- Bitwise 的鏈上金庫代表了一種機構 DeFi 採用的新模式，資產管理人負責設計和監督策略，而用戶資金則完全處於非託管狀態並存放在鏈上。
- Morpho 的超額抵押貸款基礎設施正日益將自身定位為核心金融管道，能夠支持保守的現金管理式收益策略。
- 此舉凸顯了 DeFi 的下一個增長階段可能不再主要由投機槓桿驅動，而是更多地由與機構授權、合規預期和現實世界資產策略的整合驅動。
Bitwise 在 Morpho 上推出非託管鏈上金庫，標誌著其結構向機構級 DeFi 轉變，將透明的區塊鏈執行與專業的風險管理相結合。
從ETF到鏈上收益
本週，Bitwise Asset Management 宣佈通過 Morpho 推出其首個鏈上金庫，將該產品定位為非託管的、基於 USDC 的策略，旨在通過超額抵押借貸市場實現高達 6% 的收益，這標誌著傳統加密資產管理和去中心化金融之間的界限顯著縮小。
與之前機構涉足 DeFi 時依賴不透明包裝、第三方託管或通過結構化產品進行間接投資不同，Bitwise 的金庫始終將資產完全保存在鏈上且無需託管，同時將策略設計和實時風險管理集中在一個熟悉的機構品牌下，這種組合反映了專業資產配置者越來越希望獲得的投資方式：可編程的透明度與負責任的治理相結合。
為什麼 Morpho 正在成為基礎設施
Morpho 被選為執行層並非偶然，因為該協議已穩步從收益優化工具轉型為模塊化借貸骨幹，能夠在不犧牲 DeFi 核心原語的情況下支持機構級策略。
根據The Block的公開協議數據和報道，Morpho 的架構允許將資金引導至具有可配置參數的超額抵押借貸池，從而最大限度地減少對反射性槓桿的依賴，並降低清算級聯的風險敞口，而清算級聯歷來阻礙機構資本進入鏈上信貸市場。
通過將初始金庫與USDC掛鉤並設定保守的抵押門檻，Bitwise 實際上是在承認，機構對 DeFi 的採用不會從奇異的收益開始，而是從可預測的現金管理式回報開始，這種回報類似於貨幣市場或回購行為，只是在公共區塊鏈軌道上執行。
無需託管風險的機構級去中心化金融
與之前的“CeFi 與 DeFi 的結合”實驗相比，此次發佈的獨特之處在於刻意避免了託管中介，這一設計選擇是受 2022 年之後監管環境的影響，在該環境中，資產隔離、透明度和運營控制對於受託人來說已成為不可談判的條件。
Bitwise 作為策略管理者而非資產持有者的角色，反映了傳統資產管理公司在不直接持有客戶資金的情況下監督委託投資的方式；而 Morpho 的智能合約在鏈上執行規則，從而實現了職責分離，這與監管機構、審計師和機構投資委員會的期望高度一致。
從這個意義上講，金庫並沒有試圖通過抽象化來簡化 DeFi，而是通過將其構建在機構已經理解的結構中，使其可投資，其中風險被定義、監控和約束，而不是隱藏在收益敘事背後。
RWA及其他領域的信號
Bitwise 的高管們已經表示，鏈上金庫模型旨在從USDC貸款擴展到其他穩定幣、加密資產，並最終擴展到現實世界資產策略，這一路線圖反映了整個行業向代幣化信貸、國債和鏈上抵押品管理發展的更廣泛趨勢。
正如CoinDesk和The Block最近的報道所強調的那樣，隨著歐盟和香港等司法管轄區監管框架的日益清晰，機構對 RWA 關聯的 DeFi 的興趣也隨之加速增長，在這些地區，鏈上透明度越來越被視為合規的補充，而不是對立的。
如果成功，Bitwise 的 Morpho 金庫可能不再被視為收益產品，而是被視為未來資產管理公司如何與去中心化協議交互的原型，其方式不是取代銀行或基金，而是將 DeFi 變成現代資產管理基礎設施的可編程擴展。
悄無聲息卻意義深遠的結構性轉變
雖然高達 6% 的收益率必然會吸引人們的關注，但 Bitwise 此舉更深層的意義在於它預示著 DeFi 發展的下一階段，即增長不再主要由投機性槓桿驅動，而是更多地由與機構資產負債表、授權和風險框架的整合驅動。
Bitwise 通過選擇非託管、超額抵押和透明治理的設計，有效地測試了 DeFi 是否可以作為信任最小化的金融基礎，而不是一個平行賭場，這一區別將影響下一個市場週期中資本流入該領域的方式。
如果該實驗成功，Morpho 的角色最終可能類似於核心金融管道，而不是一個獨立的協議，這悄然強化了這樣一種觀點：機構採用 DeFi 不是為了在一夜之間重塑金融，而是為了使去中心化系統足夠清晰、負責和持久，從而產生影響。
閱讀更多：
什麼是 Morpho (MORPHO)？去中心化金融借貸革命
〈 Bitwise 的鏈上金庫標誌著機構 defi 的轉折點〉這篇文章初步發佈於《 CoinRank 》。
