作者：ARK Invest
編譯：Felix, PANews（本文有所刪減）
ARK Invest 每年都會發布旗艦研究報告《Big Ideas》。該報告會剔除短期的干擾因素，旨在識別並解讀正在重塑全球經濟的技術。在今年的報告中，ARK 探討了涵蓋 AI、機器人、能源、區塊鏈、太空和生物學的 13 項重大理念，它們正在產生複合效應，重新定義各行各業的生產力、資本配置和競爭優勢。本文節選了 AI、區塊鏈等領域，以下為內容詳情。
大加速時代，AI 作為核心引擎，加速五大創新平臺發展，並引發宏觀經濟增長轉折點。
技術融合正在加速。五大創新技術（AI、公共區塊鏈、機器人、儲能和多組學）越來越相互依存，因為一項技術的性能提升會為另一個技術解鎖新的能力。
可重複使用火箭將自主 Mobility AI 芯片送入軌道，可能成為擴展下一代雲服務的關鍵。在數字錢包中授權的多組學數據，可能為神經網絡提供動力，推動精準療法的發展，從而治癒罕見疾病。
世界正進入一個前所未有的技術投資週期。每一項顛覆性技術都可能產生深遠的宏觀經濟影響。
AI 基礎設施
隨著推理成本的下降，對 AI 的需求正迅速增長。
從某些指標來看，過去一年推理成本下降了超 99%。隨著 AI 原生應用的激增，成本的下降正推動開發者、企業和消費者推理的 token 數量爆炸式增長。自 2024 年 12 月以來，OpenRouter（一個用於訪問大型語言模型的統一應用程序編程接口 (API)）的計算需求增長 25 倍。
自“ChatGPT 時刻”以來，數據中心繫統的增長速度已從 5% 加速至 29%，年增長率持續攀升。
到 2025 年，數據中心繫統的年度投資額約為 5000 億美元，幾乎是 2012 年至 2023 年平均水平的 2.5 倍。根據 ARK 研究，此類投資將繼續增長，到 2030 年可能增長兩倍，達到約 1.4 萬億美元。
科技資本支出已達到科技和電信行業繁榮時期的水平，但科技公司的估值卻遠低於當時。
根據 ARK 研究，超大規模數據中心運營商在 2026 年的資本支出將超 5000 億美元，幾乎是 2021 年 1350 億美元的三倍（即 2022 年 ChatGPT 熱潮之前）。儘管信息技術和通信服務行業的資本支出佔 GDP 的比例已達到 1998 年以來的最高水平，但科技行業的市盈率（P/E）卻遠低於科技與電信泡沫時期的峰值。
英偉達面臨更激烈的競爭。
英偉達早期在 AI 芯片設計、軟件和網絡方面的投資，使其圖形處理器（GPU）的市場份額達到 85%，毛利率達到 75%。如今，像 AMD 和谷歌這樣的競爭對手在某些領域，如小型語言模型推理方面已經迎頭趕上。英偉達的 Grace Blackwell 機架式系統在大型模型推理方面處於領先地位，為最先進的基礎模型提供支持。
AI 需求將推動基礎設施的可持續增長。
隨著 AI 工作負載在企業和消費者環境中擴散，到 2030 年，AI 基礎設施投資可能超過 1.4 萬億美元，其中大部分將用於加速服務器。ARK 研究表明，Broadcom 和亞馬遜旗下 Annapurna Labs 等公司設計的 ASIC 將繼續佔據市場份額，因為 AI 實驗室和超大規模企業都在尋求經濟高效的計算能力。
比特幣
比特幣正逐漸成為新型機構資產類別的領軍者。
美國 ETF 和上市公司持有比特幣總量的 12%。
2025 年，比特幣 ETF 的持有量增長 19.7%，從約 112 萬枚增至約 129 萬枚；而上市公司持有的比特幣數量增長了 73%，從約 59.8 萬枚增至約 109 萬枚。因此，由 ETF 和上市公司持有的比特幣總量佔比從 8.7%上升至 12%。
