機構資金外流和假日流動性緊縮加劇了加密貨幣市場的悲觀情緒……

機構資金外流和假日流動性緊縮加劇了加密貨幣市場的悲觀情緒，使其面臨進一步下行風險｜Frontier Lab 週報

市場概覽

市場概況

本週加密貨幣市場呈現劇烈波動的下跌趨勢，BTC和ETH都出現下跌走勢。恐懼與貪婪指數從上週的23升至38 ，整體市場情緒從「恐懼」區域轉入「中性」區域。

穩定幣市場動態

穩定幣總市值呈下降趨勢， USDT （上漲）與USDC （下跌）之間出現分化：

• USDT：市值達到1868億美元，季增0.16%。雖然淨資金流入較上周有所增加，但規模較小（僅3億美元），顯示非美國投資者仍保持相對謹慎的態度。
• USDC：市值降至765億美元，週跌幅1.92%。這意味著市值大幅縮水18億美元，顯示美國投資者正在規避風險並退出市場。

BTC市場交易量

受假期影響，BTC市場交易活躍度大幅下降。數據顯示，幣安和Coinbase平台上的BTC總交易量為114,328BTC，較上週的164,264BTC大幅下降30.39%。

• 幣安：交易量從 115,463 BTC 降至 78,330 BTC。
• Coinbase：交易量從48,801枚比特幣下降至35,998枚BTC。這反映出市場流動性收縮以及投資者在假期期間情緒疲軟。

BTC ETF 市場交易量

受假期影響，BTCETF市場也大幅萎縮。市場領頭羊貝萊德旗下的IBIT交易量從上週的3.43億股暴跌至本週的1.41億股，跌幅高達58.89%。這主要歸因於聖誕節假期期間機構交易活動的減少，反映出傳統金融領域對加密貨幣ETF產品的需求大幅下滑。

市場驅動因素分析

• 機構資金外流： BTC/ ETH現貨ETF和公共國債的購買力持續下降。總賣出量超過買量，反映出機構投資人在假期期間拋售風險資產，轉向謹慎避險。
• 宏觀經濟數據呈現分化：美國第三季實際GDP（年化）成長4.3%，遠超過先前3.3%的預期，證明美國經濟仍具有韌性。同時，核心個人消費支出（PCE）指數成長2.9%，符合預期。這增強了市場對聯準會2026年降息的預期，在一定程度上緩解了市場情緒。
• “假日效應”：由於美國市場處於“聖誕節模式”，因此出現了“宏觀數據真空”。由此導致的流動性下降加劇了風險資產的波動性，促使許多投資者為了避險而拋售部分持股。

政策預期和監管進展

• 流動性收縮：聖誕節假期期間，交易量下降和規避風險的趨勢增加了價格波動的風險。
• 數據真空期延長：隨著新年假期臨近，主要宏觀經濟數據將持續匱乏，導致市場缺乏明確方向。
• 機構活動減弱：主要機構已縮減或停止交易，進一步壓縮流動性並加劇價格波動風險。

下週重要事件預測

• 「假日橫盤/下跌」趨勢延續：市場可能繼續處於假期模式，流動性低迷，交易活動疲軟。投資者應警惕流動性不足引發的「閃崩」風險。
• 機構購買力作為關鍵變數：國債和ETF的淨流出是衡量機構購買力的重要指標。鑑於假期背景，購買力的可持續性存在高度不確定性，並將成為決定市場走向的關鍵因素。
• 數據真空下的風險被放大：在缺乏宏觀指引的情況下，市場情緒和技術因素將主導市場。由於買家仍持觀望態度，負面消息可能引發市場過度反應。

市場展望

• 下跌趨勢機率高：基於機構資金外流、新年效應和流動性緊縮，市場下週極有可能呈現下跌趨勢。
• 流動性風險顯著：由於吸收能力下降，價格波動可能超出正常範圍。任何不利數據都可能導致價格快速下跌。
• 保持高度謹慎：投資者應嚴格控制風險敞口，並做好防禦性佈局準備，以應對可能出現的短期大幅下跌。

下週看跌目標

目標：REZ、HEMI、 MAV、SOMI

REZ：抵押平台市場份額萎縮，代幣解鎖面臨流動性挑戰

專案概況及定位： Renzo 是一個基於 EigenLayer 建構的流動性再質押代幣 (LRT) 協議，旨在簡化再質押流程，使用戶無需鎖定流動性即可獲得獎勵。它發行流動性衍生性商品ezETH ，並透過智慧合約管理風險和收益策略。

