11 月，Strategy（前身為 MicroStrategy）的市值跌破了其比特幣 (BTC) 持有量的價值。
今天，該公司在其主頁上承認，其企業價值與淨資產價值之比（mNAV，即企業價值除以其BTC持有量計算得出）也已降至 1 倍。
MSTR（該公司普通股）在納斯達克早盤交易中跌至158.45美元，導致其企業價值跌破630億美元。（企業價值是指已發行普通股和優先股的價值加上備考淨債務。它包括市值，並加上優先股和債券的額外價值。）
該公司持有價值約 620 億美元的BTC，其五種上市證券和六系列公司債務的價格波動迅速，其 mNAV 在 1 的小數點後Decimal一處波動。
甚至在Archive.org的Wayback Machine上，還能找到本月Strategy主頁的存檔版本，上面顯示mNAV為1.02倍。而最近24小時內的截圖顯示，mNAV顯示為1倍。
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mNAV 連續 33 個月下降
Strategy 的企業價值 mNAV 上一次如此之低是在 2023 年 3 月 12 日。
儘管 Strategy 公司進行了十幾次投資推介，包括創始人 Michael Saylor 大肆宣傳 Strategy 的證券是高收益銀行賬戶的競爭對手，但投資者願意為 Strategy 的股權支付溢價的意願卻處於 33 個月以來的最低水平。
最初的mNAV指標只是簡單地用公司的市值除以其持有的BTC。隨著該數值跌破1倍，且公司推出了一系列複雜的、分紅型優先股，Strategy公司從其網站上移除了基本的mNAV指標。
它用企業價值 mNAV 取代了它，並簡單地顯示為“mNAV”，沒有添加任何限定詞，以提升該數字的視覺效果。
這種互換策略一開始奏效了，但後來也跌到了 1 倍。
儘管名稱有誤，但 mNAV 是衡量投資者對策略信心的最重要指標，該策略相對於其估值而言收益微乎其微。
雖然沒有一家上市公司真正擁有淨資產值（淨資產值是基金的受控術語），但策略估值與其BTC持有量之間的通俗比率仍然至關重要。
事實上，如果投資者不願意為公司股權支付更高的價格，而寧願直接購買現貨BTC，這表明管理層未能建立起投資者對其領導能力的信心。
根據他們的說法，作為全球最大的公開交易BTC持有者，Strategy之所以有價值，是因為他們擁有通過信貸市場將比特幣金融化的獨特技能。
遺憾的是，這些技能似乎正受到審查。
當平均淨資產值（mNAV）為 1 時，自動取款機（ATM）無法進行增值稀釋。
Saylor 通過 MSTR 的市價 (ATM) 銷售，實現了 MSTR 每股BTC增長的絕大部分，這一指標被稱為增值稀釋。
這些 ATM 只會增加每股BTC持有量，即在調整 ATM 稀釋的影響後，每股 BTC 持有量增加，而 MSTR 的 mNAV 仍保持在 1 倍以上。
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現在，由於 mNAV 接近 1 倍（多年來一直如此），這些 ATM 無法實現增值稀釋，這使得 Saylor 的選擇有限：更多的債務、優先股發行，或者籌集更高的 mNAV 來恢復他的 ATM。