比特幣的年度風險調整後收益率（夏普比率）長期以來一直高於整個加密市場。
2025 年的大部分時間裡，比特幣的風險調整後收益超過了大多數其他市值較大的加密貨幣和指數。自最近一輪週期低點（2022 年 11 月）、2024 年初以及 2025 年初以來，比特幣的平均年化夏普比率也超過了以太坊、SOL 以及 CoinDesk 10 指數中其他九種成分幣的平均值。
2025 年，比特幣價格相對於其歷史最高點的平均跌幅有所平緩。
隨著比特幣作為避險資產的角色不斷增強，其波動性已有所降低。從 5 年、3 年、1 年和 3 個月的時間跨度來看，2025 年比特幣的跌幅相對於歷史水平較為平緩。
ARK 對比特幣增長的假設有所改變，但預測大致保持不變。
ARK 對 2030 年比特幣的預測一直相當穩定，只是有兩個假設因素髮生了變化：作為數字黃金，在 2025 年黃金市值飆升 64.5% 後，其潛在市場（TAM）增長了 37%；作為新興市場避險資產，其預測滲透率下降了 80%，以反映發展中國家對穩定幣的迅速採用。
數字資產市值到 2030 年可能達到 28 萬億美元。
智能合約和純數字貨幣（後者在公共區塊鏈上作為價值儲存手段、交易媒介和記賬單位）的市場規模可能以每年約 61% 的速度增長，到 2030 年達到 28 萬億美元。ARK 認為比特幣可能佔據 70% 的市場份額，其餘部分將由以太坊和 Solana 等智能合約網絡主導。
- 根據 ARK 的預測，比特幣很可能在未來五年內以約 63% 的複合年增長率 (CAGR) 主導加密貨幣市場，從近 2 萬億美元增長到 2030 年的約 16 萬億美元。
- 智能合約的市值可能以每年 54% 的速度增長，到 2030 年至約 6 萬億美元，其年化收入約為 1920 億美元，平均手續費率為 0.75%。
- 兩到三個 L1 平臺將佔據市場的大部分份額，但它們獲得的市值更多來自於其貨幣溢價（價值儲存和儲備資產特性），而非折現現金流。
代幣化資產
得益於《GENIUS法案》，金融機構正在重新評估其穩定幣和代幣化戰略。
得益於《GENIUS法案》帶來的監管明確性，穩定幣活動飆升至歷史新高。多家公司和機構宣佈推出自己的穩定幣，而貝萊德則透露正在籌備內部代幣化平臺。Tether、Circle 和 Stripe 等主要穩定幣發行商和金融科技公司紛紛推出/支持針對穩定幣優化的 L1 區塊鏈。
12 月份穩定幣交易量達到 3.5 萬億美元，遠超大多數傳統支付系統。
2025 年 12 月，穩定幣交易量 30 天移動平均值為 3.5 萬億美元，是Visa、PayPal 和匯款（Remittances）總值的 2.3 倍。
Circle 的穩定幣 USDC 交易量佔據主導地位，份額約為 60%，其次是 Tether 的 USDT，份額約為 35%。
2025 年，穩定幣供應量增長約 50%，從 2100 億美元增至 3070 億美元，其中 USDT 和 USDC 分別佔 61%和 25%。
Sky Protocol 是除其他穩定幣發行商外，唯一一家在 2025 年底市值超過 100 億美元的穩定幣發行商。
值得注意的是，PayPal 旗下的 PYUSD 市值增長超過六倍，達到 34 億美元。
在以美國國債和大宗商品為主導的推動下，代幣化資產市場在 2025 年增長了兩倍，達到 190 億美元。
RWA 的市值在 2025 年增長了 208%，達到 189 億美元。
貝萊德（Blackrock）的 17 億美元 BUIDL 貨幣市場基金是最大的產品之一，佔 90 億美元美國國債的 20%。
