穩定性不是創新的對立面，它是創新能夠長期存在的前提。

文章作者：DigiFT創始人，集團首席執行官Henry Zhang

文章來源：ME News

2025 年，看起來像是數字資產的“迴歸之年”。價格回升，機構討論重新啟動。人們不再只問“數字金融能不能活下來”，而是開始討論：它到底會變成什麼。

最關鍵的變化，其實不在價格曲線上。它出現在主流資本開始認真參與後，數字資產市場撞上的幾個硬約束：安全、流動性、治理。這三件事做得好，採用就會自我強化、持續累積；做得不好，每一個“新產品”都會被當成一個“新風險”。

這也是為什麼代幣化現實世界資產（RWA）在 2025 年從“值得關注”變成“具備結構性意義”。DeFi 在觸及自身邊界的同時，傳統配置者也在有意識地迴歸收益、資產負債表韌性與資本紀律。兩股趨勢在同一年匯合，答案自然浮現。

2025 年真正教會 DeFi 的是什麼

DeFi 並不是因為一切順利而在 2025 年走向成熟；它之所以更“成熟”，是因為一些過去行得通的方式，開始行不通了。

安全性依然是第一位

市場一次次被提醒：收益只有在系統足夠安全時才有意義。根據 Chainalysis，截至 2025 年上半年，加密服務平臺被盜金額 已超過 21.7 億美元，其中很大一部分來自一宗大型交易所被盜事件。

如果你是關注鏈上資產的機構或認可投資者，這點與你是否參與“DeFi 收益策略”無關。安全事件很少會被限制在某一個協議或某一條鏈上。它會影響整體信心，拉長審批週期，收緊風險委員會的尺度，波及整個數字資產體系——包括底層是現實資產的代幣化產品。

站在我們作為受監管 RWA 平臺的角度，結論其實很簡單：專業資本不會把“技術性損失”和“金融性損失”區分得很細。結果是一樣的：虧損就是虧損。每一次重大事件，都會把風控、託管、透明度與運營紀律的門檻再往上抬。這對行業是健康的，但對增長而言也是真實存在的約束。

核心軌道仍在，收益層經受考驗

DeFi 的“底層軌道”仍然穩定運行：現貨交易、借貸市場都在持續運作。壓力主要出現在更上層的收益結構上——很多收益依賴激勵、槓桿，以及一個隱含前提：流動性永遠充足。

市場平穩時，這些結構看起來很穩定。市場一旦收緊，你就會很快分辨出，真正支撐它的到底是現金流，還是激勵。

Stream Finance 的事件之所以被反覆提起，正是因為它把這一點擺到了檯面上：機制可以照常運行，但當流動性假設被測試、系統必須在“少了同樣的支撐”下站住時，差異就會暴露出來。

這裡的結論不是“收益不好”。而是市場正在更成熟地分辨：哪些收益能夠自我支撐，哪些收益只在順風環境下成立。

機構參與在增長，但更“挑”了

2025 年並不缺機構興趣，但大規模、廣覆蓋的配置，並沒有如許多人預期那樣出現。

正如 Sygnum Bank 指出，基礎設施變好本身，並不會自動帶來資金流入。機構更願意配置在那些他們能看清楚的結構上：資產如何管理、流動性怎麼運作、風險如何被約束；而不是因為某個協議“可組合”“技術上很優雅”就下場。

這點很重要。它說明機構不是在等 DeFi 更快，而是在等自己能夠“寫進投資備忘錄”的結構。

監管更清晰了

到 2025 年底，穩定幣與數字資產監管在多個司法轄區持續推進。TRM Labs 的年終回顧也提到，各地區都在加速完善框架，包括穩定幣規則以及與受監管機構相關的政策推進。

現實影響是：參與門檻更清楚了。受監管託管、合規分銷、明確的結算規則越來越成為可規模化的核心。這提升了可信度，但也會把“能快速長大”的模式範圍收窄。

綜合來看，2025 年沒有給 DeFi 一個單點的“大突破時刻”。它給了更有用的東西：哪些東西能扛住壓力、哪些扛不住，以及機構在真正擴大規模前到底需要什麼。

RWA 處在什麼位置？

代幣化 RWA 之所以越來越多地出現在市場“中間層”，原因很務實：它是少數能同時滿足兩邊需求的構件。

鏈上市場擅長讓資產更容易被轉移與使用：可編程、可組合、結算更快。但機構投資者通常不會從這些功能出發。他們先問的是基本問題：我到底擁有什麼？權利是什麼？誰負責服務、披露與贖回？出了問題怎麼處理？

