Polymarket 的崛起不僅僅是一個加密貨幣應用的成功，它代表了一種更深層次的社會變革：信息的資產化。通過將“未來”封裝進代碼，將“判斷”轉化為“交易”，Polymarket 正在構建一臺去中心化的真理機器。
文章作者、來源：Yokiiiya Stablehunter
今天我們繼續來深度拆解 Polymarket 的產品邏輯與技術架構，拋開復雜的金融術語與晦澀的代碼邏輯，儘量用大白話來講清楚。主要包括的內容有：探究它是如何利用區塊鏈技術保證公平，如何設計激勵機制讓成千上萬的交易者自發維護市場秩序，以及它如何在 Robinhood 等傳統金融巨頭入局的激烈競爭中，依靠去中心化的技術護城河重塑我們對“預測”的理解。相關的術語表在文末。
一、預測市場的復興與信息革命
1.1 什麼是預測市場
為了理解 Polymarket，我們首先需要建立一個核心認知：預測市場交易的本質，是未來事實的所有權。
在日常生活中，大家都玩過與朋友打賭。例如，張三認為這週末會下雨，而李四認為不會。他們約定，輸的人給贏的人 100 元。這種原始的打賭存在幾個明顯的缺陷：首先，資金沒有擔保，輸家可能賴賬；其次，由於只有兩個人參與，這個賭局無法反映客觀的降雨概率——張三可能只是因為剛剛洗了車才覺得會下雨，這種判斷帶有極強的主觀性和侷限性。
Polymarket 將這種原始的社會互動進行了高度的標準化與金融化改造。
在 Polymarket 上，上述的“打賭”被轉化為了一個二元期權（Binary Option）合約。系統將“週末是否下雨”這個問題抽象為一個總價值恆定為 1 美元的資產包。這個資產包被拆分為兩份獨立的權利憑證（Share）：
- “Yes”份額：如果週末下雨，這份憑證可以兌換 1 美元。
- “No”份額：如果週末不下雨，這份憑證可以兌換 1 美元。
無論最終結果如何，Yes 和 No 之中必然有一個且僅有一個能兌現 1 美元，而另一個將歸零。因此，在任何時刻，Yes 的價格加上 No 的價格，理論上應該無限接近於 1 美元（忽略交易磨損）。
這種設計最精妙之處在於，價格即概率。如果此時市場上“Yes”份額的交易價格是 0.65 美元，這意味著市場參與者願意真金白銀地用 0.65 美元去購買一個“可能變成 1 美元，也可能變成 0”的機會。這背後的群體潛意識表明，市場認為下雨的概率是 65%。
這種由千萬人的真金白銀堆砌出來的概率，往往比民意調查專家或氣象臺的單一預測更為準確，因為它剔除了“廉價言論”（Cheap Talk）的噪音——正如那句古老的華爾街諺語所言：“Put your money where your mouth is”（用你的錢包為你的觀點投票）。
1.2 為什麼現在流行起來
預測市場的概念早在幾十年前就被經濟學家提出，早期的去中心化嘗試如 Augur 也曾曇花一現，但為何直到 Polymarket 才真正實現了大規模破圈？這背後是技術基礎設施與市場需求的雙重成熟。
從技術端來看，Polymarket 解決了早期區塊鏈應用“慢、貴、難”的致命傷。早期的預測市場建立在以太坊主網上，投下一注可能需要支付幾十美元的礦工費（Gas Fee），且確認時間長達數分鐘，這對於高頻的事件交易是不可接受的。
Polymarket 創造性地採用了 Layer 2 擴容方案（Polygon）結合中心化限價訂單簿（CLOB）的混合架構，使得交易成本幾乎為零，交易速度達到毫秒級，同時通過賬戶抽象技術讓用戶無需理解私鑰和助記詞即可登錄。
從需求端來看，2024 年至 2025 年的全球宏觀環境充滿了不確定性。美國大選的膠著、地緣政治的動盪、美聯儲貨幣政策的轉向以及加密貨幣市場的劇烈波動，使得公眾對“確定性”的渴求達到了頂峰。
Robinhood 等金融科技巨頭的財報顯示，散戶投資者的活躍度處於歷史高位，且越來越傾向於參與這種具有二元對立性質的“事件合約”交易。Vlad Tenev 指出，預測市場正在從一個小眾的實驗田，演變為與股票、期貨並列的主流資產類別，這標誌著一個超級週期的到來。
二、產品核心邏輯與用戶交互機制
2.1 核心產品邏輯：二元期權與條件代幣
