Uniswap創始人 Hayden Adams 反駁了自動做市商 (AMM) 無法持續的說法，他在 1 月 6 日於 X 上回應了關於流動性提供者 (LP) 收入結構性偏低的批評。
該交易所重新引發了關於AMM能否與專業做市商競爭的DeFi領域長期爭論，而Uniswap正準備進行重大升級，旨在提高LP的回報。
亞當斯為AMM辯護，批評者質疑其費用經濟性
這場討論始於交易員GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert撰文指出，AMM（自動做市商）“永遠無法持續”，因為費用與已實現波動率掛鉤，而流動性提供商出售的是凸性，其定價應基於隱含波動率。在他們看來，這種差距使得流動性提供商在價格大幅波動時面臨風險，數月的收益可能在幾天內被抹去。
亞當斯隨後詳細反駁，指出AMM在多個市場領域已經優於其他替代方案。他表示，對於波動性較低的交易對，例如穩定幣，AMM能夠為資金成本較低的參與者提供穩定的收益，使他們能夠以高於專業公司的價格進行交易。
Adams補充道，在長尾、高波動性代幣中，AMM通常是唯一能夠擴展的結構，項目和早期支持者提供流動性來啟動市場，而不是僅僅追逐delta中性的利潤。
據Uniswap高管稱，競爭最為激烈的領域是波動性極高的主流代幣，例如ETH交易對。儘管批評者經常以“標記”為由指責流動性提供者（LP）虧損，但Adams反駁說，自動做市商（AMM）多年來持續增長，訂單簿也已趨於成熟。他表示，即將推出的Uniswap v4鉤子將允許在資金池層面進行自定義邏輯，從而為能夠為流動性提供者創造更多價值的資金池打開大門。
他寫道：“AMM 才剛剛起步”，並補充說，較低的資本成本和可組合性使它們具有優勢。
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蘭伯特後來軟化了立場，回覆亞當斯說他仍然是“ AMM （另類做市商）的堅定支持者”，但認為目前的機制存在結構性效率低下的問題。他認為，如果費用上漲，無常損失和伽瑪風險是可以控制的，並提出了一系列解決方案，包括v4接口、替代發行模式，以及像Panoptic這樣的工具，這些工具可以讓交易員對沖LP（流動性提供者）的風險敞口。
關於AMM設計和激勵機制的更廣泛討論
近幾個月來，AMM（自動做市商）的價值和脆弱性都得到了充分體現。2025年11月，一家大型AMMBalancer因代碼中的一個精確性缺陷而遭受了1.2億美元的損失，這再次警示我們，這些複雜的系統存在著固有的技術風險。
與此同時， Uniswap本身也在當月獲得了積極的市場反應，當時 Adams 提議啟用“費用開關”，與UNI代幣持有者分享協議收入，導致該代幣價格上漲了 35%。
此外，整個生態系統中的項目都在不斷迭代AMM公式，甚至像 Pi Network 這樣的新晉項目也在推出更新的 DEX 和AMM功能，重點在於改善流動性組織和用戶安全。
這場辯論逐漸形成的共識並非AMM註定消亡，而是其當前的收費結構需要創新。隨著Uniswap v4的持續開發，其承諾的“鉤子”功能將受到密切關注，被視為解決LP長期盈利能力和去中心化流動性持續健康這一關鍵問題的潛在方案。
