據報道，北京方面要求中國科技公司停止訂購英偉達的H200芯片，而此時比特幣與人工智能股票市場情緒的聯繫卻變得異常緊密。
據 The Information 和路透社 1 月 7 日報道，此舉影響“部分”中國公司，並可能預示著一項強制要求在國內購買人工智能芯片的政策出臺。
對於比特幣持有者來說，問題不在於芯片地緣政治的直接影響，而在於人工智能供應鏈的監管中斷是否會引發同樣的避險情緒，就像科技股波動時反覆拉低比特幣價格一樣。
根據 Newhedge 的數據，比特幣與納斯達克指數的相關性在 2025 年的大部分時間裡都保持在 0.5 以上。
其機制在於機構倉位佈局。比特幣的交易越來越像一種風險資產，它與英偉達、半導體和成長型股票一樣，都處於同一宏觀框架之下。
當人工智能股票因監管或供應鏈方面的消息而遭到拋售時，納斯達克指數會吸收這種波動，而比特幣則會根據走勢的方向受到下跌或上漲的影響。
這種相關性通過兩個渠道發揮作用：一是將比特幣視為與科技股一起進行更廣泛配置的多資產風險預算，二是放大市場情緒變化的現貨加密貨幣 ETF 資金流動。
2025年，全球加密貨幣ETP吸引了467億美元的資金流入，使得ETF資金流動成為短期價格走勢的主要驅動因素。科技股引發的避險情緒會迅速轉化為ETF資金流入或流出的減弱，進而影響比特幣價格。
礦工轉型為人工智能宿主的變數
比特幣與 GPU 經濟的關聯程度遠高於與股票的關聯程度。
越來越多的上市比特幣挖礦公司轉型進入人工智能基礎設施領域，他們押注託管人工智能工作負載比以目前的哈希率和電力成本挖比特幣具有更好的單位經濟效益。
如果中國的暫停導致 GPU 供應轉移到中國以外的地區，並且租金價格下降，那麼 AI 託管的經濟狀況將會發生變化，進而影響從礦工轉型為 AI 託管商的股權。
這些股票波動可能會蔓延到更廣泛的加密貨幣市場，形成一個反饋循環，在這個循環中，即使底層協議沒有直接的 GPU 依賴性，比特幣的價格也會對 AI 基礎設施的經濟狀況做出反應。
時機很重要，因為中國原本準備在 2026 年接收超過 200 萬個 H200 芯片，按報道的每顆 27,000 美元的價格計算，總價值約為 540 億美元。
這個規模是英偉達現有庫存（約 70 萬臺）的三倍。
如果中國訂單被取消或無限期推遲，理論上英偉達可以將 H200 的供應轉移到其他地區，從而緩解中國以外的超大規模數據中心和企業近期面臨的 GPU 短缺問題。
這可能會降低現貨價格和 GPU 租賃價格，從而改變礦工轉型為 AI 託管的回報情況。
地緣政治代價模型重塑人工智能經濟學
此次暫停是在既定政策軌道之上進行的。去年11月，中國發布指導意見，禁止在接受國家資助的數據中心項目中使用外國人工智能芯片，迫使早期建設項目移除或取消外國硬件。
H200 的暫停進一步印證了這一邏輯：北京似乎正在加速人工智能堆棧的分裂，包括國內加速器、軟件層和計算主權。
美國的政策框架使情況更加複雜。
唐納德·特朗普總統政府決定允許 H200 向“經批准的客戶”出口，但附帶了一項不尋常的 25% 的收入分成要求，這實際上將戰略計算視為應稅出口。
這種收費模式在國內仍然存在政治爭議。如果這種收費結構持續下去，就會形成一種模式：獲取前沿人工智能硬件需要付出代價，從而推高全球計算的實際成本。
對於比特幣而言，這一點至關重要，因為為人工智能的未來定價的機構也會為比特幣的風險溢價定價。
當部署人工智能基礎設施的成本上升時，無論是關稅、費用還是供應限制，都會壓縮人工智能投資的預期回報，這可能會引發資金從增長型資產整體轉移。