Polymarket 的產品設計哲學是極簡主義的。儘管後臺運行著複雜的智能合約，但在前端展示給用戶的，永遠是那個簡單直觀的界面：一個問題，兩個按鈕（Yes/No），以及一條反映概率走勢的曲線。
2.1.1 二元期權的標準化封裝
在 Polymarket 的產品邏輯中，任何可以被明確驗證結果的事件，都可以被封裝成一個市場（Market）。這個市場在鏈上表現為一個智能合約地址。當用戶參與交易時，他們實際上是在買賣一種名為“條件代幣”（Conditional Token）的特殊加密資產。
這種代幣遵循 ERC-1155 標準，這是一種比常見的 ERC-20（如 USDT）更為先進的代幣標準。如果把 ERC-20 比作一張張獨立的鈔票，那麼 ERC-1155 就像是一個可以容納多種不同屬性物品的集裝箱。在同一個智能合約中，可以同時存在成千上萬種不同的預測事件代幣，而不需要為每一個事件單獨部署一個新的合約，這極大地降低了系統的資源消耗和用戶的交互成本。
2.1.2 價格發現機制：從 AMM 到 CLOB 的進化
對於小白用戶來說，理解“誰在賣給我這個代幣”至關重要。Polymarket 經歷了一次從“機器定價”到“人人定價”的關鍵轉型。
早期階段（AMM 模式）：最初，Polymarket 使用自動做市商（AMM）機制。這就像一個自動售貨機，價格由一個固定的數學公式（恆定乘積公式）決定。當買入 Yes 的人多了，池子裡的 Yes 變少，價格自動上漲。這種模式的好處是隨時有流動性，但在面對大額資金時滑點巨大，且資金利用率低。
當前階段（CLOB 模式）：為了適應機構級資金的入場，Polymarket 轉型採用了中心化限價訂單簿（CLOB）。現在的交易界面更像是一個股票交易所，用戶可以看到買一、賣一的掛單深度。如果你想買入 Yes，你的對手方不再是機器，而是另一個認為事件不會發生（賣出 Yes 或買入 No）的真實用戶或做市商。這種機制不僅讓價格發現更精準，還允許用戶掛單（Limit Order），從而掌握定價權。
2.2 Money Printer：自動糾偏系統
在 Polymarket 的高階玩家社區中，有一個被稱為“印鈔機”（Money Printer）的功能，即 Split（拆分）與 Merge（合併）。這不僅是一個技術功能，更是維持 Polymarket 價格邏輯嚴密的經濟基石。
我們用 ETF 來解釋一下為什麼需要這套機制。
股票市場裡 ETF 價格為什麼通常不會離它的淨值（NAV）太遠？靠的就是“申購/贖回”：
- ETF 價格太貴：機構拿一籃子股票去換 ETF（申購），然後把 ETF 賣掉，壓低 ETF 價格。
- ETF 太便宜：機構買 ETF，然後拿去換回那籃子股票（贖回），抬高 ETF 價格。
這跟 Split/Merge 的邏輯幾乎同構：都是“可創建/可贖回”把價格錨住。只不過 Polymarket 錨的是 Yes+No 的和≈1，而 ETF 錨的是 ETF 價格≈淨值。
也就是，在 Polymarket 這種二元預測市場裡，合約提供了一個“永遠可用的官方換匯窗口”，讓你可以把 1 USDC 變成一對互補的頭寸（Yes + No），也可以把這對互補頭寸隨時換回 1 USDC。這個窗口一開，市場價格就會被套利者用腳投票，自動拉回到“邏輯該在的位置”。
之所以說 Split/Merge 是“維持 Polymarket 價格邏輯嚴密的經濟基石”，核心原因是：它把這個市場從“純粹的二級交易所”（只能買別人賣的份額）變成了一個有“創建/贖回機制”的結構化市場。只要有創建/贖回，價格就會被一條硬約束鎖住，套利者會自動把偏差拉回去。
假設某時刻，市場極度恐慌，有人以 0.60 賣 Yes，有人以 0.35 賣 No。
此時：$0.60 + 0.35 = 0.95
敏銳的套利者（或機器人）會立即執行以下操作：
- 在市場上花 0.60 買入 Yes，花 0.35 買入 No，總成本 0.95 USDC。
- 立即調用“合併”功能，將這對代幣兌換成 1.00 USDC。
- 淨賺 0.05 USDC（無風險利潤）。