市場環境惡化

• ETH表現疲軟：ETH未能跟上比特幣的韌性。因此，以太坊生態系統缺乏“財富效應”，導致整個重新質押領域表現低迷。
• 資金外流： ETH 價格大幅下跌，對 Renzo 等生態系統項目造成了更嚴重的打擊，導致大量資金外流。
• 競爭加劇： Renzo 在重新定位領域的市佔率持續下降，目前僅9.31% ，顯示其競爭地位正在減弱。

基本面嚴重惡化

• TVL持續下降：以ETH計價，Renzo的總鎖定價值（TVL）持續下降，目前處於近期低點，僅為209,541 ETH，反映出用戶信心嚴重不足。

• 持續的資金外流：鏈上數據顯示，Renzo 專案正在經歷淨資金外流，顯示投資者正在積極撤回資金。

• 協議收入停滯不前：專案「費用」數據顯示，Renzo 的收入長期處於極低水平，顯示用戶採用率極低。目前每日費用收入僅約 20 ETH。

• 新用戶參與度極低：近期鏈上數據顯示，Renzo 專案的每日平均存款額通常只有個位數。幾乎沒有新資金流入，用戶成長也已停滯不前。

• 提現大幅增加：鏈上指標顯示提現活動顯著增加，單日最高達到 27,951 ETH ，凸顯了投資者的焦慮情緒，並加速了資本外逃。

代幣解鎖風險評估

• 在適當的時機進行大規模解鎖： 12月29日，將解鎖4.237億枚REZ代幣（佔總供應量的4.24%）。此次大規模解鎖恰逢專案基本面嚴重惡化之際。
• 市場吸收能力不足： REZ的日均交易量僅約110萬美元。市場流動性顯然不足以有效吸收如此大量的新解鎖代幣，這很可能造成巨大的拋售壓力。

• 持有者拋售動機強烈：根據線性解鎖計劃，此次釋放主要涉及投資機構和專案團隊。鑑於專案目前處於下行週期，這些持有者有強烈的動機清算持股並退出。
• 流動性深度不足：相對較小的每日交易量反映出市場深度不足，這意味著市場無法有效緩衝大規模代幣發行引發的價格衝擊。

概括

Renzo目前面臨多重系統性風險。在市場層面，以太坊生態系的整體表現不佳導致重質押（Retaking）領域的吸引力下降。在營運層面，該專案正苦苦掙扎於TVL（總鎖定價值）持續下降、用戶活躍度停滯以及持續的資金外流。從資本角度來看，即將於12月29日解鎖的4.237億枚REZ代幣預計將在流動性不足的市場中引發巨大的拋售壓力，該市場日均交易量僅為250萬美元。此外，此次解鎖的主要參與者是投資機構和專案團隊，他們都擁有強烈的套現動機。這些多重利空因素的疊加將對REZ的價格施加持續的下行壓力，使其短期內難以扭轉下跌趨勢。

HEMI：生態系資料崩潰及2.45億枚代幣解鎖拋售壓力風險

專案概況及定位： Hemi 是一款以太坊二層擴容方案，旨在透過先進的區塊鏈技術提升以太坊網路的交易速度並降低成本。 Hemi 採用創新的架構設計，在鏈下處理交易，然後再將其提交至以太坊主網進行驗證，力求在維持以太坊安全性和去中心化特性的同時，實現更高的交易速度和更低的交易費用。

鏈上營運數據全面下降

• 巨額資金外逃： Hemi的總鎖定價值（TVL）已從峰值3.24億美元暴跌至僅1,613萬美元，跌幅高達95.02%。這顯示絕大部分資金已撤出Hemi生態系統，導致鏈上流動性嚴重枯竭。

• 鏈上活動停滯不前： Hemi去中心化交易所（DEX）的交易量持續下滑，目前每日交易量徘徊在29萬美元左右。這反映出用戶活躍度極低，鏈上交易生態系統缺乏活力。

• Gas費收入微乎其微： Hemi每天僅產生約80美元的Gas費收入，而生態系統DApp的總日收入僅730美元。這些核心指標直接表明，該網路幾乎沒有實際需求，目前已呈現出「死鏈」的特徵。

• 生態系統專案收入慘淡： Hemi 鏈上應用程式的收入數據顯示其表現持續低迷。所有項目每日總收入約為 730 美元，不足以維持生態系統的長期正常運作。

• 穩定幣市值跌至歷史新低： Hemi平台上的穩定幣市值從6,220萬美元暴跌至384萬美元，跌幅高達93.82%。這種持續的下跌趨勢表明資金不斷外流，並進一步惡化了該生態系統的財務基礎。

流通供給衝擊與拋售壓力分析

• 重大解鎖規模： 12月29日，將解鎖1.8122億枚HEMI代幣（佔總鎖定量的1.21%）。在當前市場環境下，如此大的解鎖量構成重大風險。
• 市場吸收能力嚴重不足： HEMI的日均交易量僅約180萬美元。與即將到來的市場解封規模相比，市場流動性顯然不足以吸收由此產生的拋售壓力，這很可能會對價格產生負面影響。

