在所有情況下，黃金與比特幣共同發揮作用的效果都優於單獨持有任何一種。
撰文：Juan Leon、Mallika Kolar
編譯：AididiaoJP
美元的持續貶值讓許多投資者思考是配置黃金還是比特幣。歷史經驗表明，他們或許應該兩者兼得。
橋水基金創始人、對沖基金史上最具影響力的人物之一雷·達利歐最近成為頭條新聞，他表示投資者應將投資組合的 15% 配置於黃金和比特幣。
他的理由是什麼？不斷飆升的聯邦債務和持續的赤字支出預示著美元將繼續貶值。這種環境使得持有能夠增強投資組合韌性、防範購買力損失的資產變得更加重要。
這自然引起了我們的注意。因此我們決定對達利歐的建議進行壓力測試。我們分析了過去十年間主要的市場下跌行情，考察了一個傳統的 60/40 投資組合（60% 股票，40% 債券）以及其幾種變體，包括分別配置 15% 給比特幣、黃金或同時配置給兩者。
結果非常有趣：在所有情況下，黃金與比特幣共同發揮作用的效果都優於單獨持有任何一種，它們共同構成了對傳統 60/40 投資組合最強有力的補充之一。
「緩衝墊」與「彈簧」
如果審視過去十年中每一次主要的股市下跌——2018 年、2020 年、2022 年以及 2025 年的關稅戰——黃金都為市場回調提供了很好的緩衝。
2018 年，由於不斷升級的美中貿易緊張局勢、對全球經濟放緩的擔憂以及美聯儲的鷹派貨幣政策，股市暴跌 19.34%。比特幣也大幅下挫，跌幅達 40.29%。相比之下，黃金則上漲了 5.76%。
2020 年，新冠疫情使世界經濟陷入停滯，導致股市下跌 33.79%。比特幣再次大幅下跌，跌幅達 38.10%。黃金也有所下跌，但跌幅僅為 3.63%。
2022 年的市場下跌由多種因素驅動，包括螺旋式上升的通脹、美聯儲激進的加息以及新冠疫情遺留的供應鏈問題。市場反應劇烈，股市下跌 24.18%。比特幣表現更差，由於 FTX 破產帶來的獨特複雜情況，跌幅高達 59.87%。黃金的表現明顯優於兩者，僅下跌 8.95%。
2025 年，當市場因特朗普總統宣佈加徵關稅和貿易戰升級而回調時，類似的模式再次顯現。股市下跌 16.66%，比特幣下跌 24.39%，而黃金則上漲了 5.97%。
那麼，是否只應持有黃金而放棄比特幣呢？別急。看看市場復甦時發生了什麼：
在 2018 年底觸底之後，股市在接下來的一年中上漲了 39.89%。黃金上漲了 18.14%，而比特幣則飆升了 78.99%。
2020 年，在大規模政府刺激計劃的宣佈平息了由新冠疫情引發的恐慌之後，股市反彈 77.80%，黃金上漲 111.92%。然而，比特幣卻大幅反彈了 774.94%。
2023 年，隨著通脹下降以及預期美聯儲轉向降息，股市上漲 22.82%，黃金攀升 17.53%。比特幣上漲了近 40.16%。
自市場從 2025 年的關稅恐慌中復甦以來，股市上漲了 38.65%，而黃金則躍升了 44.79%。比特幣目前落後於兩者，僅上漲了 14.04%；然而，一年的復甦期要到 2026 年 4 月才結束，比特幣仍有數月時間可以重奪領先地位。
關鍵結論是什麼？如果歷史可以作為指導，那麼你需要在市場回調時持有黃金，在市場復甦時持有比特幣。
審視完整週期
看著這些數據，很容易認為該怎麼做顯而易見：恰好在進入下跌時持有黃金，然後在市場觸底的那一刻精準地切換到比特幣。但這當然是不可能的。事實上，如果你預知下跌即將到來，最好的做法是完全退出市場，賣掉包括股票在內的一切資產。
更實際的方法是考慮整個週期內的表現。而在這裡，數據是結論性的：從歷史上看，同時加入黃金和比特幣，能在緩衝市場回調時的衝擊和提高復甦期的回報之間提供最佳平衡。從統計角度來表述，一個同時包含黃金和比特幣的投資組合，其夏普比率為 0.679，幾乎是傳統投資組合夏普比率 0.237 的三倍，也遠高於僅包含黃金（不含比特幣）的投資組合的 0.436。雖然僅包含比特幣（不含黃金）的投資組合夏普比率最高（0.875），但其波動性也顯著高於黃金 / 比特幣組合。
含黃金、比特幣及兩者組合的投資組合表現
來源：Bitwise 資產管理公司，數據來自彭博社。注：報告的「下跌後一年期」和「完整週期」指標均包含了 2018 年、2020 年和 2022 年下跌後完整的 12 個月週期。這些指標不包括 2025 年下跌之後的週期。
通過在整個週期內同時持有這兩種資產，投資組合既能從市場下跌時黃金的防禦性中受益，也能在市場反彈時從比特幣的進攻性中獲益。關於黃金與比特幣的問題常常被設定為非此即彼的選擇。正如數據顯示，從歷史上看，最佳答案是「兩者都要」。
