（本文所表達的任何觀點均為作者個人觀點，不應作為投資決策的依據，也不應被視為進行投資交易的建議或意見。）
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山峰發出“轟隆”一聲。
我：你聽到了嗎？
在粉末谷中，某些聲音會立即引起人們的注意，促使他們停下來，傾聽並做出調整。
山峰發出“轟隆”一聲。
我的朋友：積雪正在消融。
裝作若無其事地繼續滑行可能會致命。傾聽山的聲音。
山峰發出“轟隆”一聲。
我們的嚮導：看來我們今天要滑的是緩坡了。
我們這群勇敢的滑雪愛好者在山谷底部一條被雪覆蓋的道路入口處停了下來。我們的嚮導從揹包裡拿出雪鋸和雪鏟，挖了一個1.5米深的雪坑。我們都圍在坑口，仔細查看積雪情況。
我們的導遊說：“你看，那邊的雪殼。它是在上次暴風雪來臨前下雨的時候形成的。之後，由於夜裡晴朗，積雪被切割成稜角分明的薄層。哇，這在這一帶真是太罕見了。”
接下來，他進行了一次雪柱測試，以確定需要多大的能量才能使雪柱斷裂滑落。他用鏟子輕輕敲了幾下，雪層頂部就裂開了，他輕鬆地剷出了一塊80厘米高的雪塊。我們都倒吸了一口涼氣，因為我們知道，在35到40度的斜坡上，一個滑雪者就足以讓整片雪面滑落。就這樣，我們決定不再滑任何陡坡了。如果我們在之字形上山的過程中引發了雪層滑落，出於安全考慮，我們將提前退出。
山巒的轟鳴聲如同警鐘，預示著美麗粉雪下潛藏的危險。隨著日元貶值和日本國債價格暴跌，金融市場也隨之震盪。 [1]巧合的是，這兩件事都發生在日本。許多比我更睿智的宏觀經濟評論員都宣稱，日本將成為點燃骯髒的法定貨幣體系的導火索。我不相信那些掌控全球權力機構的精英們會坐視這種崩潰發生而不試圖通過印鈔來擺脫困境。因此，分析日元和日本國債在當前形勢下給全球市場帶來的脆弱性至關重要。日元和日本國債市場的崩潰是否會導致日本央行或美聯儲印鈔？ [2]答案是肯定的，本文將解釋上週五預示的干預措施的運作機制。
討論日本金融市場至關重要，因為比特幣要想擺脫橫盤整理的困境，就需要大量增發貨幣。我將提出的理論目前尚未得到全球貨幣體系實際資金流動的支持。隨著時間的推移，我會密切關注美聯儲資產負債表上某些項目的變化，以驗證我的假設。但最重要的是，我會仔細聆聽市場動向。我們的幕後操縱者希望我們根據他們的操作進行交易。因此，我必須保持警惕，仔細聆聽美國財政部長“野牛比爾”貝森特和日本央行行長上田祐司等人的言行。
在我提供觸發“Brrrr”按鈕壓力的背景之前，讓我先展示這張圖表，來描述美聯儲將如何印鈔以擴大其資產負債表並干預美元兌日元和日本國債市場。
以下是操縱外匯和債券市場的詳細步驟：
- 紐約聯邦儲備銀行向摩根大通等一級交易商銀行設立銀行準備金負債（以美元計）。
- 摩根大通代表紐約聯邦儲備銀行在外匯市場上賣出美元並接收日元。日元對美元升值。
- 紐約聯邦儲備銀行可將其持有的日元投資於合適的證券，日本國債（JGB）符合投資條件。紐約聯邦儲備銀行指示摩根大通使用其持有的日元購買日本國債，用於其特別市場操作（SOMA）。 [3]日本國債收益率下降。
由於購買了日本國債，美聯儲資產負債表上的“外幣計價資產”項目增加，銀行準備金負債項目也相應增加。紐約聯儲印鈔購買日本國債，導致日本債券收益率下降。因此，紐約聯儲的資產負債表增加了美元兌日元匯率風險和日本國債利率風險。如果日元貶值或日本國債收益率上升/價格下跌，將導致美聯儲出現未實現損失。
美聯儲為什麼要進行這種操縱？是什麼迫使他們接受這種貨幣和利率風險？
日本加油！