這種套利行為會瞬間買高 Yes 和 No 的價格，直到它們之和迴歸到 1.00 附近。反之，如果價格之和大於 1（例如 Yes 0.7 + No 0.4 = 1.1），套利者就會執行“拆分”操作：花 1 USDC 鑄造一對代幣，然後分別以 0.7 和 0.4 賣出，獲利 0.1。
預測市場圈子裡，這類機制早在 Augur、Gnosis/Omen 的 Conditional Tokens 框架裡就存在；Polymarket 把它做成了可規模化、可機器人化參與的“自動糾偏系統”，讓它真正承擔了市場基礎設施的作用。
它真正解決的核心問題，是三個字：自洽性。
1）供給自洽：沒人賣也能“造份額”，市場不會因為缺貨而卡死。
2）價格自洽：Yes+No 這條硬約束可以被套利執行，價格會被拉回邏輯範圍。
3）治理自洽：不需要中心化管理員盯盤糾偏，糾偏由套利動機自動驅動。
把這些合在一起看，它的“核心作用”就是：把預測市場的價格從“靠人心與撮合勉強維持”升級為“靠可執行的套利約束自動維持”。平臺不需要安排一箇中心化管理員去盯盤修正價格，也不需要依賴單一做市商的道德與資金實力；全體套利者就是免費的糾偏系統。
2.3 順暢無感的用戶體驗設計
對於習慣了 Web2 應用（如 Robinhood, 支付寶）的小白用戶，Web3 的使用門檻通常是勸退的：需要下載錢包插件、保存 12 個助記詞、購買 ETH 作為 Gas 費、理解複雜的簽名機制等。Polymarket 的成功很大程度上歸功於它通過技術手段“隱藏”了這些複雜性。
2.3.1 郵箱登錄與託管錢包
Polymarket 集成了 Magic Link 或類似的賬戶抽象技術。用戶只需輸入郵箱，點擊驗證鏈接，系統就會在後臺自動為其生成一個非託管的以太坊錢包。對於用戶來說，這和登錄普通網站沒有任何區別，但實際上他們已經擁有了一個屬於自己的鏈上地址。這個錢包的私鑰通常被分割加密存儲，既保證了安全性，又避免了用戶丟失私鑰的風險。
2.3.2 Relayer 與無 Gas 交易
在區塊鏈上，每一步操作（如下單、取消訂單、合併代幣）理論上都需要支付礦工費。為了提供絲滑的體驗，Polymarket 引入了 Relayer（中繼器）架構。
當用戶點擊“買入”時，前端並不會直接發起一筆鏈上交易，而是讓用戶對一個包含交易意圖的數據包進行簽名（EIP-712 標準簽名）。這個簽名是免費的。
用戶的瀏覽器將這個簽名發送給 Polymarket 的 Relayer 服務器。Relayer 驗證簽名無誤後，會將其包裝成一筆真正的交易，並自掏腰包支付 MATIC 代幣作為礦工費，將其發送到 Polygon 網絡上執行。
通過這種方式，用戶感知到的就是“點擊即成交”，完全不需要關心 Gas 費和鏈上擁堵問題。這是一種典型的“Web2 體驗，Web3 結算”的架構模式。
三、深層技術架構解析
3.1 基礎設施層：為何選擇 Polygon？
Polymarket 的底層並沒有直接建立在以太坊主網（Layer 1）上，而是選擇了 Polygon PoS 側鏈（現正逐步遷移至 zkEVM 等更先進的 Layer 2 方案）。這一選擇是基於成本與速度的權衡。
成本考量：預測市場的單筆交易金額可能很小（幾美元甚至幾美分）。如果使用以太坊主網，單筆 Gas 費可能高達 5-10 美元，這將直接摧毀市場的流動性。Polygon 的 Gas 費通常僅為幾美分甚至更低，使得 Relayer 代付模式在經濟上可持續。
速度考量：Polygon 的出塊時間約為 2 秒，遠快於以太坊主網。雖然對於高頻交易來說 2 秒依然太慢，但配合鏈下撮合引擎，已經足以滿足結算需求。
3.2 資產層：Gnosis Conditional Token Framework (CTF）
這是 Polymarket 的核心引擎，一套運行在區塊鏈上的智能合約代碼。Gnosis CTF 框架解決了預測市場中最棘手的“路徑依賴”和“組合預測”問題。
3.2.1 條件及其組合
在最簡單的二元市場中，CTF 處理的是 Condition A（例如特朗普勝選）。但在更復雜的市場中，CTF 展現了其強大的邏輯嵌套能力。
