原本預期馬上站上 10 萬美金的比特幣，突然又回到了 8 萬開頭.
但更令幣圈難受的是，加密世界之外，風景獨好。黃金白銀再創新高，黃金漲破 5000，美股羅素 2000 指數連續 11 天跑贏標普 500，A 股科創 50 指數單月漲幅超過 15%。
"ABC 投資法"（Anything But Crypto）的調侃，仍在現實中延續。為什麼除了幣圈都在漲？迎來特朗普之後的幣圈，又為什麼一直「跌跌」不休？
從宏觀到微觀，從外部到內部，市場似乎正醞釀著一場更大的風暴：白宮面臨再次停擺、日本持續貨幣緊縮、特朗普及其政策的不確定性、以及加密市場內部的資金出逃和 meme 吸血。
宏觀的「三座大山」
白宮又要「關門」
美國政府又一次走到了關門邊緣。由於明尼蘇達州再度發生聯邦執法人員開槍致死事件，民主黨參議員集體反對包含國土安全部經費的撥款方案，導致 Polymarket 1 月 30 日的停擺風險飆升至 80%。
政府停擺，意味著財政支出凍結，數千億美元被鎖在財政部一般賬戶（TGA）中無法流入市場。TGA 變成一個只進不出的金融黑洞，從市場中抽走流動性。2025 年 10 月的那次停擺，就在短短 20 天內從市場抽走了超過 2000 億美元的資金，堪比多輪加息。
當銀行體系的準備金被 TGA 大量虹吸，市場的資金成本隨之飆升。最先感受到寒意的，永遠是對流動性最敏感的幣圈。
回顧 2025 年 10 月那次長達 43 天的停擺，比特幣的走勢頗具戲劇性：
• 停擺初期（10 月 1 日-10 日）：比特幣在 10 月 6 日創下$126,500 的歷史新高。市場普遍認為政府停擺會凸顯去中心化貨幣的價值。
• 停擺中期（10 月 11 日-11 月 4 日）：停擺時長超出大家的想象，在大家都以為靴子落地的政策真空期，幣圈遭遇了 1011 流動性黑天鵝事件，暴跌至$102,000，較高點下跌超過 20%。
• 停擺後期（11 月 5 日-12 日）：價格在$110,000 附近震盪，並未因停擺即將結束而立即反彈。
一朝被蛇咬，這一次市場對政府停擺的反應更加直接和迅速。在停擺風險飆升的 24 小時內，比特幣就從$92,000 跌至$88,000 以下。市場似乎已經吸取了上次的教訓，不再將政府停擺視為利好，而是直接將其定價為流動性利空。
日本的「蝴蝶效應」
壓垮駱駝的另一根稻草，來自東京。2026 年 1 月 19-20 日，日本 10 年期國債收益率飆升至 2.330%，創下 27 年新高。
這背後是日元套息交易的逆轉。過去，投資者借入低利率的日元，換成美元投資高收益資產（比如美債和比特幣）。
但現在，日本央行開始加息（2025 年 12 月上調至 0.75%），新任首相高市早苗又宣佈終結財政緊縮，計劃大規模投資和減稅。這引發了市場對日本財政狀況的嚴重擔憂，導致國債被拋售，收益率飆升。
更重要的是，日本經濟的基本面，正在支持這種高利率成為長期趨勢。日本總務省數據顯示，2025 年 11 月，日本失業率維持在 2.6% 的穩定水平，連續 59 個月處於"完全就業"狀態。勞動力市場的強勁，給了日本央行繼續加息的底氣。本週五（1 月 31 日），日本將公佈 12 月失業率，市場普遍預期將維持低位，進一步強化加息預期。
日債收益率的飆升，推高了全球的借貸成本，並進一步壓縮了日元套息交易的利差。套息交易者被迫平倉離場，賣出美元資產換回日元，引發的全球市場流動性緊縮，似乎還將持續。
關鍵數據前的「避險期」
本週四凌晨 3 點（北京時間）美聯儲 FOMC 將公佈利率決議，美聯儲主席鮑威爾將召開貨幣政策新聞發佈會；週五日本將 12 月失業率，美國將 12 月 PPI 數據。
本週也是這些數據發佈的關鍵周，大資金普遍選擇進入"靜默期"，減少風險敞口，等待不確定性落地。這種避險情緒，進一步加劇了市場的拋壓。
歷史數據顯示，在 FOMC 決議公佈前的 5-7 天，比特幣價格往往表現疲軟，出現"會前跌"的規律。例如，在 2025 年 12 月的 FOMC 會議前，比特幣就從$94,000 的高點回落至$90,000 附近。而在 2025 年 10 月的會議前，比特幣也從$116,000 跌至$112,000 以下。
