根據多項鍊上和市場指標顯示，比特幣目前正處於熊市初期。預計這一趨勢將持續到2026年，價格可能進一步下降，而非創出新高。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在接受 BeInCrypto 採訪時表示，造成這種觀點的主要原因是市場需求疲軟。
鏈上數據證實了熊市。
儘管許多投資者仍在爭論加密加密熊市是否即將到來，但莫雷諾認為比特幣最早可能在 2025 年 11 月進入熊市。
“幾乎所有鏈上指標或市場指標都證實我們正處於熊市的早期階段，”他在 BeInCrypto 播客的一期節目中Chia。
他認為，目前發生的一切僅僅是個開始。他預計比特幣價格在未來幾個月將繼續下降。
“現在的問題是熊市會持續多久，價格會下降多低。但就目前的起點而言，我不認為比特幣會創下歷史新高，”莫雷諾補充道。
莫雷諾的悲觀觀點不僅基於價格波動，還基於表明市場持續疲軟的基本面因素。
比特幣的需求引擎開始減弱。
過去幾個月，比特幣的需求呈現出急劇結構性下降的跡象。為了追蹤這一趨勢，CryptoQuant 分析了來自 ETF 的資金流動情況。
2024年至2025年間，比特幣的需求將受到幾個主要動力的支撐。隨著美國比特幣現貨ETF的上線，機構資金將大量湧入，從而推動需求變異上漲。
此外，美國總統唐納德·特朗普領導下的美國政府出臺的支持性政策也上漲了比特幣等風險資產的吸引力。
然而，這波買入現在已經逆轉。
莫雷諾表示：“至少從11月初開始，ETF就一直是比特幣的淨賣方。此前他們買入，後來買入速度放緩，現在他們不再買入，而是出貨。”
需求下挫的趨勢也體現在其他許多方面。
強制出售的風險已成為關注焦點。
去年，加密市場出現了 許多大型企業購買比特幣作為儲備資產的現象。
Strategy（其中MicroStrategy）率先採用類似的比特幣積累策略，隨後 MetaPlanet、Twenty One Capital 和 MARA Holdings 也相繼效仿。
然而， 這波買入也已經消退。
“除了MicroStrategy之外，大多數持有比特幣的公司已經停止增持。如果價格繼續下降，更多公司被迫出售比特幣的風險將會更高，”莫雷諾告訴BeInCrypto。
被迫出貨的這種風險本身可能就是導致比特幣價格波動加劇的一個因素。
莫雷諾認為，比特幣可能會跌至 56,000鎂左右的底部。
儘管下降風險依然存在，但莫雷諾認為比特幣的長期前景將取決於需求能否復甦。
“當需求停止下降並開始再次上漲，市場結構就會發生變化，”他表示。
在鏈上指標發出明確信號之前，對投資者而言，最安全的做法仍然是謹慎行事。
