黃金這輪牛市不同於以往週期，最大特徵是需求端結構性轉變。 央行購金佔比很明顯提升了，但礦山產量增長有限，需要回收金供應穩定。所以價格上漲會有一個可持續性，就算短期價格回調了，但中長期上行邏輯沒變。 國際黃金現全年回報率65%-67%，創下自1979-1980年通脹危機時期以來最大的年度漲幅。央行一直在增持。 美元在全球官方外匯儲備中的佔比已經降到56.9%-57.8%，創1995年以來新低。 避險需求提升主要還是因為美聯儲降息週期，全球高債務環境，貿易關稅擔憂及地緣衝突。