
與此同時，在這個特權圈之外的資產面臨流動性短缺，難以吸引被動資金流入，而這些被動資金正是目前推動加密貨幣市場升值的重要因素。
2026 年的模型投資組合
這一層級結構的形成對 2026 年及以後數字資產組合的構建方式有著深遠的影響。
“僅限比特幣”的極端策略雖然作為一種保守方法仍然站得住腳，但其市場份額正在被多套資產模型蠶食。
此前，金融顧問和財富管理經理一直難以證明除了比特幣之外的其他投資方式的合理性，但現在他們有了數據來支持多元化的核心投資組合。
新的標準模型似乎正在向加權籃子轉變：比特幣作為數字商品和錨；以太坊作為基礎智能合約層；而Solana和XRP作為高增長的“衛星”，代表著對速度、可擴展性和支付實用性的特定押注。
CoinShares 的數據支持這一觀點，數據顯示，雖然比特幣正在成為一種低貝塔係數、穩定、規模龐大但增長速度較慢的資產，但人們卻在這些新誕生的主要加密貨幣中尋求Alpha。
值得注意的是，做空比特幣產品的資金流入量達到 1.05 億美元，該類別的總資產管理規模達到 1.39 億美元，這進一步表明這些工具的使用方式日趨成熟。
這表明機構並非盲目積累，而是在進行對沖。
做空市場領頭羊，同時做多高貝塔係數衛星股的能力，使得複雜的相對價值交易成為可能，而這種交易以前是加密貨幣原生對沖基金的領域，而不是受監管的資產管理公司的領域。
市場狹窄的風險
雖然新主要債券的誕生是市場成熟的標誌，但也帶來了新的風險。
資金流集中到僅僅四個資產上，意味著整個生態系統的健康越來越依賴於少數幾個網絡的性能。
Solana和XRP所展現出的“增長速度”（資金流入量與總資產管理規模相匹配）是一把雙刃劍。這種快速擴張意味著持有者群體中很大一部分是新用戶。
與比特幣根深蒂固的“持有者”群體不同，這些新入場的機構投資者可能對價格更為敏感，他們已經經歷了多次80%的跌幅。如果市場風向轉變或監管阻力再次出現，當初吸引資金湧入的標準化產品反而可能促成快速退出。
此外，長尾市場的萎縮也引發了人們對創新的質疑。
如果資本系統性地只流向最大的現有企業，那麼新的協議可能難以達到吸引人才和建立安全網絡所需的估值速度。
該行業有頭重腳輕的風險，數萬億美元的價值集中在四家連鎖店上，而更廣泛的生態系統卻停滯不前。