這正是結構完善的 RWA 發揮作用的地方。做得好的代幣化，不只是“把資產放到鏈上”，而是把真實權利帶到數字化軌道上，配套更清晰的運行規則、更緊密的披露與對賬節奏，以及更低摩擦的發行、轉讓與服務流程。

這也是為什麼我們反覆強調“穩定”。所謂穩定收益，起點不在收益本身，而在於結構在環境收緊時是否仍然可預測：流動性變薄、激勵退出、風險委員會介入、交易對手開始挑選等。這些時刻，才是機構真正會看重的時刻。

代幣化 RWA 並不是把傳統金融的回報“搬到 DeFi”。它更像是把成熟的現金流、清晰的法律權利與服務紀律帶入數字系統，讓資本可以以更高效率、更高確定性參與。它的價值不只在於“現實資產”，更在於它的行為更可預期。

展望2026

我不認為 2026 的核心是尋找下一個收益機會。我更關心的是：數字資產市場會選擇構建怎樣的基礎設施。如果你看 16z 、 Grayscale 等機構相對嚴肅的 2026 展望，主線其實很一致：穩定幣作為基礎設施、市場結構、代幣化、機構級分銷——而不是下一輪投機敘事。

這些報告指向的需求也很直白：DeFi 需要可信抵押品、在壓力下仍然可靠的流動性，以及在激勵退潮或信任波動時不會散架的“類現金”基礎模塊。

我認為 2026 可能會更集中地驗證幾件事：

· 經得起退出的設計更受青睞。 清晰的法律權利、直接的現金流機制、保守的流動性假設，以及不需要“相信”的披露。市場並不反感創新資產，它反感的是隻在一切順利時才成立的結構。

· 穩定幣成為受監管的基礎設施。穩定幣越來越不像“加密圈的工具”，更像金融基礎設施。具體來說，很多監管框架正在把它當作支付產品來管：發行與牌照要求更清晰、儲備資產的質量與託管規則更明確、是否支持按面值兌付（以及兌付機制）、信息披露要求，以及誰可以分銷或託管，都會被劃出邊界。

· 流動性按表現而不是標籤來評判。 2026 會更清晰地區分“發行在鏈上”和“壓力下仍可交易”。我們的研究也顯示，二級流動性仍然偏脆弱，尤其在代幣化股票上，深度不足時鏈上價格容易偏離，非交易時段更明顯。這類問題最終取決於市場設計：交易規則、做市機制、抵押品用途、贖回與套利路徑，而不僅僅是“是不是代幣”。

· 運營可靠性成為真正的分水嶺。代幣化越接近真實投資組合，瓶頸就越不在智能合約本身，而在服務、對賬、披露與贖回這些“每天都要發生”的環節。機構不會選擇最優雅的協議，而會選擇能端到端穩定運作的體系。

· 分銷、互操作與可用性決定勝負。 發行並不難，真正難的是可用、可融資、可退出。如果代幣化資產無法在多個平臺之間被順暢使用、融資或退出，它就會一直停留在“試點階段”。

如果一定要用一句話收束，那就是：穩定性不是創新的對立面，它是創新能夠長期存在的前提。

關於作者

Henry Zhang 在全球金融機構及金融科技創新領域擁有逾二十年的高級管理經驗。在創立 DigiFT 之前，Henry 曾在多家國際金融機構擔任重要管理職務，包括花旗銀行與渣打銀行中國區副行長，以及華美銀行大中華區首席執行官。在其銀行職業生涯中，他主導並推動了多項中國金融科技領域的行業首創項目，包括全球首個跨境資金集中管理系統，以及中國首箇中英文雙語網上銀行平臺。

2022 年，Henry 於新加坡創立 DigiFT，致力於打造新一代機構級真實世界資產（RWA）的代幣化、交易與分銷平臺。在他的領導下，DigiFT 成為全球首家獲得新加坡金融管理局（MAS）許可的鏈上交易所，其香港實體亦獲香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）批准從事第 1 類及第 4 類受規管活動。目前，DigiFT與監管機構、金融機構及 Web3 生態系統緊密合作，持續推動合規、機構級的代幣化金融發展。

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