這種規律背後，是大型機構投資者的避險操作。在美聯儲政策明朗化之前，他們傾向於降低風險資產的倉位，以應對可能出現的超預期政策變化。
流動性的「蹺蹺板」
沒有宏觀流動性的增量，全球市場和幣圈內部都面臨著流動性的存量博弈，幣圈的流動性被所有市場虹吸，而 BTC 等主流幣的流動性被 meme 虹吸。
比特幣 ETF vs 黃金 ETF
如果說宏觀因素是遠慮，那麼資金的流向，則是更直接的近憂。
比特幣現貨 ETF 在 2025 年初的批准，曾被視為牛市的"發動機"。但數據顯示，自 1 月中旬以來，ETF 的資金流入速度明顯放緩，甚至出現了連續 5 天的淨流出，總額高達 17 億美元。
與此同時，黃金和白銀 ETF 卻在持續吸金。2025 年，黃金 ETF 錄得自 2020 年以來最強勁的資金流入，總持有量增加超過 220 噸。進入 2026 年，這一趨勢仍在繼續。
資產類別 2026 年 1 月資金流向比特幣 ETF 淨流出約 17 億美元黃金 ETF 持續淨流入
這種鮮明的對比，反映了市場風險偏好的根本性轉變。在宏觀不確定性加劇的背景下，資金正在從高風險的比特幣，流向傳統的避險資產黃金和白銀。
宏觀寒冬之下，加密市場內部卻呈現出冰火兩重天的割裂景象。一邊是比特幣的陰跌不止，另一邊卻是 Meme 幣的狂歡。
名為"尼采企鵝"（Nietzschean Penguin, $PENGUIN）的 Solana Meme 幣，因為白宮官方推特發佈的一張特朗普與企鵝的 AI 合成圖，2 天內暴漲百倍，市值一度衝到 1.7 億美元。
這種現象背後，是市場情緒的極度壓抑。
當宏觀敘事失靈，價值投資失效，ETF 帶來的增量資金流入放緩，1011 之後失去財富效應的幣圈存量資金開始湧入 Meme 幣尋求短期暴富的機會。這是一種"末日狂歡"的心態：既然價值幣不漲，不如去賭一個空氣幣。
但往往投資者的這種「追漲」和「回本」情緒，更容易被「做局者」捕捉和收割。"尼采企鵝"在兩天內獲得 A16Z, Solana 官推，白宮和馬斯克賬號的多次轉發，不可謂不是「有備而來」。
$Trump, $幣安人生，每一次情緒火熱，背景強勢的速通盤後，似乎都跟隨著大盤的暴跌。這種情緒的蔓延，進一步抽走了主流幣的流動性，形成了惡性循環。
只是目前幣圈流動性比 2024 年 12 月和 2025 年 10 月更差上很多，所以白宮和一眾推特大號轉發催熟，「尼采企鵝」的上限目前也只停留在不到 200M。
風暴仍將延續？
雖然關於 BTC 還存在「四年週期」的爭辯愈演愈烈，但自從 2025 年 10 月 11 日比特幣跌破 11 萬美元之後，幣圈似乎已經進入熊市，流動性在長達三個月的震盪中變得越來越稀薄。
但這一次，我們面臨的局面更加複雜。市場的短期走勢，將取決於華盛頓的政治博弈、美聯儲的政策信號以及科技巨頭的財報表現。
從更長期來看，全球經濟似乎已經因為地緣政治而風聲鶴唳，深陷債務-放水-泡沫的循環而無法自拔。
而特朗普依舊像一顆不知道什麼時候會引爆的「炸彈」。
1 月 17 日，特朗普政府威脅對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國等八個歐洲國家加徵 10% 的進口關稅，以施壓其在格林蘭島問題上讓步。儘管在 1 月 21 日與北約秘書長會談後，特朗普暫時放棄了關稅威脅，但「交易的藝術」仍充滿了不確定性。
1 月 24 日，特朗普又威脅對加拿大所有對美出口商品徵收 100% 的關稅，以阻止其與中國達成貿易協議。
沒人能預判他為了中期選舉連任，下一步又會做出什麼「瘋狂」舉措。
對於投資者而言，現在可能不是追漲其他資產的好時機。在「一月圍城」中，保持耐心和謹慎，等待宏觀迷霧散去，或許是唯一的選擇。
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