大約一年前，我們發表了一封公開信，概述了即將上任的政府可以採取哪些切實可行的措施，使美國成為世界加密貨幣之都，這反映了加密貨幣法律界的觀點。我們的目標並非推廣加密貨幣作為一種意識形態，而是傳達該領域律師的觀點，即周全的監管政策如何能夠釋放創新潛力，並確保下一代金融和互聯網基礎設施在美國本土建設。
值此信函週年之際，市場結構立法岌岌可危，我們有必要回顧過去一年。過去一年，美國加密貨幣政策可謂風雲變幻，在許多方面，進展的速度和範圍甚至超出了我們最樂觀的預期。此時此刻，我們需要一份成績單──既要肯定已取得的顯著成就，也要指出美國若想維持並鞏固其領先地位，仍需努力的方向。
盤點
我們的信件重點在於三個主要優先事項：支持美國本土加密貨幣公司，在公共政策中推廣加密貨幣的核心價值觀，以及為建設者和企業家創造一個友好的國內商業環境。
自那時以來，立法者在所有三個方面都推進了具有前瞻性的政策。重要的是，大部分進展並非僅依靠全面的立法改革，而是得益於機構層面持續務實的努力——這些努力已開始用更連貫的監管態勢取代多年的不確定性。雖然這項工作遠未完成，但總體方向無疑是積極的。
支持美國本土公司（評等：A-）
我們的信件強調，總部位於美國的加密貨幣公司需要清晰、持久的規則才能在全球範圍內參與競爭。我們認為市場結構立法至關重要，同時也重點指出了幾個特定領域——穩定幣、去中心化金融以及與傳統金融的整合——在這些領域，有針對性的監管措施可以帶來巨大的收益。
在這方面，已經取得了顯著進展。
道路交通通用規則
制定全面的市場結構立法勢頭持續強勁，國會也準備明確證券和商品監管機構在加密貨幣市場中的各自角色——儘管最近由於對穩定幣收益率的分歧而陷入停滯。雖然最終的法律框架尚未出台，但方向已經明確：公共區塊鏈不再是監管上的異類，而是將成為美國金融體系的永久組成部分，理應擁有與其自身相符的規則。隨著立法者即將完成市場結構法案的製定，我們鼓勵他們和業界解決剩餘的分歧，以支持開放、創新的應用案例，而不是鞏固現有加密貨幣中介機構（例如中心化交易所）的優勢。該法案並非完美無缺，但眾多行業利益相關者的支持表明，它足夠優秀，也足夠緊迫，值得成為法律。
穩定幣
在此方面，進展尤為顯著。穩定幣立法的通過和初步規則制定的啟動，為發行、儲備和監管方面帶來了期待已久的清晰度。這為更多美國公司提供了與境外發行機構競爭的可行途徑，同時保護消費者免受儲備不足或不透明的影響，並鞏固了美元在全球數位市場的主導地位。然而，隨著大型銀行試圖在市場結構談判期間重新啟用《天才法案》，這些成果正面臨風險。此外，監管機構必須保持警惕，避免將加密貨幣的去中介化基礎設施僅僅淪為中心化託管穩定幣發行機構的後端。
交易金融集成
過去一年，加密基礎設施與傳統金融市場的整合也取得了顯著進展。銀行、金融科技公司、資產管理公司和市場中介機構如今更有信心，認為負責任地參與數位資產交易不會招致監管機構的強烈反對。這為更廣泛的機構參與、更完善的市場機制和更具韌性的金融體系打開了大門。一年前還難以想像的是，包括美國證券交易委員會（SEC）、美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國貨幣監理署（OCC）在內的主要監管機構，正在為由代幣化證券、新型鏈上資產類別乃至去中心化金融（DFT）構成的金融體係做準備，並承諾合作簡化證券和監管
去中心化金融
去中心化金融（DeFi）仍是監理難度最大的領域，但相關討論已日趨成熟。監管機構日益認識到，DeFi協議無法完全融入為中介機構設計的框架，而將基礎設施（及其開發者）與交易活動區分開來的努力也正在取得成效。然而，在製定區分去中心化金融和中心化金融的控制標準時，立法者應注意避免將界限劃得過於僵化，以免阻礙DeFi協議採取必要的安全和合規措施，例如資產管理和製裁篩檢，以保護用戶並遵守法律。
這些進展很大程度上要歸功於美國證券交易委員會（SEC）富有遠見的領導階層。在新領導層的帶領下，SEC 已不再以執法監管為主，而是致力於推動證券法現代化，以適應代幣化的世界。這一轉變——如今也得到了美國商品期貨交易委員會（CFTC）的回應——比任何單一政策舉措都更能提振美國金融開發商的信心。然而，要鞏固這些成果，仍需制定不受政治週期和機構領導層更迭影響的立法，而這樣的機會之窗正在迅速關閉。