例如，我們可以創建一個組合市場：“如果在 2025 年降息（條件 A）且 標準普爾指數上漲（條件 B）”。CTF 允許將條件 A 的 Outcome Token 作為抵押品，進一步拆分出基於條件 B 的 Token。這就像是俄羅斯套娃，層層嵌套。這種架構使得 Polymarket 未來可以支持極度複雜的衍生品交易，儘管目前面向大眾的主要還是簡單的二元市場。
3.2.2 ERC-1155 的技術優勢
前文提到 CTF 使用 ERC-1155 標準。在技術實現上，這意味著智能合約中有一個 Mapping (ID => Balance) 的賬本。其中 ID 是通過哈希算法（Keccak256）計算出來的唯一標識符，包含了問題 ID、結果索引（Yes/No）等信息。
這種結構允許“批量轉賬”（Batch Transfer）。如果一個做市商需要同時調整 100 個不同市場的倉位，他可以在一筆交易中完成所有操作，極大地節省了 Gas 費並降低了鏈上擁堵風險。
3.3 預言機層：UMA 的博弈論設計
所有的預測市場都面臨同一個終極問題：誰來決定結果？
如果由 Polymarket 官方來輸入結果，那麼它就變成了一箇中心化的莊家，存在作惡或跑路的風險。Polymarket 引入了 UMA (Universal Market Access) 的樂觀預言機（Optimistic Oracle）機制，用一套精妙的博弈論模型解決了去中心化信任問題。
UMA 的設計基於一個假設：大部分人在大部分時間是誠實的，尤其是當誠實能賺錢的時候。
在 UMA 機制下，市場結果的確認流程如下：
- 提議（Propose）：事件結束後，任何人（通常是激勵機器人）都可以向合約提議一個結果（例如“Yes”）。
- 挑戰期（Challenge Windows）：提議發出後，進入一個約 2 小時的“公示期”。在這期間，如果沒有人提出異議，系統就默認（樂觀地認為）這個結果是正確的，並以此進行結算。
- 爭議（Dispute）：如果有人認為提議是錯的（例如明明是 No 贏了，卻有人提議 Yes），他可以質押一筆資金髮起挑戰。
- DVM 裁決（Data Verification Mechanism）：一旦發生挑戰，爭議就會升級到 UMA 的最高法庭——DVM。此時，所有持有 UMA 代幣的人將進行投票。
- 謝林點（Schelling Point）機制：投票者不僅是根據事實投票，更是為了維護系統的信譽。如果 UMA 系統被證明是可以被操縱的，UMA 代幣就會歸零。因此，為了保護自己的資產價值，理性的持幣者會傾向於投出符合客觀事實的一票。
- 獎懲：投對的人瓜分投錯的人的質押金。
這套機制確保了只要作惡成本（賄賂全網 51% 的持幣者）高於作惡收益，結果就是可信的。對於 Polymarket 用戶來說，這意味著他們的資金安全不依賴於公司的良心，而是依賴於數學和經濟學博弈。
四、最後，超級週期與監管
Robinhood CEO Vlad Tenev 提出的“超級週期”並非空穴來風。隨著 AI 的介入，預測市場正在發生質變。
未來的預測市場主要參與者可能不是人類，而是 AI Agents。
想象一下，數以萬計的 AI 智能體 24 小時監控全球的新聞、天氣、財報和社交媒體情緒。一旦發現某個事件發生的概率發生微小變化，AI 就會立即在 Polymarket 上進行交易。
這將導致兩個結果：
市場的極度有效性：預測市場的價格將成為全人類獲取信息最快、最準的渠道，甚至快於新聞媒體。
流動性的指數級爆發：交易量將不再受限於人類的作息和注意力，而是由算法驅動的無休止的博弈。
但監管環境將是決定行業格局的關鍵變量：如果監管機構認定預測市場等同於博彩，那麼 Polymarket 面臨的合規壓力將劇增。反之，如果其被認定為一種新型的“信息衍生品”，那麼它將成為全球金融市場的基礎設施之一。
Polymarket 的崛起不僅僅是一個加密貨幣應用的成功，它代表了一種更深層次的社會變革：信息的資產化。通過將“未來”封裝進代碼，將“判斷”轉化為“交易”，Polymarket 正在構建一臺去中心化的真理機器。
對於普通用戶而言，都可以嘗理解這臺機器的運作原理。因為它正在改變我們認知世界的方式——從聽專家怎麼說，變成看市場怎麼走。在這個新世界裡，金錢不再僅僅是購買力的象徵，它成為了誠實的度量衡。
附技術術語表