日本當局失去了對長期國債收益率曲線的控制。具體而言，日元兌美元匯率走弱的同時，國債收益率卻上升了。如果投資者對政府維持本國法定貨幣購買力並停止赤字支出的能力有信心，這種情況就不應該發生。日元疲軟會加劇通貨膨脹，因為日本是能源淨進口國。高企的日本國債收益率使得政府借貸變得難以承受。最後，債券價格下跌會給日本央行造成鉅額未實現損失，因為它是市場上最大的日本國債持有者。
美元兌日元（白色），日本國債30年期國債收益率（金色）
為什麼美國總統特朗普和“野牛比爾”貝森特會樂於助紂為虐？“美國治下的和平”（Pax Americana）的資金來源主要依靠國債市場。日本私人投資者是這些債券的最大持有者之一。日本的外債投資組合總額高達2.4萬億美元，其中大部分投資於國債。如果日本企業能夠通過購買日本國債獲得足夠的收益，它們就會出售國債並將資金匯回日本。如此龐大且動機強烈的邊際賣家將導致國債價格下跌/收益率上升。由於美國政府正面臨著該國曆史上最大的和平時期財政赤字，為彌補赤字而產生的利息成本增長速度將超過最近獲釋的卡羅琳·埃裡森在Tinder上的配對數量增長速度。除了利息成本飆升之外，如果日元對美元貶值，還會損害美國製造商的全球出口競爭力。
自2024年9月開始寬鬆政策以來，美聯儲已累計降息1.75%（白線）。然而，對於布法羅·比爾·貝森特來說不幸的是，10年期美國國債收益率（黃線）並未像明尼蘇達州移民及海關執法局（ICE）抗議者那樣迅速下降，反而略有上升。部分原因是通脹粘性，部分原因是供應問題。隨著10年期及以上日本國債收益率的上升（綠線），日本企業更多地將資金投入國內而非海外。
現在棕色奶牛怎麼樣了
我曾用一張精美的方框箭頭圖展示了美聯儲可能採取的干預措施。但美聯儲究竟憑什麼可以操縱日元和日本國債市場呢？讀者們，請忍住翻白眼的衝動。我知道特朗普不太在意法律上的麻煩，他之前的任何一位美國總統也一樣。但有時，這些繁瑣的制衡機制確實會阻礙總統特權的行使，所以讓我們來評估一下，是否存在允許這種行為的法律框架或既定慣例。特朗普可以利用外匯穩定基金干預外匯市場，以他認為合適的方式維持美元的價值。財政部之所以會尋求紐約聯儲的幫助來操縱市場，是因為紐約聯儲對總部位於紐約的主要金融機構負有監管責任。紐約聯儲的參與是必要的，因為財政部不能印鈔，而特朗普卻可以。
下一個問題是，紐約聯邦儲備銀行可以用日元購買哪些資產？紐約聯邦儲備銀行允許自己購買政府債券。持有政府以其可以隨意印發的貨幣發行的債券不存在信用風險。這就是日本國債質量高這一論斷的根本原因。
美聯儲和財政部有法律依據。接下來我們必須尋找證據，證實美聯儲/財政部確實操縱了日元和日本國債。
第一個印證我理論的跡象是上週五紐約聯儲宣佈通過華爾街的幾筆交易來控制價格。美聯儲刻意公開地釋放其意圖，以便市場能夠提前預判未來可能出現的干預措施。
2026年1月23日星期五，日本央行維持利率不變，而根據所有跡象，他們本應提高利率以捍衛日元和債券市場。我猜想，上田文雄可能向太平洋彼岸的美聯儲尋求幫助，這才引發了美聯儲和財政部干預貨幣政策的討論。
下一個重要的指標是美聯儲資產負債表的變化，這可以通過其每週發佈的H.4.1報告來觀察。需要關注的項目是“外幣計價資產” 。美聯儲不會提供其持有的具體資產明細。我們只能從日本國債（JGB）的價格走勢來推斷美聯儲是否參與其中。即使美聯儲官方對其持倉含糊其辭，我敢打賭，《華爾街日報》的“美聯儲線人”尼克·蒂馬羅斯（Nick Timaros）會從美聯儲內部人士那裡得到“洩密”，稱美聯儲正在積極買入日本國債。美聯儲會證實這些購買行為，因為它希望我們這些交易員也參與進來。投資者買入越多，美聯儲需要買入的就越少，而由於這些操作會給美聯儲帶來巨大的外匯和利率風險，所以少買反而更好。
