原文作者： Stacy Muur
原文編譯： 深潮 TechFlow
導讀： 隨著 Hyperliquid 的巨大成功，永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道已進入白熱化競爭階段。2025 年加密市場經歷劇烈波動，但該領域的交易量卻突破 1.2 萬億美元。
本文由資深研究員 Stacy Muur 撰寫，系統梳理了 2026 年最值得關注的 8 個具有活躍積分計劃的 Perp DEX 項目，並詳細介紹了利用資金費率套利（Funding Rate Arbitrage）實現低風險刷交易量、獲取空投的實戰策略。對於希望在萬億衍生品賽道分一杯羹的投資者來說，這是一份不可多得的避坑與掘金指南。
全文如下：
本指南涵蓋了 8 個領先的、擁有活躍積分計劃且值得掘金（farming）的 Perp DEX，以及經過驗證的策略和工具。準備好了嗎？開始。
介紹
自 Hyperliquid 問世以來，Perp DEX 進入了競爭最激烈的階段。該領域的交易量從 2023 年的 6476 億美元增長到 2025 年的超過 1.2 萬億美元，即便在 2025 年 10 月 10 日至 11 日的市場崩盤期間，其在全球永續期貨交易中的市場份額也上升到了 26%。
圖注：數據來源 Artemis
當時，Hyperliquid 完成了一件被認為是不可能的事情。他們建立了一個真正挑戰幣安（Binance）的交易所，並藉此佔據了去中心化永續合約交易量 70% 以上的份額。
然而，新的 Perp DEX 已經開始湧現，每天都有新平臺出現。
但為什麼我們現在看到這麼多鏈上永續合約（onchain perps）？是因為 Hyperliquid 取得了巨大的成功嗎？
雖然這確實是事實，且 Perp DEX 已成為一個利潤豐厚的賽道，但根本原因是：在 2025 年之前，Perp DEX 的競爭主要集中在技術上。它依賴於性能更強的 L1、更先進的 ZK 證明系統、更高吞吐量的 DA（數據可用性）層。但在 2025 年，競爭已從技術轉向了激勵措施。
該行業的現狀顯示，新興的 Perp DEX 帶來的壓力日益增大，它們提供相當的延遲、更低的手續費和誘人的激勵計劃。
圖注：數據來源 Artemis
如今，Hyperliquid 的市場份額已跌至 20% 左右，新平臺構成了實質性的威脅。例如，Variational 不僅通過空投/積分計劃吸引用戶，還通過交易虧損退款吸引了關注和用戶。
2025 年 10 月，交易量達到了創紀錄的 1.2 萬億美元，幾乎是前一個月總量的兩倍。這主要是由激勵措施驅動的，即積分計劃和空投。該賽道已成為空投博弈中最成功的敘事之一。協議準備分發數百萬美元的空投，以引導流動性和用戶活躍度。
本文分析了 Perp DEX 領域的各種機會，並強調了實用的掘金策略。
8 個值得關注的 Perp DEX
與 Perp DEX 相關的主要風險是：有些平臺根本無意發行代幣，有些最終毫無價值且不值得投入時間（例如那些主要為了榨取用戶交易手續費而存在的項目）。因此，核心問題從來不是「我能不能刷它？」，而是「它是否值得刷」。
本節根據截至 2026 年 1 月 16 日 DefiLlama 的數據，從交易量、持倉量（Open Interest）、用戶增長和手續費經濟學等方面識別值得投入時間的 Perp DEX。
1. Paradex V2
Paradex 是一個建立在 Starknet 首條應用鏈上的、專注於隱私的 Perp DEX。它提供零交易手續費、涵蓋數百種加密資產和盤前資產的深厚流動性，以及原子結算，同時通過移動端優化的界面提供機構級的隱私功能。