比特幣之所以處於這種重新配置的漩渦之中，不是因為它與人工智能爭奪資金，而是因為它在同樣的風險偏好/風險規避框架下進行交易，而這種框架會對科技行業基本面的變化做出反應。
情景路徑與比特幣的敏感性
三種情景涵蓋了各種可能的結果。在最基本的情況下，即短暫暫停後有條件地批准進口，中國會做出讓步，然後允許有限的H200進口。
人工智能市場主要受新聞頭條波動影響，而比特幣的風險情緒則經歷劇烈波動，但缺乏持續的方向性壓力。
混合方案涉及“軟性強制”，即中國允許部分 H200 出貨，但將其與國內芯片採購要求掛鉤，從而形成一個兩級市場，GPU 定價發出混合信號。
比特幣將密切跟隨英偉達的股票波動，如果GPU租賃經濟發生變化，礦工與人工智能融合的故事將進一步加劇比特幣的敏感性。
尾部風險情景是一項硬性規定，其範圍不僅限於國家資助的項目，實際上將外國芯片視為受管制進口類別。
由於全球市場預期GPU供應將不再來自中國，中國人工智能產能增長預計在短期內將放緩，這可能會降低現貨價格，但也引發了人們對英偉達在中國的收入來源的擔憂。
比特幣將通過科技股的避險情緒和人工智能託管經濟渠道最強烈地感受到這種情況，因為GPU租賃價格會進行調整，而以礦工業務為導向的公司會重新調整資本支出計劃。
| 設想 | 風險情緒（科技/人工智能綜合指數） | GPU租賃價格（中國以外地區） | 礦業股（尤其是人工智能/高性能計算相關礦業公司） |
|---|---|---|---|
| A — 短暫的停頓 | 中性至下跌（短暫） ：受新聞頭條影響而出現波動，若訂單/審批恢復，則趨於穩定。 | 中性：全球緊張程度幾乎沒有淨變化 | 中性至下行（短暫） ：市場情緒受挫，基本面基本不變。 |
| B——軟性授權 | 下跌（持續輕微拖累） ：政策不確定性 + 中國疊加分化 | （逐步）下降：部分中國需求轉移至其他地區，從而帶來適度的供應緩解。 | 中性至下跌：漲跌互現——如果租賃費率走軟，AI託管業務的利潤率可能承壓；非AI礦業公司大多受風險情緒影響。 |
| C — 硬性授權 | 大幅下跌（避險情緒） ：更大的地緣政治/政策衝擊；人工智能敘事受到打擊 | 急劇下降（更快/更清晰） ：大量 H200 級供應重新分配至世界其他地區 → 速率壓縮 | 短期下跌：與人工智能/高性能計算相關的礦工可能會在“人工智能交易”結束後拋售股票；長期來看，如果更便宜的GPU提高了託管服務的可用性，則可能呈現中性或上漲趨勢（對時間敏感）。 |
真正的信號應該關注什麼
領先指標包括購買訂單流、GPU 定價以及比特幣自身的關聯機制。
如果中國企業恢復H200訂單，那麼此次暫停可能只是談判策略，比特幣與人工智能股票的相關性可能不會加深，而是保持不變。如果訂單沒有恢復，比特幣對科技板塊波動的敏感性將成為主要的傳導機制。
二級市場GPU價格和雲租賃費率將反映供應是否趨於寬鬆。如果中國需求消失，其他地區價格走軟，這可能會改善AI託管礦工的盈利狀況，並可能對加密貨幣相關股票產生積極影響。
如果價格保持穩定或上漲，全球供應限制依然存在，這將持續推高人工智能基礎設施成本，並維持成長型股票的避險情緒。
就比特幣而言，關鍵指標是ETF淨資金流動以及與納斯達克指數的相關性。地緣政治代價模型提高了全球人工智能建設的成本。
比特幣的交易受到這種摩擦的影響，不是因為它依賴於 GPU，而是因為它依賴於影響人工智能未來定價的同一市場中的風險偏好。
中國暫停交易是對這種聯繫的一次壓力測試，答案將取決於比特幣價格對英偉達下一次財報電話會議或下一個出口許可證新聞的反應速度。
