在美聯儲維持利率不變的背景下，黃金價格持續走強。現貨黃金盤中首次突破每盎司5500美元關口，最新報5484美元。過去一年，金價累計漲幅已超過80%。儘管漲勢驚人，華爾街主流機構依然整體看好黃金中長期前景。
文章作者：格隆匯
文章來源：香港01
在美聯儲維持利率不變的背景下，黃金價格持續走強。現貨黃金盤中首次突破每盎司5500美元關口，最新報5484美元。過去一年，金價累計漲幅已超過80%。儘管漲勢驚人，華爾街主流機構依然整體看好黃金中長期前景。
高盛集團：恐懼與財富的雙輪驅動
核心預期：將2026年12月目標價上調至5400美元/盎司，春季可能觸及6000美元/盎司。
核心邏輯：高盛的看漲判斷基於其“恐懼與財富”模型。
- “財富”效應（新興市場央行）：自2022年地緣政治事件導致部分國家外匯儲備被凍結後，全球尤其是新興市場央行對美元資產安全性的信任出現結構性變化。高盛預計，至2026年央行月度購金量將維持在約60噸的歷史高位。由“國家財富”驅動的多元化配置，為金價提供了堅實的實物需求底部，使其對高利率環境不再敏感。
- “恐懼”效應（私人投資者）：美國財政赤字持續擴大、關稅政策不確定性上升，重新激發了西方私人投資者的避險需求。ETF資金流向顯示，資金正從美債轉向黃金，用以對沖全球政策風險。高盛認為，在美國財政紀律未明顯改善前，這類配置需求難以消退。
- 結構性重估：高盛指出，在不考慮私人投資者大規模平倉的情況下，金價的中樞已被永久性抬高。黃金被列為2026年大宗商品首選資產，預計表現將優於能源和工業金屬。
摩根大通：去美元化與結構性牛市
核心預期：2026年第四季度均價5055美元/盎司，2027年上看5400美元/盎司。
核心邏輯：
- 央行需求缺乏價格彈性：分析認為，各國央行購金並不對價格高度敏感。即便金價突破5000美元，為實現外匯儲備“去風險化”，央行仍將持續增持黃金。報告同時指出，中國需求以及與加密資產相關的新配置需求，構成不可忽視的增量。
- 債務擴張與貨幣貶值：在全球債務規模持續膨脹的環境下，“貨幣貶值交易”成為主線，黃金作為不存在交易對手風險的資產，其溢價有望持續上升。
- 長期看漲路徑：摩根大通認為，金價回調應被視為買入機會，因支撐其上漲的是長期資產負債表重組需求，而非短期投機。
美國銀行：“忘記5000美元”，直指6000
核心預期：2026年春季目標價6000美元/盎司。
核心邏輯：
- 歷史牛市覆盤：回顧過去四輪黃金大牛市，金價在約43個月內平均漲幅達到300%。若本輪行情遵循類似規律，6000美元並非激進目標。
- 供給側約束：預計2026年北美主要黃金礦商產量下降約2%，而全維持成本（AISC）上升至1600美元/盎司。產量下滑與成本抬升，從供給端限制了金價下行空間。
- 首選對沖工具：美銀明確將黃金視為2026年投資組合中的主要對沖工具和潛在阿爾法來源，建議保持超配。
花旗集團：戰術看多與戰略分歧
核心預期：短期（0–3個月）目標5000美元/盎司；基準情景看平，牛市情景上看6000美元/盎司。
核心邏輯：
- 基準情景（50%概率）：若關稅擔憂緩解、全球經濟實現軟著陸，金價可能呈現中性震盪或緩慢回落。
- 牛市情景（30%概率）：若美國出現滯脹，或美聯儲大幅降息引發美元走弱，金價或在2027年衝擊6000美元。
- 相對價值判斷：在大宗商品配置上，花旗相對更看好銅和鋁，認為其供需基本面在能源轉型和AI數據中心建設推動下更為緊張。
德意志銀行：極端情景下的“超級多頭”
核心預期：2026年看至6000美元/盎司，替代情景下可能觸及6900美元/盎司。
核心邏輯：
- 避險資金湧入：地緣政治和經濟不確定性加劇，引發資金向避險資產集中流入，強度超出傳統模型預期。
- 金銀比修復：白銀補漲有望通過金銀比修正，反向支撐黃金在高位運行，同時中國需求對貴金屬板塊形成整體支撐。
法國興業銀行：目標已達，指向新高
核心預期：年底目標價6000美元/盎司。
核心邏輯：
在此前5000美元目標迅速被突破後，法興認為原有判斷偏保守。美聯儲降息預期、政策不確定性和持續的投資需求構成金價上行的三大驅動力。若通脹重新抬頭，6000美元可能只是階段性目標。
瑞銀：結構性配置的核心資產
核心預期：2026年前三季度維持在5000美元/盎司附近，風險加劇時或升至5400美元/盎司。
核心邏輯：
- 雙引擎驅動：官方部門與私人投資者同步增持，預計2026年央行購金量約950噸，鎖定了全球相當比例的供給。
- 信用體系外資產：在實際利率下行、財政赤字常態化背景下，黃金作為信用體系之外的資產，其戰略配置價值處於歷史高位。
摩根士丹利：牛市情景下的加速上行
核心預期：基準情景4500美元/盎司，牛市情景5700美元/盎司。
核心邏輯：
- 風險晴雨表：黃金被視為衡量多重風險的核心指標。
- 美元走弱預期：隨著貨幣政策轉向寬鬆，美元下行將成為金價的重要推動力。
富國銀行：價值儲存屬性的堅守
核心預期：4500–4700美元/盎司區間。
核心邏輯：在通脹粘性、政府債務高企和地緣緊張並存的環境下，黃金依然是可靠的長期價值儲存工具。
巴克萊銀行：工業與貨幣屬性共振
核心預期：4550美元/盎司，同時看好白銀。
核心邏輯：歷史數據顯示，貴金屬上漲往往伴隨工業大宗商品走強。白銀在光伏、電子等工業需求與貨幣屬性的雙重推動下，具備更高彈性。
道明證券：顯著的整體重估
核心預期：2026年均價4831美元/盎司，上半年高點5400美元/盎司。
核心邏輯：道明認為，貴金屬板塊正在被系統性重估，避險資產的定價中樞整體上移，黃金、白銀及鉑金均受益其中。