在架構上，它被設計為一個統一的 DeFi 生態系統（Paradex Ecosystem），由 Paradex 交易所、Paradex 鏈和 XUSD（一種由 $DIME 代幣驅動的原生合成美元）組成。
核心特性：
- 在多個市場提供高達 50 倍的槓桿
- 低手續費：掛單（Maker）0.02%，吃單（Taker）0.05%
- 全倉保證金功能
- 採用以太坊級別安全的 ZK-Rollup 技術
圖注：來源 Defillama
Paradex 迄今為止表現出了令人印象深刻的增長：
- TVL：約 2.2 億美元（較 2025 年初的 2500 萬美元增長了近 6 倍）
- 累計交易量：2060 億美元
- 持倉量：約 6.2 億美元
- 30 天交易量：360 億美元
積分計劃：
Paradex 基金會決定將第二季度延長最多 6 個月，以確保 $DIME 代幣上市的最佳條件。此次延長將支持現貨交易、定期期權、盤前交易、收益型合成美元（XUSD）的推出。
空投活動的預熱賽和第一季從 2024 年 2 月 1 日運行至 2025 年 1 月 2 日。Paradex 現在正處於第二季，每週五向活躍交易者分發 400 萬 XP（積分）。
如何參與：
- 在 Paradex 上註冊並設置賬戶，連接 EVM 兼容錢包。
- 設置暱稱。鏈接 X/Discord 以進行反女巫檢查並獲得社區 XP 提升。
- 充值 USDC 並開始交易。
- 賺取持倉 XP（持有倉位）、手續費 XP，甚至是清算 XP。
- 通過存入 USDC 金庫提供流動性以賺取金庫 XP。
- 分享邀請鏈接以賺取被邀請者 10% 的 XP。被邀請者可獲得 5% 的 XP 加成。
2. edgeX
edgeX 是一個提供永續和現貨交易的二層（L2）交易所。它最初由 Amber Group 在 StarkEx ZK-rollup 上孵化，作為基於 ZK-rollup 的 Perp DEX 推出，目前正向 EDGE Chain 轉型：這是一款專為高吞吐量金融應用打造的以太坊 L2。
核心特性：
- 建立在 StarkNet（zk-Rollup）之上，結算速度快
- 高達 50 倍槓桿
- 掛單 0.02% / 吃單 0.05%（最便宜的 Perp DEX 之一）
- 基於中央限價訂單簿（CLOB）模型
市場表現：
- 周交易量：215.9 億美元
- 30 天交易量：845.8 億美元（穩居前 5 名）
- 持倉量：12 億美元
- TVL：4.22 億美元
積分計劃： edgeX 最近結束了為期 27 周的「開放季」積分計劃。Pre-TGE 賽季於 2026 年 1 月 7 日啟動，旨在通過 XP 獎勵平臺的有機使用。XP 每週分發一次，直到 TGE（預計在 3 月 31 日或之前發生）。
如何參與：
- 創建你自己的交易賬戶 https://pro.edgex.exchange/referral/MUUR
- 充值並開始交易。優先進行現貨交易，可享受交易量 3 倍 XP 乘數。
- 直接在 edgeX 手機端 App 交易可獲得 1.2 倍 XP 加成。
- 持有 MARU 代幣可解鎖額外的 1.05x–1.15x XP 乘數。註冊成為 Messenger 可獲得 1.05x–1.1x XP 提升。
- 永續合約交易虧損佔 XP 分發的 10%。增加總交易量，因為它貢獻了每週 XP 分配的 60%。
3. GRVT
GRVT（發音同「Gravity」）是一家成立於 2023 年的 Perp DEX，建立在 zkSync 生態系統內，使用模塊化 ZK Stack 架構。它作為 L3 Validium 應用鏈運行，針對高性能永續合約交易進行了優化，同時通過零知識證明繼承了以太坊級別的安全性。
核心特性：
- 專注於隱私的交易所
- 將自託管的二層（ZK/Validium）結算層與鏈下 CLOB 結合
