作者：Prathik Desai
原標題：Circle Draws an Arc，Can it address the rate-cut problem?
編譯及整理：BitpushNews
2026年來了，當我們在與世界各地的人進行視頻通話的時候，通話延遲最多隻有一兩秒，邊際成本幾乎為零。然而，當涉及到在機構、國家或系統之間轉移資金時，我們仍然面臨截止時間、過高費用，並且依賴著週末關閉的結算窗口。
加密貨幣曾承諾通過穩定幣來解決這個問題，而穩定幣已經存在了十多年。然而，儘管穩定幣能帶來顯著的、可量化的節省，企業和商業機構仍未完全接納它用於資金轉移。
我們曾經討論過這個問題，以及公鏈中固有的隱私擔憂如何在這裡成為阻礙。我們也將隱私基礎設施列為2026年值得關注的頭號加密貨幣主題。
穩定幣發行商 Circle 已經抓住了這個機會，通過其第一層區塊鏈 Arc，來應對行業對隱私和穩定幣基礎設施的需求。
在本文的深度分析中，我將解釋為什麼 Circle 現在要構建一個 L1 區塊鏈，它面臨的最大挑戰是什麼，以及此舉可能如何改變穩定幣生態系統。
故事開始……
為什麼現在推出 L1 區塊鏈？
目前，穩定幣發行業務完全由利息收入驅動，並且嚴重依賴於渠道分發。自去年六月上市以來，通過 USDC 發行商的公開報告，這一點變得更加清晰。
我在去年提到過：
> 在第三季度，儘管 USDC 的流通量同比增長超過 100%，但儲備收入僅增長 66%，達到 7.11 億美元。其餘部分被美聯儲降息所抵消。平均收益率下降 96 個基點，導致 Circle 的儲備收入減少了 1.22 億美元。
> Circle 在第三季度每賺取 1 美元的儲備收入，就需要花費超過 60 美分用於分發和交易成本，包括錢包集成、交易所上幣、激勵計劃和收入分成。
美國聯邦儲備委員會已經開始降息。2025年12月，它將有效利率下調了25個基點至 3.50%–3.75%。央行也宣佈於12月1日停止量化緊縮政策。
最近，美國經濟也一直在向政策制定者發出信號，表明是時候軟化立場以應對不盡人意的數據了。
美國供應管理協會 2025 年 12 月的製造業採購經理人指數為 47.9（低於 50 表示收縮），這是連續第 10 個月收縮。12 月的就業報告將於今天晚些時候公佈，但過去幾個月的數據一直乏善可陳。
當你把所有這一切放在一起，就能解釋為什麼 Circle 正在拼命轉向新的商業模式。
這家發行商希望減少對短期至中期利率下降的依賴，同時建立一個可以依賴更廣泛、更多樣化分發渠道的第二引擎。
Arc 轉型
Arc 正是 Circle 所依賴的轉型方向。
Circle 將 Arc 構建為一個開放的第一層區塊鏈，專為通過穩定幣實現企業間的跨境支付而設計。它還旨在提供亞秒級的最終確定性（交易最終確認速度）和可配置的隱私選項，通過選擇啟用隱私功能來掩蓋企業的機密支付數據。
通過從穩定幣發行商轉變為穩定幣結算棧運營商，Circle 的目標是建立其商業模式，讓資金以企業關心的方式進行流轉。
在測試網階段，Circle 的 Arc 已經與超過 100 家公司建立了合作伙伴關係，包括傳統金融和科技巨頭，如貝萊德、亞馬遜雲科技、滙豐銀行、渣打銀行和 Visa。
儘管 Arc 仍處於測試網階段，並且在成功之前將面臨一系列挑戰（我稍後會討論），但考慮到其推出的時機和它旨在解決的問題，我認為此舉很有趣。
首先，以原生代幣收取 Gas 費（網絡手續費）。Arc 的設計理念是以 USDC 收取低廉、可預測且以美元計價的交易費。這消除了企業財務部門僅為支付交易費而持有 ETH、SOL 或任何其他加密貨幣的需要。
