比特幣 (BTC) 在 2026 年伊始就經歷了考驗信心的價格走勢，前五天BTC一度接近 95,000 美元，但隨後又再次跌破 90,000 美元。
此前數週，市場波動劇烈，突破嘗試屢屢失敗，恐慌與貪婪指數高達28，牢牢處於“恐慌”區域。對於專注於日線圖的交易者而言，市場走勢顯得停滯不前。
然而，在表面波動之下，機構需求吸收了新進入流通的比特幣供應量的兩倍。這種動態預示著未來幾年比特幣市場將呈現結構性看漲態勢，而短期價格波動可能加劇。
根據 CoinGlass 的數據，截至 1 月 7 日，美國現貨比特幣 ETF 錄得 5,150BTC的淨流入。同期，Strategy 披露購入 1,283 枚BTC，使其總持倉量達到 673,783BTC。
根據 Bitbo 的數據顯示，這兩個可見的機構渠道合計從市場上撤出了大約 6,433 個BTC，而礦工估計生產了 3,137.5 個BTC。
計算方法很簡單：機構在今年第一週吸收了約 105% 的新發行債券。
與單純的價格相比，吸收倍數能更清晰地反映市場結構。當吸收倍數低於1時，市場可以在不大量動用現有持有者的情況下消化新增供應。當吸收倍數達到發行價的1到2倍時，市場進入持續收緊狀態，價格必須定期調整才能促使拋售。
高於2時，持續的供應短缺就會出現，除非流量急劇逆轉，否則市場實際上將面臨稀缺性競價。第一週的增速處於該區間的高端，如果能夠維持，結構性格局將向看漲傾斜。
企業資金管理和長期託管
企業積累的意義遠不止於BTC的原始數量。
根據比特幣國庫（Bitcoin Treasuries）的數據，截至1月初，上市公司共持有1,094,426枚BTC，約佔比特幣2100萬枚總供應量的5.2%。在之前的週期中，這一群體的規模並不顯著。
Strategy 僅控制了 673,783 個BTC，使其成為最大的單一企業持有者，其資金管理策略明確將比特幣視為長期儲備資產，沒有近期出售指令。
與可由授權參與者贖回的ETF份額不同，存放在公司金庫中的代幣除非董事會改變主意，否則流動性始終很差。每次公司購買都會加劇供應限制，因為這些代幣會被轉移到專為多年持有期設計的託管結構中。
ETF資金流動運作方式不同，但當淨值為正時，會產生類似的結果。
現貨 ETF 產品允許機構和散戶買家在不進行託管的情況下獲得比特幣敞口，首周資金流入表明，儘管市場情緒疲軟，但需求依然旺盛。
數據顯示每日資金流動的波動性：1 月 5 日 7,620 BTC 的流入在兩天後被 7,780 BTC 的流出所抵消，但淨方向仍然是正的。
彙總起來，這些流動代表著加密貨幣從流動性強的交易所庫存轉移到受監管的託管工具，從而收緊了可用於價格發現的流通量。
這裡自反機制至關重要。
如果機構持續以等於或高於發行速度的速度吸收加密貨幣，那麼邊際賣方就會變成現有持有者，必須有辦法才能促使他們出售持倉。價格最終會促使長期持有者放棄供應，但這隻有在價格上漲到足以將他們的信心轉化為獲利機會時才會發生。
現有持有者拒絕以當前價格出售的另一種可能性是，這將加劇供應短缺，並加速重新定價的必要性。
未來12至24個月的情景網格
展望未來，吸收動態可以用年化運行率來建模。
假設每年發行 164,250 個BTC，每天挖出 450 個BTC，在保守情況下，機構需求吸收發行量的 0.5 倍將導致供應收緊，但不會導致供應衝擊。
在機構發行量與發行量之比為 1 的基本情況下，市場必須從現有持有者那裡獲取額外的代幣來進行清算，價格成為平衡供需的機制。
在樂觀情況下，機構每年吸收 2 倍發行量（328,000 BTC） ，就會出現持續的赤字，並且階躍式重新定價的可能性會急劇增加。
這種情況去年就已經發生了。數據顯示，到2025年，比特幣交易所交易產品（ETP）和上市交易公司將吸收696,851枚BTC，約為年發行量的4.2倍。
與 10 月 6 日創下的 126,000 美元的歷史最高點相比，比特幣價格在這種供應機制下上漲了 35%，但在一年多以來各種催化因素的影響下，其估值有所回落。
美國監管政策的利好推動了加密貨幣行業的發展，而關稅和通脹不確定性帶來的持續宏觀衝擊抑制了市場的風險偏好。
回到 2026 年，第一週的節奏可以作為壓力測試的基準。
四個交易日淨流入 5,150 BTC ，隱含的運行速度為每交易日 1,287.5 BTC 。按年計算，這一速度將產生驚人的需求，但它更適合用來說明機構持續的需求水平，而非作為預測。
即使流量減半至目前的一半水平，吸收倍數仍略高於 1，結構設置仍然成立。
長期價格目標為多年牛市奠定了基礎。
各大投資公司公佈的目標價格遠超 2026 年，其價格區間與吸收情景完全吻合。
VanEck 的資本市場假設框架將比特幣視為一種長期宏觀資產，並明確設想了到 2050 年的情景路徑，將其視為具有數十年回報潛力的投資組合配置。