- ZKsync Atlas 使高性能永續合約能夠與以太坊的可組合性兼容
- L3 設計允許 GRVT 在不犧牲密碼學證明的情況下優先考慮吞吐量和延遲
增長指標：
- TVL：約 8500 萬美元
- 累計交易量：21421 億美元
- 持倉量：約 4.27 億美元
- 30 天交易量：387 億美元
積分計劃： 經過漫長的開發期，GRVT 在 2024 年正式推出了積分激勵系統，目前處於 Season 1，獎勵貢獻交易活躍度、流動性和持倉量的用戶。
如何參與：
- 註冊賬戶並充值。
- 開倉產生積分，特別強調保持持倉，因為其權重有所增加。
- 參與推薦計劃以賺取額外的手續費返傭。
4. Extended
Extended（原 X10）是 Starknet 上由前 Revolut 團隊打造的高性能永續合約 DEX。雖然最初專注於永續合約，但該協議正向統一保證金模型擴張，支持現貨交易和集成借貸。
核心特性：
- 混合架構：鏈下 CLOB 進行匹配和風險控制 + 鏈上結算
- 在加密和傳統金融（TradFi）資產上提供高達 100 倍槓桿
- 通過 XVS 金庫份額實現統一保證金，集成了借貸和流動性
- 市場包括合成的傳統金融資產
市場表現：
- TVL：2 億美元
- 30 天交易量：378 億美元
- 持倉量：2.8 億美元（年初至今增長 45.2%）
積分計劃： 2025 年 4 月 30 日，Extended 推出了積分計劃，每週在交易者和流動性提供者（LP）之間分發 120 萬積分。
如何參與：
- 充值並開倉產生交易量。
- 通過向金庫提供流動性，在獲得 APY 的同時額外賺取 20% 的積分。
- 交易量達到 10,000 美元后解鎖推薦鏈接，賺取推薦人 10% 的佣金和 2.5% 的積分。
5. Pacifica
Pacifica 是一個 Solana 原生的混合 Perp DEX，目前處於封閉測試階段。儘管處於早期階段，但它已經吸引了巨大的交易量，有時甚至超過了 Jupiter 和 Drift 等成熟的 Solana DEX。
鑑於之前的 Solana 永續合約協議（如 Drift 和 Zeta）都有不錯的空投，且 Pacifica 處於自籌資金狀態，該項目進行有意義空投的可能性高於平均水平。
核心特性：
- 混合架構：鏈下 CLOB + Solana 鏈上結算
- 高達 50 倍槓桿
- AI 交易助手
- 清算關懷（Liquidation care）積分享受加成
市場表現：
- 24 小時交易量：8.39 億美元
- 30 天交易量：199.5 億美元
- 持倉量：9280 萬美元
積分計劃： Pacifica 於 2026 年 1 月 2 日推出了連續交易積分獎金，提供高達 23% 的額外積分。連續交易 5 天后，獎金每天增加 2%，最高達 10%。
如何參與：
- 使用邀請碼進入封閉測試。
- 連接錢包、充值並開倉。
- 加入推薦計劃獲取自己的訪問碼。
6. Reya
Reya 由 Reya Labs 開發，是一個基於 Arbitrum Orbit 自定義實現的交易優化模塊化 L2。Reya 不僅僅是一個單一的 DEX，它還是一個具有共享流動性的基礎執行層，多個交易前端可以在其上構建。
通過在網絡層中心化流動性，Reya 旨在解決流動性碎片化問題。
核心特性：
- 擁有專門針對交易的 ZK Rollup
- 強大的安全性，通過 ZK 證明實現可驗證的訂單執行和結算
- 擁有 rUSD（收益型穩定幣），由 Reya 的統一流動性框架驅動
市場表現：
- 30 天交易量：137 億美元
- 累計交易量：957 億美元
- TVL：3240 萬美元