其次，Arc 提供亞秒級最終確定性和 24/7 全天候開放的結算窗口。首席財務官們不會像交易員那樣在意削減幾毫秒的時間，但如果因為遇到週末或跨境中介鏈而導致他們在點擊“發送”後付款無法結算，他們會夜不能寐。
第三，可能也是最重要的一點，是 Arc 提供可配置的隱私。通過明確提供選擇加入的隱私功能，它彌合了公鏈內置透明度與企業確保敏感信息（如 B2B 供應商發票、資金轉賬和工資結算）機密性需求之間的差距。
最有趣的是，所有這些功能都不要求利益相關者接受加密貨幣的意識形態。相反，Arc 去除了企業不喜歡的加密特性，例如絕對透明、費用波動和不確定的結算，使區塊鏈能夠在主流商業領域中使用。
但是，Circle 不能在現有鏈上構建這些功能嗎？為什麼要建立自己的區塊鏈？
Circle 一直以來都是在“租用場地”。在別人的鏈上，Circle 將被迫繼承他們的費用代幣，與其他參與者爭奪網絡資源而面臨擁堵，遵循他們的治理規則，並受制於他們的網絡中斷風險。它還會因為無法用 USDC 收取費用而損失整個收入流。Circle 已經為在其他平臺上擴大 USDC 的覆蓋範圍支付了分發成本。通過推出自己的鏈，它希望擁有“場地”，並通過向所有使用其基礎設施的人提供“空間”來賺取“租金”。
然而，這並非一場輕鬆獲勝的比賽。Circle 身後不乏虎視眈眈的競爭者。
在發行商方面，Tether 仍然是最大的威脅，在全球範圍內擁有最高的流動性。它還推出了監管友好的穩定幣 USAT，以加強其在美國市場的存在感。
除了發行商，像 Stripe 這樣的玩家也構成了威脅，他們正在構建與 Circle 通過 Arc 所做的類似的東西。
2025年9月，Stripe 和 Paradigm 宣佈了 Tempo，一個圍繞穩定幣構建的支付優先區塊鏈。Tempo 的架構允許使用任何穩定幣支付 Gas 費，並且同樣旨在實現亞秒級最終確定性。
除了外部威脅，Arc 本身也可能出現很多問題。
它可能在吸引流動性和開發者方面面臨冷啟動困難。企業不會僅僅因為 Arc 在紙面上看起來最好就選擇 Circle 的 Arc。許多企業已經在使用傳統的支付平臺，例如 PayPal，並且會更傾向於使用那些已經擁有交易對手方和集成服務的平臺。
Arc 的“可配置隱私”將是一個有爭議的話題。選擇加入的功能給了企業他們想要的東西，但這也將吸引監管機構的目光。Arc 必須向市場證明，這裡的隱私意味著“具有可審計性的商業機密性”，而不僅僅是一個可能產生新漏洞的盲點。
儘管存在這些障礙，我對 Circle 的機會持樂觀態度，原因有二。
首先是其分發渠道和聲譽。Circle 不需要向市場證明 USDC 是真正的美元代幣。它已經嵌入在無數的交易所、錢包、金融科技流程中，並且越來越多地進入機構管道。現在 Circle 是一家上市公司，其舉措看起來與任何其他加密公司都不同。其公眾聲譽為其推出的產品帶來了可信度。這也迫使 Circle 以能夠向董事會里的合規和財務團隊解釋清楚的方式來構建 Arc。
第二是 Circle 支付網絡。與 Arc 相結合，它可以建立一個由機構和支付通道組成的網絡，在合規框架內執行現實世界的交易。
Arc 仍可能失敗。但它還有其他選擇嗎？隨著降息時代正式來臨，並且新的一年很可能有更多降息，對於一個面臨激烈競爭的發行商來說，這是唯一合理的選擇。
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