門羅幣的真實需求一直遠高於其價格反映的水平。

撰文：PerpetualCow.hl

編譯：AididiaoJP，Foresight News

幾天前，我揭露了價值千億美元的即時兌換行業，今天我要把那些在加密推特上還沒人拼湊起來的線索串聯起來。

自 2018 年以來，當幾乎所有其他加密貨幣都在暴漲時，門羅幣（XMR）的價格卻一直困在某個區間內。

大多數人將此歸因於交易所下架、監管壓力，或是「隱私幣已死」的論調。

他們都錯了。

要理解正在發生什麼，你必須先深入瞭解門羅幣 XMR 的歷史，包括所有交易所下架事件，以及大多數人實際上是如何購買這種幣的。

對門羅幣 XMR 的真實需求

人們一直想要門羅幣，不僅僅是為了隱私，更因為它被視為替代比特幣的價值儲存手段，就像 21 世紀的瑞士銀行賬戶。

它的用途並沒有因為交易所害怕監管而被迫下架就改變。

這可以比作非法毒品交易：當無法從正規藥店購買時，癮君子會尋找更可疑的渠道，即使價格更高也要獲得所需。

結果，對門羅幣的需求流向了即時兌換服務，而非中心化交易所。

從 2024 年普通用戶的角度想想：

你想買門羅幣，但幣安剛剛把它下架了，Coinbase 根本不敢碰它。其他還在交易門羅幣的小交易所很可能會因為涉及這種幣而凍結你的資金。

你的選擇只有兩種：

• 找一家還在上線門羅幣的三流交易所，祈禱他們不會捲款跑路。
• 使用即時兌換服務，支付高額費用，並祈禱他們不會以「反洗錢審核」為藉口無限期凍結你的資金。

超過 60% 的用戶選擇了第二條路。

這些服務成了門羅幣生態系統事實上的出入金通道。

它們當然不正規，匯率也很差，但用戶別無選擇。

在所有正規交易所都放棄門羅幣後，即時兌換行業成了唯一的渠道，承接了所有的門羅幣交易量。

追蹤資金流向

所有即時兌換服務的運作模式都一樣：

用戶發送比特幣，收到門羅幣，服務商暗中收取 3-4% 的費用（明面上只收 0.5-1%）。

但這些費用是以門羅幣計價的。

那麼這些服務商如何處理收到的門羅幣呢？

他們不會長期持有，他們根本不是信仰者。這些是追求法幣利潤的離岸公司，會立即將門羅幣換成穩定幣並套現。

就這樣，每天都有價值數百萬美元的門羅幣被拋售到市場。

用市場微觀結構的術語來說，這造成了持續的單向資金流出。無論市場整體狀況如何，這些服務商都在持續賣出。雖然這只是他們的商業模式，但對價格的影響卻是破壞性的。

量化資金流失

在我之前的文章中，我估計即時兌換行業每年處理約 1500 億美元的交易（跨所有鏈），這還只是鏈上可查證的部分。

門羅幣的交易量因其隱私特性而不可見，但行業估計它約佔即時兌換總流量的 20%。

假設每年有 300 億美元的門羅幣通過這些服務兌換。

保守估計，實際數字可能是這個的一半，約 150 億美元。

按平均 0.75% 的費用計算（實際多數收 1%），每年收取的門羅幣費用價值約 1.125 億美元。

所有這些門羅幣都會被拋售到市場。

這意味著每天都有超過 30 萬美元的被動拋壓。就像有個隱形的水泵在不斷抽乾門羅幣的價值。

這還只是保守估計。如果門羅幣真的佔 20% 的交易量，且按 1% 收費，那麼每年就是 3 億美元，接近每天 100 萬美元的拋壓。

但這還沒完，還有「反洗錢陷阱」。

反洗錢陷阱

這是我上一篇文章揭露的「骯髒秘密」：這些服務雖然宣傳「無需 KYC」，但會隨意以「反洗錢審核」為由凍結用戶資金。

據估計，通過即時兌換服務的交易中，有 2-5% 會被凍結。大額交易被凍結的比例更高。

這樣就形成了惡性循環：

• 小額交易能通過，但被收取比正常高 10-20 倍的費用