積分計劃： Reya Chain 積分（RCP）用於追蹤貢獻，並在 TGE（代幣發行）時轉換為 $REYA。交易行為通常獲得最高獎勵，積分在每週一中午（GMT）分發。
如何參與：
- 充值或跨鏈 USDC。
- 通過「Stake」選項卡將流動性存入 LP 金庫，將 rUSD 轉換為 srUSD，鎖定資金以賺取忠誠度積分及 4.8% 的 APY。
- 開啟交易頭寸以增加交易量並最大化積分。
7. Variational
Variational 是一個建立在 Arbitrum 之上的點對點永續合約和廣義衍生品交易協議。它自動完成從交易到清算的完整週期。
Variational 運營兩個主要應用：Omni（面向零售用戶的槓桿永續合約交易平臺）和 Pro（面向非線性衍生品的高級交易者平臺）。
核心特性：
- P2P 報價模式（RFQ）而非訂單簿
- 垂直集成的做市商名為 Omni Liquidity Provider (OLP)
- 零手續費
- 虧損退款（Loss refunds）
在 2026 年，Omni 從測試網發展到成為加密貨幣中最大的逐期平臺之一，憑藉其虧損退款功能吸引了關注。
增長指標：
- 累計交易量：300 億美元
- 周交易量：114 億美元
- 持倉量：11 億美元（Perp DEX 前 5 名）
積分計劃： Variational Omni 正式推出了其忠誠度計劃。用戶根據活躍度賺取基礎積分。積分每週五 0:00 UTC 分發。
如何參與：
- 註冊賬戶並充值。
- 通過產生交易量來刷積分。
- 基於過去 30 天活動的獎勵等級提供虧損退款概率提升、積分加成等福利。
8. Nado
Nado 建立在 Ink（Kraken 的以太坊 L2）之上，是一個集現貨、永續合約和貨幣市場於一體的全能 CLOB DEX。目前處於私測階段（Private Alpha），僅限受邀用戶。
核心特性：
- 統一保證金模式下的現貨與永續合約一體化
- Nado 的流動性提供者 NLP 將閒置資金部署到訂單簿賺取 APY
- 訂單匹配時間僅為 5–15 毫秒
市場表現：
- 30 天交易量：138 億美元
- TVL：5200 萬美元
- 持倉量：1.42 億美元
積分計劃： 私測結束後，平臺將開放空投。
目前尚不清楚 Nado 是否會進行平臺特定的空投，但可以確定早期用戶將獲得 Ink 的空投積分獎勵。
實戰策略：資金費率套利（Funding Rate Arbitrage）
永續合約市場已成為加密貨幣中交易量最大的金融市場。每週持倉量（OI）經常超過 50 億美元。
在刷 Perp 時，建議使用市值較低的山寨幣來產生比高市值資產更高的獎勵積分，儘管這存在風險。
對於經驗不足或不願為了空投而冒險進行主動交易的用戶，資金費率套利是一項經過驗證的策略，可以在保持盈利或至少保本的情況下產生交易量。
什麼是資金費率套利（Funding Rate Arbitrage）？
資金費率套利是永續期貨市場（Perpetual Futures Markets）中一種典型的期現套利（Cash-and-carry trade）形式。
資金費率（Funding Rates）本質上是持有頭寸的成本。當資金費率為正時，多頭頭寸（Long positions）需要向空頭頭寸（Short positions）支付資金費；當資金費率為負時，則由空頭向多頭支付。在大多數永續合約市場中，資金費率通常維持在正值。
該策略的運作邏輯：
- 在一家 DEX 上開設多頭頭寸。
- 在另一家 DEX 上開設等額的空頭頭寸。
- 以此捕獲資金費率收益。
- 同時為賬號產生持續的交易量，用於積分累積和獎勵獲取。
簡單來說，假設：
- BTC 現貨價格：$50,000
- BTC 永續合約價格：$50,100
- 資金費率：每 8 小時 +0.01%（正值）