• 持有者拋售動機強烈：根據線性解鎖計劃，此次釋放主要涉及投資機構和專案團隊。鑑於該項目正處於明顯的下行週期，這些持有者有強烈的動機套現，因此拋售的可能性很高。

概括

Hemi 專案面臨多重系統性風險。在市場層面，Layer 2 領域正經歷一場信心危機，由於 Hemi 未能建立競爭優勢，其可擴展性受到質疑。在營運層面，該專案實際上已喪失了作為區塊鏈網路的基本功能，TVL 暴跌 95.02%，每日交易量僅為 29 萬美元，每日 gas 收入也微乎其微，僅 80 美元，這些都印證了這一點。從資本角度來看，12 月 29 日解鎖的 1.81 億枚 HEMI 代幣將在流動性不足的市場中造成巨大的拋售壓力，該市場日交易量僅為 180 萬美元。由於解鎖方是機構投資者和 Hemi 團隊——他們極有動機拋售——這些利空因素共同對 HEMI 代幣價格構成持續的下行壓力。該項目目前呈現典型的「死鏈」特徵，短期內其下跌趨勢難以逆轉。

MAV：基本面全面惡化與大規模解鎖影響分析相結合

專案基本原理與定位

Maverick Protocol是一個去中心化的自動做市商 (AMM)，致力於透過創新的流動性管理機制提升資金效率和交易體驗。該專案採用動態流動性分配策略，旨在為流動性提供者 (LP) 提供更優的收益機會，同時為交易者提供更低的滑點和更有效的價格發現機制。

運行數據惡化

• TVL 斷崖式暴跌： Maverick Protocol的總鎖定價值 (TVL) 已從歷史高點 6,074 萬美元暴跌至僅 531 萬美元，跌幅高達 91.25%。這項指標反映出用戶資金的大量外流和市場信心的嚴重喪失。

獲利模式失敗：儘管 Gas 費收入近期略有波動，但仍處於微乎其微的水平。該協議的鏈上日均費用已從峰值 235,900 美元暴跌至如今的約 200 美元，跌幅高達 99.91%。這種極端惡化表明，該協議的實際效用和盈利能力實際上已降至零，從而形成了負回饋循環。

交易活動低迷：每日交易量呈現急遽下降趨勢，從2.8億美元的高點跌至約3.1億美元。這一快速下降凸顯了與該協議互動的活躍用戶數量的迅速減少。

殖利率缺乏競爭力： DeFi 協議依賴高收益率來吸引和留住用戶；然而，Maverick Protocol 的平均收益率僅為 2.5%。這遠低於其他可用的 DeFi 項目，使得防止用戶流失變得越來越困難。

代幣解鎖風險評估

• 解鎖規模與結構： 1月1日，將解鎖5,539萬枚MAV代幣（佔總鎖定供應量的2.77%）。鑑於當前市場流動性有限，此次解鎖預計將對市場供需平衡造成顯著衝擊。
• 接收者風險：根據白皮書的線性解鎖計劃，此次釋放主要涉及投資機構和專案團隊。在基本面疲軟的背景下，這些持有者面臨強烈的套現退出動機。
• 市場吸收能力嚴重不足： MAV的日均交易量僅約 70 萬美元。相對於即將解鎖的代幣規模而言，市場流動性極為稀缺，因此市場極不可能有效吸收代幣供應增加所帶來的拋售壓力。

概括

Maverick Protocol目前正面臨三重危機：基礎數據全面崩潰、市場競爭力喪失以及大規模代幣解鎖的影響。 TVL下降91.25%，營收銳減99.91%，集中解鎖5539萬枚MAV代幣可能引發連鎖拋售，對代幣價格造成持續下行壓力。

SOMI：隨著解封危機導致全鏈資料暴跌，高效能第一層願景破滅

專案基本原理與定位

Somnia 是一款高效能的 Layer 1 區塊鏈，專為即時鏈上應用而設計，例如沉浸式遊戲和社交網路。與傳統解決方案不同，它避免使用側鍊或鏈下變通方案，從而提供無縫擴展性和低成本。 Somnia 與 EVM 相容，並植根於遊戲和元宇宙創新，賦能開發者創建易於使用、高效能的虛擬經濟和社群。

