Chainfeeds 導讀：
那些能產生費用、吸收存款、並將價值分配給代幣持有者的協議，都會留下清晰的數據軌跡，而這些，往往在敘事形成之前就已經存在。
文章來源：
https://x.com/patfscott/status/2008268336941973563
文章作者：
Patrick | Dynamo DeFi
觀點：
Patrick | Dynamo DeFi：在傳統金融中，TVL 類似於 AUM（資產管理規模）。對沖基金通過 AUM 展示客戶託付給它的資金規模；TVL 的作用相同：它量化了用戶願意交由協議託管的資本規模，反映了對智能合約的信任程度。由於 DeFi 中大多數存款都是波動性資產，TVL 很容易被價格波動扭曲。更成熟的分析者會搭配 USD Inflows（美元淨流入） 一起看，用來區分價格變化和真實資金流動。TVL 依然有價值，前提是：同時觀察美元計價和代幣計價，並與活躍度或生產效率指標結合使用。它仍然是衡量協議規模與信任度的重要工具，只是不能單獨使用。Fees（費用）從用戶視角出發：你為使用協議支付了多少？在 DEX 上交易時，你支付的手續費可能：全部給 LP、全部歸協議、或兩者分成。Fees 統計的是用戶支付的總額，不管最終流向哪裡。在傳統金融中，它最接近毛收入（Gross Revenue）。Holders Revenue（持幣者收入）進一步收窄，只統計真正流向代幣持有者的部分：回購、銷燬、質押分紅。最接近傳統金融中的：分紅 + 股票回購。這個區分對估值極其重要。有些協議費用規模巨大，但幾乎全部分給 LP，協議本身收入極低。Volume 反映的是交易活躍度。DEX Volume 指的是所有去中心化交易的成交量。Perp Volume 則是永續合約平臺的交易量，它是衡量市場參與度的代理指標。無論是狂熱上漲還是恐慌拋售，只要用戶在用資產，就會產生交易量。相比以往週期，永續合約交易量增長尤為顯著。2021 年時，Perp DEX 幾乎可以忽略；如今 Hyperliquid、Aster、Lighter 等平臺，日交易量已達數十億美元。由於行業規模變化太快，跨週期的絕對數值對比意義有限。同一賽道內的市場份額變化才更有信息量。【原文為英文】
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