Chainfeeds 導讀：
2025 年只證明了一件事：一切都是交易。極短的退出窗口，幾乎沒有任何代幣值得長期持有。
文章來源：
https://www.ignasdefi.com/p/crypto-truths-and-lies-lessons-from
文章作者：
Ignas | DeFi Research
觀點：
Ignas | DeFi Research：空投並沒有死。僅 2025 年一年，就有接近 45 億美元 的空投（按高點估值）：Story Protocol（IP）：~14 億美元；Berachain（BERA）：~11.7 億美元；Jupiter（JUP）：~7.91 億美元（「Jupuary」）；Animecoin（ANIME）：~7.11 億美元；Linea（LINEA）：~4.37 億美元。變化在於三點：積分疲勞、女巫識別更強（也解釋了 X 上大量空投負面情緒的來源）及估值下降。你還需要賣掉所有空投才能最大化收益。2025 年一個顯而易見卻被忽視的真相是：很多項目在 TGE 前反而更好。展望 2026，將是空投的大年，大量重量級項目即將 TGE：Polymarket、Kalshi（也許）、MetaMask、MetaETH、Tempo、Base（？）、多家永續 DEX 等等。這不是停止點按鈕的一年， 而是停止盲目下注、開始集中火力的一年。我當初一個「不那麼顯然」的判斷是：Fee switch 並不會自動推高幣價。現實中，大多數協議的收入規模，根本不足以支撐顯著的市值重估。加密裡的收入 / 市值比本身就極度失真。我當時寫過：「Fee switch 不決定代幣能漲多高，而是決定它能跌多低。」從 DeFiLlama 的「持有者收入」數據來看，除了 $HYPE 之外，幾乎所有高收入分成代幣都跑贏了 ETH。$UNI 的表現尤其耐人尋味：Uniswap 終於打開了開關，甚至回購並銷燬了 1 億美元 的 UNI。結果是：UNI 先漲了約 75%，隨後全部回吐，年末仍和其他 DeFi 代幣一起躺平。三個結論：回購是價格地板，不是天花板；本週期的一切都是交易；必須考慮持續解鎖的拋壓（大多數代幣仍是低流通）。雖然 USDT 市佔率從 67% 降至 60%，但市值仍在增長。花旗預測，到 2030 年，穩定幣市值將從 2800 億美元 增至 1.9 萬億（基礎情景），甚至 4 萬億（牛市情景）。2025 年，敘事從交易轉向支付基礎設施。Tempo、Stable（騙局）、Plasma 等項目紛紛入局。但交易穩定幣敘事並不容易。Circle IPO 高開低走，幾乎回吐全部漲幅。現實是：2025 年的一切，依然只是交易。你很少真的直接用穩定幣支付，除非你在用 加密卡。加密卡的爆發，部分原因是它們繞過了銀行嚴格的 AML，具備「稅務便利性」。但結果是：這對區塊空間極度利好。我仍然夢想有一天，能出現一張繞過 Visa / Mastercard 的 P2P 加密支付卡。這在我看來是 萬倍機會。Payy、Kast、Holyheld 都在不同程度上朝這個方向努力，它們的 TGE 在 2026 年可能會有驚喜。
內容來源