基本面嚴重惡化

• 鏈上活動斷崖式下滑： Somnia 的鏈上費用已降至每日約 800 美元，較歷史高點大幅下降。這表示使用者活動幾乎為零，導致專案利用率嚴重不足。

• 去中心化交易所交易量持續萎縮：鏈上去中心化交易所的交易量持續下降，目前每日平均交易量僅7萬美元。這反映出交易需求嚴重不足，生態系流動性已枯竭。

• 生態系統應用收入崩潰：鏈上生態系統專案的每日總收入僅為 18 美元左右，這表明應用層已從根本上失去了用戶基礎，整個生態系統已陷入停滯。

• 跨鏈資金大規模撤離：跨鏈總鎖定價值（TVL）已從248萬美元高峰暴跌至僅8.5萬美元，跌幅高達96.57%。這顯示市場對資金信心嚴重不足，並引發了一波恐慌性提款。

代幣解鎖風險評估

• 規模和時機都不利： 1月2日，將解鎖875萬枚SOMI代幣。在專案基本面全面惡化的關鍵時刻進行大規模解鎖，時機極度糟糕。
• 市場吸收能力不足： SOMI的日均交易量僅約200萬美元。與解鎖的875萬枚代幣相比，市場流動性顯然無法有效吸收新增供應，這將造成巨大的拋售壓力。

• 持有者拋售動機強烈：根據線性解鎖計劃，此次釋放主要涉及投資機構和專案團隊。鑑於該專案目前處於明顯的下行週期，這些持有者有強烈的動機套現，很可能會選擇退出。
• 流動性深度不足：相對較小的每日交易量反映出市場深度嚴重不足，使得無法有效緩衝大規模代幣解鎖所帶來的價格衝擊。

概括

Somnia 的基本面正面臨全面惡化：鏈上手續費、去中心化交易所 (DEX) 交易量和生態系統收入均大幅下降，跨鏈總鎖定價值 (TVL) 更是暴跌 96.57%，導致用戶活躍度幾乎為零。 1 月 2 日解鎖的 875 萬枚代幣將在流動性極低的市場（每日交易量僅 200 萬美元）中引發巨大的拋售壓力。投資機構和團隊強烈的套現動機進一步加劇了拋售風險。

下週代幣解鎖時間表（解鎖價值 > 100 萬美元）

市場情緒指數分析

市場情緒指數從23升至38。本週，BTC下跌1.41%，ETH下跌2.71%，TOTAL3上漲2.09%。山寨幣整體從「做空」（看跌）區域轉入「中性」區域。

即將舉行的重大加密貨幣事件

• 星期三（12月31日）：聯準會將公佈貨幣政策會議紀要，美國將公佈截至12月27日當週的首次申請失業救濟人數。

產業表現

根據每週收益，RWA（真實世界資產）板塊表現最佳，而第二層（L2）板塊表現最差。

• RWA板塊：在RWA板塊中，ONDO、SKY、 Pendle和OM佔據最大的市場份額，合計佔97.12%。它們本週的表現分別為1.93%、19.22%、-1.78%和8.61%。顯然，RWA專案的收益高於其他板塊，使其成為表現最佳的板塊。
• 二層網路板塊：在二層網路板塊中，MNT、POL、 ARB、 IMX和OP佔據最大的市場份額，合計佔 69.26%。本週它們的價格變動分別為 -8.88%、-0.51%、-3.39%、-4.46% 和 -3.46%。與其他板塊相比，大多數二層網路專案的跌幅更大，導致二層網路板塊整體表現最差。

概括

本週加密貨幣市場呈現波動下跌趨勢， BTC和ETH分別下跌1.41%和2.71%。市場情緒指數從23升至38，從「恐慌」區域轉入「中性」區域。穩定幣市場出現分化： USDT市值上漲0.16%至1868億美元，淨流入3億美元，反映出非美國投資者相對謹慎的態度；與此同時， USDC市值下跌1.92%至765億美元，減少18億美元，表明美國投資者正在規避風險並退出市場。機構資金流動轉為淨流出， BTC和ETH現貨ETF以及公債的總賣出量超過買入量，反映出聖誕節假期期間市場趨於謹慎規避風險。

預計市場將繼續處於「假日模式」。隨著下週新年假期臨近，主要宏觀經濟數據將持續匱乏，造成持續的“宏觀數據真空”，使市場缺乏明確的方向指引。在此期間，市場流動性顯著下降，主要機構已減少或停止交易活動，進一步壓縮了市場流動性，加劇了價格波動的風險。機構購買力的可持續性仍存在很大的不確定性；在假期流動性緊縮的背景下，任何負面消息都可能引發市場劇烈波動。

考慮到許多不利因素——包括機構資金淨流出、新年假期效應、流動性緊縮以及代幣解鎖壓力——下週市場極有可能出現下跌趨勢。投資者應保持高度謹慎，嚴格控制風險敞口，並做好防禦性部位準備，以應對可能出現的短期市場劇烈波動。