經過去年的去槓桿化，數位資產市場以更清晰的結構、更低的槓桿率和更審慎的風險承受能力進入了2026年。風險如今正被重新定價而非被放棄，衍生性商品部位也轉向了避險策略。市場情緒依然謹慎，但市場行為表明，其結構韌性強於以往的周期性轉變。
我們與Coinbase Institutional合作製作的最新版《加密貨幣圖表報告》利用專有的市場和鏈上數據以及季度機構調查，為機構投資者提供本季關鍵趨勢的可靠視角。
- 儘管中小型資產未能延續先前的漲幅，但BTC仍保持結構性領先地位，其市佔率接近 59%；
- 10 月去槓桿化事件後， BTC選擇權未平倉合約量超過了永續期貨，市場參與者對沖進一步下跌風險，持股越來越集中在保護性結構中；
- 投資者部位表明，BTC供應將在三個月內活躍，而去年第四季比特幣供應量佔比增至 37%，長期休眠的供應量則略有下降；
- ETH可能正接近週期的後期階段；然而，雖然週期成熟度正在顯現，但其對未來收益的影響似乎正在減弱；
- 機構情緒仍保持選擇性的建設性：調查結果顯示，在持續的地緣政治不確定性下，機構更傾向於投資大盤股。
2026 年第一季主要見解
1.BTC情緒依然低迷
進入2026年第一季，比特幣市場情緒依然低迷。在10月份的清算事件中，未實現淨利潤/虧損從樂觀轉向焦慮，此後穩定在較低水平。這反映出，即使宏觀經濟狀況和價格結構趨於穩定，市場參與者仍保持謹慎。
歷史非預期持倉模式表明，長期的焦慮情緒往往與市場盤整階段相吻合，此時投資者仍保持參與，但對重新承擔方向性風險持謹慎態度。從結構性角度來看，如果波動性收窄或宏觀經濟環境保持穩定，則市場情緒有改善的空間。
2. 去槓桿化重塑衍生性商品配置
去年10月的清算事件大幅降低了加密貨幣市場的系統性槓桿。永續期貨部位被大規模平倉，使得剔除穩定幣後，系統性槓桿率降至加密貨幣總市值的約3%。這標誌著與2024年大部分時間和2025年初高槓桿的市場環境截然不同。
市場參與者並未完全規避風險，而是將風險敞口重新配置到選擇權市場。目前，BTC選擇權的未平倉合約量已超過永續期貨，且部位偏向防禦型結構。這種轉變反映了市場對風險可控敞口的偏好。從市場結構的角度來看，即使短期市場情緒依然謹慎，這種轉變也有助於建構更具韌性的交易環境。
3. 以太坊週期訊號的前瞻性權重較低
以太坊似乎正接近其當前價格週期的後期階段，該週期始於2022年6月的低點。儘管ETH在此期間取得了顯著漲幅，但近期指標表明，基於週期的訊號正在失去解釋力。
以太坊生態系統的結構性變化，包括L2層費用壓縮和不斷演變的網路經濟，削弱了傳統週期框架的預測能力。因此，儘管ETH的周期後期特徵日益明顯，但周期時長作為未來表現的獨立指標已越來越不足。如今，市場走向更有可能受到更廣泛的流動性狀況和相對部位的影響，而非僅僅取決於週期持續時間。
如需查看 2026 年第一季加密貨幣圖表分析的完整版本，包括機構調查結果以及 Coinbase 和Glassnode分析師團隊的聯合市場分析，請在此處下載報告。
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免責聲明：本報告僅供參考和教育用途。分析基於有限的案例研究，存在許多局限性，不應被視為投資建議或明確的交易訊號。過往業績並不保證未來收益。在做出任何投資決策之前，請務必進行充分的盡職調查並考慮多種因素。
