撰文：Tascha Lab
編譯：深潮 TechFlow
TLDR：
- 代幣供應量與價格變化呈負相關，平均供應量增加 10%，代幣價格大約會下跌 5%
- 供應量減少對價格的影響比供應量增加強 5 倍
- 供應變化在熊市中價格影響更大
- 無論代幣是否有最大供應上限，效果都一樣
1、代幣供應是否影響價格？
2、如果是的話，影響有多大？
下面的資料來自過去三年市值最大的 1000 個代幣，這些資料可能會讓你大吃一驚。
第一個問題的答案是肯定的。在其他條件相同的情況下，供應增長 -> 價格下降。
第二個問題的答案是：大約是供應增長率的一半。
2020—2022 年，按市值計算的前 718 個代幣的資料（跳過那些時間少於兩年的代幣）顯示：代幣的總供應量增加 10%，平均價格就會下降約 5.1%。
換句話說，代幣供應量的增加可以提高代幣的市值上限（因為市值=總供應量×價格，而供應量的增加只有一半被價格下跌所抵消）。
考慮一下這個問題，因為從理論上講，這不應該發生。
如果市值代表了整個項目的估值，那麼不管是分給 1000 個還是 100 萬個代幣，總市值都不應該改變。或者代幣的數量對項目的整體價值並不重要，是這樣嗎？
在股票市場上，有一個眾所周知的相關現象「股票分割溢價」——當一家公司拆分股票時，其市值往往會上升，儘管理論上它不應該有任何影響。
為什麼會這樣？
一個適用於代幣和股票的原因是：當價格降低時，它減少了買家的進入障礙 ->需求增加 ->持有人基礎增長 ->流動性上升 ->價格上漲。
但顯然，這種效應在加密貨幣中比在股票中更強。為什麼？
因為項目經常使用新代幣來進行空投和獎勵，以激勵 / 吸引新使用者，即直接增加持有人，甚至不需要通過二級市場。
這對項目的代幣策略有奇怪的影響。
例如，當項目多發行 10% 的代幣時，它可以將其中的一半給現有的持有者，例如作為質押收益，這樣他們就不會出現太大的損失（預期價格下降 5%，但他們得到 5% 的代幣），並將另一半給潛在的新使用者以激勵他們採用。
這可能是一個可行的方法來增加採用率和市值，而不損害與現有持有人的關係。請注意，這可能只適用於健康的項目，因為健康的項目擁有穩定的持有人基礎和人們想要使用的真正產品。
關於代幣供應和價格之間的這種關係還有很多其他細微差別：
市場是牛市還是熊市重要嗎？
很重要。
在牛市中，供應擴張對價格的影響較小。原因很直觀 —— 牛市中的需求較高，有助於抵消供應的影響。
在熊市中，10% 的供應增加會導致平均 7% 的價格下跌。
項目團隊顯然意識到了這一點 —— 今年的整體代幣供應增長已經全面降低。年均代幣供應量增長率比去年下降了 7 個百分點。
儘管如此，到 2022 年平均供應增長率仍為 30%（中位數為 10%）。是大是小取決於你的觀點。
代幣的規模重要嗎？
重要。
供應增長和價格之間的負面關係似乎只適用於更成熟的代幣 / 更大的市值。
對於小型代幣（市值<150 萬美元），增加供應量實際上可能導致更高的價格增長。
為什麼？
因為正如一開始提到的，增加供應和讓代幣進入更多的人手中有助於增加流動性和二級市場的交易需求，這反過來又會促進價格。
對於小市值代幣來說，這種效應似乎更占主導地位。但一旦你的市值超過幾百萬美元，它就越來越不明顯了。
我們談論的代幣供應是正增長還是負增長重要嗎？
這個也很重要。
供應縮減對價格的影響比供應擴張要強，實際上強得多。10% 的代幣供應縮減 ->32% 的價格上漲。而代幣供應量增加 10%->價格下跌 4.9%。
不能確定這是基於什麼理由，但一個猜測是加密貨幣投資者喜歡減少供應–代幣燃燒和回購的敘事本身就創造了額外的需求，並「反身性」地加強了對價格的影響。
代幣是否有最大供應上限重要嗎？
不太重要。
供應增長和價格增長之間的關係並沒有改變，無論代幣在未來是否有有限的供應上限。
具有諷刺意味的是，有硬性供應上限的代幣與沒有硬性供應上限的代幣相比，在熊市中平均跌幅更大。這種差異具有統計意義。
一些我認為可能的原因：
1、有硬供應上限的代幣可能會不成比例地吸引更多的投機持有人。
源於比特幣的 2100 萬上限，有限的供應已經成為一個加密貨幣 Meme。許多加密貨幣投資大師和有影響力的人在他們的代幣購買建議清單中把它作為一個不可忽略的因素。投機者更關心他們的建議，而不是項目的實際情況。
但投機者並不是真正的使用者。他們的持有量比經常使用該產品的人更不穩定。當你吸引更多的投機性持有者時，你會吸引更高的價格波動。
2、這可能反映出項目的代幣經濟學設計缺乏考慮。
固定供應上限有很多限制，這使得它很難成為項目的理想選擇。
但這對投資者來說很簡單而且很有吸引力。任何項目團隊，無論他們是否考慮過代幣供應應該如何發展，都至少可以做一個固定的上限，而不必自己解釋。
結果是，在過去的週期中，有固定上限的代幣實際上比沒有固定上限的代幣有更高的供應增長 —— 固定上限在表面上是一個很好的解決方法，可以隱藏供應管理中的許多草率行為。
明確地說，這是一個複雜的問題，取決於許多因素：項目的階段，它的目標，商業模式，產品，等等。
是的，供應會影響價格，但這只是代幣經濟學難題的一個部分。