你需要進行如下操作：
在一家 DEX 開多 $10,000 的 BTC，同時在另一家 DEX 開空 $10,000 的 BTC。
這樣一來，無論 BTC 價格上漲還是下跌，你的收益和虧損都會相互抵消（對沖）。但由於資金費率為 +0.01%，你的空頭頭寸每 8 小時就能收到一筆資金費：
$10,000 \times 0.01\% = \$1$（每 8 小時）。
如果費率保持穩定：每天收益 $3，每月收益 $90。這一切都不受 BTC 劇烈價格波動的影響。
之所以選擇在不同的 DEX 而非同一平臺開設多空頭寸，是為了避免女巫攻擊（Sybil Detection）檢測以及可能的黑名單風險。資金費率套利讓用戶無需依賴價格波動，即可在各個 Perp DEX 上進行“擼毛”（Farm）。
這種策略效果顯著，因為它即使在適度槓桿下也能產生利潤。此外，交易者無需擔心波動的行情，並能輕鬆刷出持續的交易量來累積積分。
必須瞭解的核心風險：
雖然資金費率套利降低了風險敞口，但它並非萬無一失。一些風險是不可避免的，例如空頭側被強平（Liquidation）或資金費率轉負。因此，必須採取以下實際步驟來進一步降低風險：
- 持續監控頭寸： 積極管理未平倉頭寸以避免強平。
- 設置止損（SL）和止盈（TP）： 這是防止強平的硬性保障，尤其是針對空頭頭寸。
- 避免高槓杆。
資金費率機器人與工具：
追蹤資金費率非常耗費精力。技術型“農民”通常使用機器人，但經驗較少的空投用戶也可以通過以下工具獲益。這些工具可以將各大主要 Perp DEX 之間的最佳資金費率套利機會可視化。
例如，它們會顯示年化收益率（APR）以及實現該收益所需的具體操作（如：在某交易所開多，在另一家開空）。
- @LorisTools： 一個完整的儀表盤和篩選器，聚合了 CEX 和 DEX 平臺的資金費率，對於發現跨交易所套利非常有效。
- @Arbitraxdexs： 仍處於開發階段，但可用於查看代幣 APR、價差（Spreads）以及各交易所間的資金費差異。
- @cexchange_sh： 擁有內置的資金費率套利聚合器，專注於 DEX 交易對之間的費率策略。
- @fundingviewapp： 資金費率套利策略搜索器。它能幫助交易者識別歷史上盈利的套利對，並計算多個時間段的平均 APR。
- @p2p_army_here： 另一款集成了分析工具的套利掃描器，用於識別各交易所間的資金費利差。它還提供實時差價掃描、歷史費率表和預警功能。
- @dextrabot： 作為一個自動化平臺，專注於在 Lighter、Aster、Hyperliquid、Extended 和 Variational 等永續合約 DEX 上進行空投積分獲取和跟單交易，強調 Delta 中性機器人和網格交易等低成本策略。
結語
2025 年從各方面來看都是 Perp 交易者和交易所的關鍵一年。從成功的空投到 10 月 10-11 日的市場大崩盤（加密歷史上單日最大的市場崩盤之一），自動減倉（ADL）循環被觸發，導致即使是操作資金費率套利策略的交易者也遭受了巨大損失。
然而，Perp DEX 仍在崛起，但這一次交易者應當更加謹慎。核心教訓是：你在哪裡交易與你交易什麼同樣重要。 務必仔細閱讀新交易所的文檔，以免成為收割型交易所的犧牲品。
本文為你提供了開啟 Perp DEX 擼毛之旅所需的工具，除此之外，經驗和紀律將是你的指引。
批評者常指出，大多數新興協議只是想成為“下一個 Hyperliquid”。我個人認為這不是問題。Perp DEX 的對手不是彼此，而是它們的中心化對手（CEX）。隨著 Perp DEX 的持續增長，機會依然存在，只是隨著時間的推移，門檻會越來越高。
記住，加密行業最大的遺憾就是“錯過趨勢（Fading trends）”。