來自 Tether (XAUT) 和 Paxos (PAXG) 的代幣化黃金產品引領代幣化商品市場，市值分別達到 18 億美元和 16 億美元，合計佔 83%。
公開股票的代幣化規模接近 7.5 億美元。
以太坊仍是鏈上資產的首選區塊鏈。
以太坊上的資產總值現已超 4000 億美元。在八大最熱門的區塊鏈中，有七條鏈的 90% 市值由中穩定幣和排名前 50 的代幣支撐。
在 Solana 以外的區塊鏈上，模因幣的市值佔比約為 3% 或更低。而在 Solana 上，模因幣的資產佔比約為 21%。
RWA 的代幣化有望成為增長最快的類別之一。由於全球大部分價值都存在於鏈下，因此鏈下資產仍是鏈上採用的最大增長機會。
到 2030 年，全球代幣化資產市場規模可能超過 11 萬億美元。
據我們的研究，代幣化資產規模可能從 190 億美元增長至 11 萬億美元，屆時將佔所有金融資產的約 1.38%。
雖然主權債務目前在代幣化領域佔據主導地位，但在未來 5 年內，銀行存款和全球上市股票的鏈上價值佔比可能會高於目前的水平。
ARK 認為，代幣化的廣泛應用將取決於監管政策的明朗化和機構級基礎設施的完善。
傳統企業正通過構建自有基礎設施來擴大其在鏈上的影響力。
傳統企業正在構建其自有的鏈上基礎設施。 Circle（Arc）、Coinbase（Base，cbBTC）、Kraken（Ink）、OKX（X Layer）、Robinhood（Robinhood Chain）和 Stripe（Tempo）正在推出公司自有品牌的 L1/L2 網絡，以支持其自身產品，例如比特幣抵押貸款、代幣化股票和 ETF，以及基於穩定幣的支付渠道。
DeFi 應用
數字資產價值獲取已從網絡轉移到應用。
網絡正逐漸轉變為公共事業，將用戶經濟效益和利潤率轉移到應用層面。
在 Hyperliquid、Pump.fun 和 Pancakeswap 的引領下，2025 年應用總收入達到了約 38 億美元的歷史新高。
2025 年所有應用收入的五分之一都來自 1 月份，這是有史以來最高的月度收入。
如今，已有 70 個應用程序和協議的月度經常性收入 (MRR) 超過 100 萬美元。
DeFi 和穩定幣發行商的資產規模正在趕上許多金融科技公司。
傳統金融科技平臺和加密原生平臺之間的資產規模差距正在縮小，這表明傳統和鏈上基礎設施正在融合。
流動性質押或借貸平臺等 DeFi 協議正在吸引機構資本並迅速擴張。
排名前 50 的 DeFi 平臺的 TVL 均已跨入十億美元俱樂部，其中排名前 12 協議規模均超過 50 億美元。
全球最具營收效率的公司包括 Hyperliquid、Tether 和 Pump.fun。
到 2025 年，Hyperliquid 僅憑15 名員工，就創造了超過 8 億美元的年收入。
通過永續合約、穩定幣和模因幣等鏈上垂直領域的佈局，Hyperliquid正以驚人的規模吸引用戶和資本，並擁有清晰的產品市場契合度。
鏈上業務和協議正在重新定義生產力，因為寥寥十餘人就能創造出比肩世界級企業的營收和盈利能力。
在 Hyperliquid 的引領下，DeFi 衍生品正在從幣安手中奪取永續合約市場的份額。
L1 網絡正從創收網絡演變為貨幣資產。
如果以基於 50 倍收入倍數推算，以太坊超過 90% 的市值都歸功於其作為貨幣資產的角色。
而 Solana 產生了 14 億美元的收入，證明其估值 90% 來自網絡效用。
根據 ARK 研究，只有少數數字資產能夠保留貨幣屬性，成為流動性強的價值儲存手段。
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