Bitwise發佈了一份為期10年的預測報告，預計到2035年，該行業規模將達到130萬美元，這意味著從當前水平起，年複合增長率將達到28.3%。ARK Invest的2030年預測情景分別為：悲觀情景下為30萬美元，基本情景下為71萬美元，樂觀情景下為150萬美元，所有這些預測都基於對機構採用率和貨幣貶值的假設。
傳統金融公司在較短的時間範圍內也持有類似的樂觀態度。
儘管渣打銀行下調了此前的預測，但仍維持 2026 年 15 萬美元的目標，而長期預測顯示，到十年末，這一目標將超過 20 萬美元。
伯恩斯坦重申了 2026 年 15 萬美元的目標，並將 2027 年的峰值目標設定為 20 萬美元，並將這一預測與更廣泛的代幣化超級週期理論聯繫起來。
花旗銀行最新報告將未來12個月的基本預期目標設定為14.3萬美元，樂觀預期目標為18.9萬美元，悲觀預期目標為7.8萬美元。這一區間既考慮了宏觀經濟的不確定性，又將預期錨定在當前水平之上。
這些預測涵蓋了多種方法，包括資本市場假設、供需模型和網絡採用曲線。然而，它們都指向一個共同的主題：持續的機構需求與固定的供給相結合，將形成持續多年的結構性利好因素。
首周吸納數據驗證了需求方的觀點。即使ETF資金流入穩定在開盤速度的一半，且企業買家繼續部署資金，供需失衡的局面仍將持續，價格目標也將從投機性轉向具有方向性合理性。
| 公司 | 地平線 | 熊目標 | 基本目標 | 牛市目標價 | 方法標籤 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 範埃克 | 2050 | 13萬美元 | 290萬美元 | 5340萬美元 | 資本市場假設 + 採用情景模型（交易結算 + 儲備資產滲透率） | VanEck（2026年1月8日） |
| 位 | 2035 | — | 130萬美元 | — | 資本市場假設（10年期遠期回報模型） | Bitwise（2025年8月21日） |
| ARK Invest | 2030 | 約30萬美元 | 約71萬美元 | 約150萬美元 | 情景模型（機構配置 + TAM 式採用假設） | ARK（2025年4月24日） |
| 渣打銀行 | 2026 年（及更長遠的路徑指導） | — | 15萬美元（2026年底） ； 50萬美元（2030年底） | — | 銀行研究預測（宏觀經濟+ETF/企業需求框架） | MarketWatch對渣打銀行報告的總結（2025年12月） |
| 伯恩斯坦 | 2026 / 2027年達到峰值 | — | 15萬美元（2026年） | 20萬美元（2027年週期峰值） | 賣方主題（“代幣化超級週期”論點） | Investing.com 對伯恩斯坦報告的報道（2026 年 1 月） |
| 花旗銀行 | 12個月 | 約7.8萬美元 | 14.3萬美元 | 18.9萬美元 | 銀行情景範圍（基準/牛市/熊市） | 雅虎財經報道（2025年12月19日） |
鏈上基本面支持這一論點
Glassnode 的每週鏈上分析會追蹤長期持有者的行為和交易所餘額，從而提供除表面流量之外的供應動態信息。
過去一年，隨著加密貨幣轉向自託管和ETF結構，交易所庫存呈下降趨勢，可供即時出售的流動性流通量減少。長期持有者群體（指155天或更長時間內未進行任何交易的錢包）的積累模式更符合其持有信念，而非分散策略。
這些行為強化了吸收理論：機構買家將比特幣納入為長期持有而設計的託管結構，而隨著對比特幣稀缺性的理解加深，散戶持有者則轉向自行託管。
減半循環提供了最後一個結構部件。
比特幣的發行計劃每四年減半，2024 年 4 月的減半將區塊獎勵從 6.25 BTC減少到 3.125 BTC。按照目前的發行速度，每天只有 450 BTC進入流通，這個數字將在 2028 年再次減半。
這種可預測的供應計劃意味著需求無需呈指數級增長即可收緊市場。它只需要持續高於發行量即可。
第一週的數據顯示，需求正朝著這個方向發展。
未來六個月最重要的事
看漲比特幣的理由並非要求完美執行或資金持續流入，而是要求機構需求在連續季度保持淨正值，以及企業財務部門繼續將資金配置到比特幣。
如果這些條件持續存在，吸收倍數將保持高位，供應短缺將加劇，價格最終會做出反應。
如果資金流動急劇逆轉，機構退出市場，那麼這個論點就站不住腳了，但目前的形勢表明情況恰恰相反。
上市公司持股量處於歷史最高水平，ETF產品持續擴大分銷範圍，長期持有者的行為反映的是積累而不是分配。
在這些因素的影響下，價格可能會橫盤震盪數週或數月。市場情緒可能持續疲軟，技術阻力位可能會限制上漲空間。
然而，基本面並未動搖。機構投資者以2比1的比例競購新增供應，如果這種情況持續下去，未來幾年房價將大幅上漲。
問題不在於比特幣是否會創下歷史新高，而在於市場需要多久才能意識到供需失衡已經決定了最終結果。