• 大額交易則被完全凍結，通常是永久性的
• 真正能到達市場的買盤只是實際需求的一小部分

這形成了最殘酷的價格發現障礙：那些真正能影響價格的買家被系統性地排除在市場之外。

門羅幣的真實需求一直遠高於其價格反映的水平。即時兌換行業要麼榨取這些需求，要麼直接阻斷它們。

被圈養的市場

讓我說清楚這種惡性循環：

即時兌換行業並沒有靠競爭力贏得市場。當所有交易所都下架門羅幣時，他們獲得了壟斷地位，然後對無處可去的用戶進行最大程度的榨取。

1% 的費用加上極差的匯率，還有隨機的資金凍結。

用戶之所以忍受，是因為別無選擇，這些服務商深知這一點。

這就是當整個資產類別被逼入由匿名離岸運營商控制的單一渠道時會發生的情況：他們用毫無競爭力的產品進行榨取。

他們榨取的每一分錢，都變成了對門羅幣的拋售壓力。

Wagyu 的解決方案

兩天前，Wagyu v2 上線了。

核心理念很簡單：讓門羅幣用戶享受與交易所交易者相同的定價水平。

當你通過 Wagyu 兌換時，你的訂單會路由到 @Hyperliquidx——那裡有加密領域最具競爭力的做市商爭奪訂單。

這些做市商同樣為幣安、Bybit 和 OKX 提供流動性，報價點差極小。

結果是：你能以交易所級別的價格和手續費進行交易，不再是 1% 或 0.5%，而是像專業交易者那樣的極低費率。

這是自門羅幣被交易所下架以來，用戶第一次不用為使用自己的資產而被「宰割」。

僅一筆 10 萬美元的交易，就能防止超過 1000 美元的拋壓衝擊市場。

Wagyu v2 上線 48 小時，已經處理了數百萬美元的兌換，並提供市場最佳價格：

那些原本會通過傳統服務、被收取 1% 以上費用、並導致市場瞬間承受上萬美元拋壓的交易，現在正通過 Wagyu 進行。

• 通過傳統服務的 100 萬美元兌換 = 價值 1 萬美元的門羅幣被拋售
• 通過 Wagyu 的同樣 100 萬美元兌換 = 零強制拋售

將這個效應乘以每一個發現不必再被「搶劫」的門羅幣大額買家。

正在逆轉的惡性循環

多年來，門羅幣一直困在負向循環中：

即時兌換行業作為價值榨取層，橫亙在買家和真實價格之間。他們截留需求、抽取利潤、扭曲價格信號。用戶無法繞過他們，因為沒有其他選擇。

現在，這一切改變了。

上線僅兩天，交易量已經開始向 Wagyu 遷移。人們意識到，他們能為這個連幣安都不上架的資產獲得幣安級別的定價，消息正在迅速傳播。

循環正在逆轉：

門羅幣突破 600 美元並開始多年來的首次價格發現，這絕非偶然。

Wagyu 正在拯救門羅幣

關於這一點，我不打算謙虛：

每一筆通過 Wagyu 而非傳統服務進行的兌換，都是真正到達市場的買盤。

每一筆流經我們的百萬美元交易，都意味著超過 1 萬美元不會被拋售給其他持有者。

我們不是在榨取門羅幣生態，而是在將其直接接入真實流動性。

壓制門羅幣多年的寄生層終於遇到了競爭對手。而且我們不是在他們的規則下競爭——我們正在讓他們的整個模式過時。

當用戶可以通過 Wagyu 獲得交易所級別的定價且零凍結風險時，誰還會支付 1% 的費用給那些可能凍結資金的匿名離岸服務商呢？

沒人會。

這意味著什麼

我在這裡不是要給出價格預測。我不知道門羅幣會漲到 1000 美元、2000 美元，還是跌回 400 美元。

但我確切知道：自被交易所下架以來，門羅幣的需求第一次能夠真正轉化為價格。

我們上線僅兩天，已經在處理數百萬美元的交易——這些交易原本會持續讓市場「失血」。

在「天花板」被移除後，600 美元的門羅幣仍然被低估。至少現在，市場將真正決定它的價值。

價格發現終於成為可能，而 Wagyu 正在讓它發生。