加密貨幣價值（評級：B+）
加密貨幣不僅僅是一系列顛覆性技術；它也是一種根植於美國本土的意識形態，其核心是開放、無需許可的創新、反審查和個人自主。在我們的公開信中，我們論證了這意味著在某些情況下，加密貨幣必須與其他技術同等對待；而在另一些情況下，則必須區別對待。
令人鼓舞的是，過去一年來，加密貨幣的價值觀開始在政策討論和立法提案中得到更清晰的體現，例如圍繞自保和隱私等方面的討論。儘管如此，緊張局勢依然存在。加密貨幣政策仍在自由賦能的概念和出於政府對非法金融、逃稅和國家安全等合理擔憂而採取的本能限制之間搖擺不定。我們仍然堅信，零知識證明和可移植身分等加密貨幣原生解決方案，為依賴對金融中介機構進行金融監控的傳統監管方式提供了建設性的替代方案。
過去一年，監管機構在許多重要領域取得了切實進展，例如廢除了美國國稅局的 DeFi 經紀人規則，並限制了外國資產控制辦公室 (OFAC) 的執法力度，但其他一些值得關注的領域，例如全面改革稅收制度，避免對加密貨幣開放且無需許可的架構造成不公平的懲罰，仍然進展緩慢。
加密貨幣領域的確取得了一些進展，但發展並不均衡。持續的產業參與至關重要，以確保加密貨幣的核心價值不會因那些旨在簡化監管機構和傳統企業運作的、出發點良好但卻過於簡單粗暴的監管措施而逐漸被侵蝕。畢竟，加密貨幣的誕生並非為了協助政府、優化金融或簡化應用流程，而是為了解放人民。監管不應將網路主權集中於國家或封閉平台手中，從而扼殺這項核心原則，並邊緣化其原本旨在服務的、由開發者和使用者組成的自治社群。
良好的營商環境（評級：B）
一年前，我們就指出，僅靠監管的清晰度不足以吸引和留住加密貨幣創業家。開發者還需要一個可預測、公平且具競爭力的商業環境，與那些積極尋求數位資產創新的地區競爭。
政府在這方面取得了顯著進展。態度已從敵對轉變為積極合作。企業家不再那麼容易受到官僚主義的擺佈，也更有可能遇到願意進行建設性而非懲罰性合作的監管機構。值得注意的是，美國貨幣監理署（OCC）近期決定向金融科技公司和穩定幣發行商授予國家信託特許權，以及正在進行的關於精簡主帳戶的討論，都表明區塊鏈公司應該與傳統金融公司在同等地位上運營。
然而，結構性挑戰依然存在。各州之間的政策碎片化持續為新創企業帶來實際成本。儘管整體情況更加友好，但尚未真正為早期創業者創造一個暢通無阻的環境。例如，儘管國內有DUNA和501(c)(4)組織作為代幣託管機構，但出於稅務方面的考慮以及對公開代幣銷售的更高確定性，專案方仍然依賴離岸架構。
仍有進步空間
儘管整體趨勢是正面的，但過去一年也暴露出了一些重要的警示教訓。
我們始料未及的是，總統的家人竟然會如此深入參與加密貨幣市場。就在我們最初發表這封信的幾天前，一款與川普品牌密切相關的知名「迷因幣」正式上線。無論人們如何看待「迷因幣」這個類別，這一事件都凸顯了製定明確的道德準則的必要性，以防止出現（或實際存在）利益衝突，從而避免損害公眾對加密貨幣政策的信任。
更廣泛地說，美國加密貨幣領導地位的下一階段將更依賴於建設者自身，而非監管機構。政策已經打開了大門；現在，企業家有責任抓住機遇，踏出第一步。未來幾年將考驗加密貨幣能否實現其長期以來承諾的應用場景：更快更便宜的支付、開放的資本市場、用戶自主的平台以及服務於實際經濟需求的可編程金融基礎設施。
展望未來
如果說過去一年證明了什麼，那就是進步是可能的，一旦到來，就會非常迅速。
現在的挑戰在於鞏固這些成果——完成市場結構立法工作，深化對隱私和去中心化的承諾，並將監管的清晰度轉化為切實的經濟成長。如果建造者們能夠抓住機遇，美國不僅將成為加密貨幣創新的發源地，更將成為其驅動力，並塑造其未來。
一年前，成為世界加密貨幣之都還只是一個遙不可及的夢想。而如今，只要立法者和產業參與者保持清醒的頭腦、堅守原則，並對未來發展抱持遠大的抱負，這個夢想似乎就能實現。
伊沃恩切夫、奧爾塔安多尼、史蒂芬魯騰伯格、唐娜雷德爾
本文所表達和反映的觀點均為簽署人個人觀點，不一定代表其雇主的觀點。
