財政部長斯科特·貝森特是一位對沖基金老將，曾從事貨幣和債券交易數十年，如今已成為特朗普政府在全球市場中的首席危機管理者——他準確地診斷了日本歷史性的債券拋售潮，同時巧妙地構建敘事，以保護白宮免受其在格陵蘭島採取的激進行動的指責。
該策略手冊揭示了這位前對沖基金經理如何將亞洲最大的兩個美國盟友變成截然不同的棋子——一個用來承擔責任，另一個用來提供投資。
對沖基金老手發現日本“六個標準差的走勢”
貝森特在 1 月 20 日的一次採訪中指出，日本債券市場的異常波動是全球市場動盪的主要驅動因素。
貝森特表示：“我認為很難將市場反應與日本國內的內在因素區分開來。過去兩天，日本債券市場波動幅度達到了六個標準差，這相當於美國10年期國債收益率波動了50個基點。”
這一評估並非空穴來風。日本40年期國債收益率自2007年推出以來首次突破4%，而10年期國債收益率則跌至1999年以來的最高水平。首相高市早苗宣佈將於2月8日提前舉行大選，並確認將暫停徵收8%的食品消費稅兩年，此舉加劇了拋售潮，也引發了投資者對日本高達200%的債務與GDP比率以及不斷攀升的收益率的擔憂。
貝森特明確表示，他期待日本當局採取行動。“我一直與日本的經濟界同行保持聯繫，我相信他們會開始發表一些能夠穩定市場的言論，”他說。
東京經濟復甦，市場企穩
週二，日本財務大臣片山五月在達沃斯世界經濟論壇上似乎回應了貝森特的呼籲。
片山承諾，日本可以通過“明智的支出”和“戰略性財政措施”來降低債務佔GDP的比重，從而促進潛在增長。“這將確保公共財政的可持續性，並確保市場信任，”她說道。
市場反應迅速。1月21日，日本國債收益率全面回落，其中20年期國債收益率跌幅最大，達12.1個基點。40年期國債收益率也從4.2%以上的峰值回落至4.15%。
這一過程驗證了貝森特的做法：找出壓力點，要求進行口頭干預，然後讓日本官員去做繁重的工作。
時機恰到好處：轉移人們對格陵蘭島核事故的注意力
然而，貝森特的論述方式卻有雙重目的。他將市場波動歸咎於日本債券暴跌，有效地轉移了人們對特朗普政府與歐洲盟友在格陵蘭問題上日益升級的對抗的關注。
“我認為日本的情況——那裡的市場再次出現了六個標準差的波動——而且這種情況發生在格陵蘭島的任何消息之前，”貝森特說。
就在同一周，特朗普總統威脅要對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭這八個歐洲國家加徵10%的關稅，原因是這些國家反對美國吞併格陵蘭島。歐洲領導人發表聯合聲明譴責這一威脅，而丹麥官員則完全抵制了達沃斯論壇。
貝森特將日本視為市場壓力的根源，構建了一種敘事，使特朗普咄咄逼人的外交政策免於立即受到市場追責。
韓國：對比研究
儘管日本和韓國都對美國做出了重大投資承諾，但貝森特對韓國的態度卻截然不同。日本同意了一項5500億美元的投資協議，規模遠超韓國的3500億美元。然而，東京面臨著持續不斷的壓力，而首爾卻只得到了口頭支持。
1月15日，貝森特罕見地對韓元表示支持，當時韓元兌美元匯率已跌至近17年來的低點。美國財政部表示，貝森特“強調外匯市場過度波動是不可取的”，並指出韓元的下跌“與韓國強勁的經濟基本面不符”。
貝森特發表講話後，韓元最初有所反應，在幾天內從1美元兌1477韓元左右升至1462韓元。但漲勢曇花一現——到1月21日，韓元已回落至1478韓元，抹去了大部分漲幅。
這種對比表明，貝森特的考量並非僅僅關乎投資收益。日本債券市場的動盪為全球經濟波動提供了一個方便的替罪羊，使他得以轉移人們對格陵蘭爭議的注意力。而韓國則沒有這樣的機會，也沒有這樣的效用。
對沖基金策略手冊
貝森特深諳日本之道。2013年，他擔任索羅斯基金管理公司首席投資官期間，僅三個月就通過做空日元獲利12億美元。十年後，他再次運用同樣的專業知識——並非為了從東京的困境中牟利，而是為了將其作為政治掩護。
對於日本，他敏銳地察覺到市場確實存在錯位，並將其作為政策工具和政治擋箭牌。對於韓國，他提供口頭支持以保障一項重大投資承諾；而對於歐洲，美國政府則選擇了直接對抗。
這種做法標誌著財政部一改以往避免對具體匯率發表評論的傳統做法。貝森特採取的是逐國施壓的策略，根據美國的戰略利益來調整施壓和支持力度。
這一戰略能否持續取決於貝森特無法控制的因素——包括日本的財政狀況是否真的有所改善，或者市場最終是否會將特朗普的貿易威脅與更廣泛的金融不穩定聯繫起來。
目前，這位前宏觀交易員利用東京債券危機作掩護，同時拉攏首爾方面，為政府爭取了時間。這是典型的對沖基金風險管理：隔離你能控制的變量，然後把其他責任推卸給別人。