我們知道允許操縱的法律虛構是什麼，也知道在哪裡可以找到其存在的證據。這項政策會對各種重要的金融資產價格和外匯產生什麼影響？
效果極佳
美聯儲對日元和日本國債市場的這種操縱，為特朗普政府解決了許多金融問題。
加強日元
這將提振日元對美元匯率，從而有助於提升美國出口競爭力。
日本國債收益率下降
日本國債收益率下降將抑制日本企業拋售國債轉而購買日本國債的意願。日本首相高市亮司可以推出一項大規模經濟刺激計劃，通過增加債券發行來安撫民眾。可以理解的是，普通選民並不樂意看到自己的國家遭受核打擊，然後淪為美國的殖民地。高市亮司首相還可以增加國防開支，購買更多美國製造的大規模殺傷性武器。
增加美元流動性
美聯儲可以通過印鈔來擴大資產負債表，並且還能一本正經地聲稱這不是量化寬鬆政策。 [4]資產價格將會上漲，讓富有的美國政治捐助者們感到滿意。
加強歐元
如果你還沒看出來，特朗普和他的親信們對歐元區的窮人毫無好感。要徹底搞垮歐洲，歐元必須強勢。隨著美聯儲印鈔數十億美元購買日元和日本國債，美元對大多數貨幣（尤其是歐元）的匯率將機械性地走弱。強勢歐元會削弱德國和法國的出口，讓美國公司搶佔更多全球市場份額。
加強元
人民幣兌美元走強的原因與歐元類似。如果人民幣升值速度過快，超出中國國家主席習近平的預期，中國人民銀行將擴大國內信貸規模以抑制人民幣升值。 [5]人民幣信貸的增加有助於推高全球資產價格。由於中國國有和私營企業是美國股票的最大持有者之一，部分信貸將流入美國股市。
美聯儲的這次干預正是這個搖搖欲墜的法定貨幣體系勉強維持下去所需要的。唯一的問題是日元升值的速度必須循序漸進。它不能升值過快，否則會給那些借入日元購買其他資產的投資者造成災難性損失，因為市場波動性會隨之上升。如果美聯儲能夠抑制日元的波動性，日元的逐步升值就不會引發金融危機。
誰他媽在乎我們的貨幣大佬們從美聯儲干預日元/日本國債中獲利？這對中本聰忠實的比特幣和加密貨幣持有者有什麼好處？
隨著美聯儲資產負債表（黃金）的增長，比特幣（白色）的價格也會上漲。如果你用100倍槓桿交易一些山寨幣，並且只看100萬根K線，那麼這種上漲可能不會在你預期的時間範圍內發生。但隨著紙幣數量的增加，比特幣和優質山寨幣的法幣價值必然會上漲。
交易策略
日元快速走強通常預示著避險情緒升溫，因為以日元為資金的交易員會減少倉位。
日元兌美元走強，比特幣價格下跌。在確認美聯儲正在印鈔干預日元和日本國債市場之前，我不會增加風險。如果美聯儲資產負債表上的外幣計價資產項目大幅增長，那將是增持比特幣的好時機。幸好，在日元走勢出現波動之前，我已經平倉了我的多頭策略（MSTR US）和 Metaplanet（3350 JP）交易。如果我的假設正確，我會重新買入這些槓桿比特幣替代品。
在我等待期間，Maelstrom 繼續增持Zcash （$ ZEC）。我們其他優質 DeFi 山寨幣的持倉保持不變。此外，如果美聯儲真的在擴大資產負債表以操縱日元和日本國債市場，我們將繼續增持 DeFi 資產（$ENA、$ETHFI、$ Pendle和 $ LDO）。
各位滑雪愛好者們，又是一個粉雪日，是時候盡情滑雪，直到腿都滑不動為止了。
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[1] JGB — 日本政府債券
[2] BOJ — 日本銀行，Fed — 美國聯邦儲備系統
[3] SOMA——系統公開市場賬戶。這是美聯儲持有其擁有的金融資產的地方。
[4]量化寬鬆 (QE)
[5]中國人民銀行
