作者：C Labs加密觀察
根據《金融時報》披露的未經審計財報，號稱暗黑版微信的 Telegram 在 2025 年上半年實現營收 8.7 億美元 ，同比增長 65% ，相比 2024 年同期的 5.25 億美元出現顯著躍升。
從“拉收入”的角度看，這是一份相當漂亮的增長曲線。
但問題出現在利潤端。Telegram 在 2025 年上半年 錄得超過 2.2 億美元的淨虧損 ，而去年同期仍是 3.34 億美元淨利潤 。
虧損並非來自主營業務崩塌，而是源於其所持有的 Toncoin（TON） 在 2025 年內大幅下跌，公司對相關資產進行了賬面減記。
PART 01、Telegram發展歷程
Telegram 成立於 2013 年，是全球最重要的即時通訊平臺之一。
截至 2025 年， Telegram 的月活躍用戶數已超過 9 億 ，覆蓋歐洲、中東、南美及新興市場，是全球用戶增長最快的社交應用之一。
對於加密用戶來說，Telegram已成為 加密行業事實上的“公共討論層” ：大量交易所公告、項目治理、空投信息、OTC 交易與鏈上社群，都以 Telegram 作為核心陣地。
這使它同時具備 社交平臺 + 金融信息基礎設施 的雙重屬性。
PART 02、上市計劃擱淺
雖然Telegram宣佈在準備在IPO ，但現實障礙在於，其創始人 Pavel Durov 仍在法國接受調查（突發! tg創始人被抓，TON價格跳水）。
Telegram 公司已明確表示，在相關合規問題更清晰前，不會推進上市。
好在Telegram 並不缺資本支持，2025 年 5 月，公司完成 17 億美元可轉債融資 ，背後包括 BlackRock、Mubadala 等頂級機構。
PART 03、Telegram與TON的關係
Telegram和TON的關係也是錯綜複雜。
2017 年， Telegram 推出區塊鏈計劃 TON（Telegram Open Network） ，希望將支付系統嵌入聊天應用，並在 2018 年融資約 17 億美元。但 2019 年因 SEC 認定其涉嫌未註冊證券發行而被迫叫停，Telegram 於 2020 年與監管和解、退出項目。
隨後 TON 以社區公鍊形式重生，Telegram 以“非官方但深度接入”的方式重新綁定，並在2024年大放異彩。
可惜也在2024年因為創始人杜羅夫被抓後，高歌猛進的勢頭戛然而止（TON鏈崩了？已長時間未出新區塊）。
當初爆火的TON生態項目，現在還蹦躂的也不剩下幾個了，幣價普遍回撤70%以上：
不過從最新披露的財報看，Telegram 與 TON的關係，早已超出“官方支持某條公鏈”的範疇。
TON相關收入佔比顯著
財報顯示，Telegram 約三分之一收入（約 3 億美元）來自與 TON 相關的獨佔協議 ，包括錢包入口、支付功能、生態整合等。
同時，Telegram 也是 TON 最重要的流通來源之一， 2025 年以來已累計出售超過 4.5 億美元的 TON ，約佔當前 TON 市值的 10% 。
這意味著賣幣就是Telegram的主要業務，同時 TON砸盤最大的莊家也就是Telegram！
