在這一期節目中，dao5 創始人 Tekin Salimi 討論了他從傳統加密風險投資轉向構建 dao5（一個去中心化自治組織）的過程。他回顧了加密行業的挑戰與機遇，分享了關於 DAO、風險投資以及區塊鏈與人工智能交匯點的見解，探討了 2024 年市場變化後加密生態系統的演變。
Tekin Salimi 講述了從 Polychain Capital 到 2022 年創立 dao5 的經歷，並重點介紹了他在 dao5 中所採取的獨特投資基金模式，強調了適應性的重要性。他在 dao5 中的做法與傳統風險投資不同，特別是在去中心化框架下優先關注人和社區的構建。Tekin 深入探討了替代幣市場、代幣分配以及風險投資向去中心化轉型的趨勢。他還重點介紹了 dao5 未來的治理模式，決策將逐步去中心化，但最初會有一個強有力的領導核心。討論中還提到了當前的迷因幣挑戰、機構化採納以及 DAO 模型如何解決加密行業中的流動性、激勵和治理問題。最後，他分享了關於去中心化人工智能與加密整合的長期潛力的思考。
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dao5 的介紹與背景
Ehan: 今天我們請到了 dao5 的創始人 Tekin Salimi。Tekin，歡迎你，能否介紹一下你自己和 dao5？
Tekin: 感謝邀請。我是 Tekin Salimi，dao5 的創始人。我在 2017 年開始涉足加密領域，加入了 Polychain Capital，在加密風險投資的早期階段，我擔任了合夥人，花了大部分時間進行投資。
2022 年，我創立了 dao5，基於我們在 Polychain 開發的一些風險投資策略，重點關注技術驅動的團隊和創新項目，尤其是加密與人工智能交匯的領域，包括模塊化基礎設施和應用特定的基礎設施。在 2025 年初，在市場不確定性的背景下，我們將投資重心更多地轉向了大市值資產，如比特幣和 Solana。如今，dao5 實施多元化策略：風險投資仍然是我們的核心重點，同時也涉及流動性投資、國債投資、借貸和孵化等領域。
從整體來看，我們的核心理念是，在加密行業長期生存下來，適應性比信念更為重要。加密的價值主張不斷發展——從比特幣的數字現金，到數字黃金，再到以以太坊為代表的去中心化互聯網基礎設施。今天，加密逐漸成為全球美元擴張的基礎設施，尤其是通過穩定幣。我們的做法是根據市場和長期趨勢的變化，保持靈活適應，做好資本配置。
dao5 與傳統風險投資的核心區別
Ehan: dao5 與傳統風險投資基金最大的哲學區別是什麼？
Tekin: 這個問題很好。當我在 2022 年創辦 dao5 時，環境和我在 2017 年加入 Polychain Capital 時大不相同。當時，Polychain 本身就是一個創新的模式——真正的加密本土風險投資基金非常少，許多基金已經開始放棄傳統的股權結構，轉而專注於通過代幣獲取新開發團隊的收益。
在創辦 dao5 時，我希望設計出一個明確面向未來的公司和核心理念。雖然今天仍然沒有很多完全功能性的 DAO，但自從 2016 年以太坊上的原始 DAO 以來，已經有大量的實驗。雖然大多數實驗尚未實現可持續性，但我們已經看到了早期的成功跡象。我堅信，在未來十年內，DAO 將成為全球商業世界中最重要的實體之一。尤其是投資 DAO，未來可能管理與全球最大資產配置者相媲美的資產，甚至通過去中心化或完全鏈上結構控制數百億甚至數萬億美元的資產。
這正是我們在努力構建的目標。今天，dao5 仍然以一個相對傳統的風險投資基金形式運作。但隨著我們管理更多的投資工具並建立運營型業務——比如運行驗證者和其他鏈上活動——我們計劃將這些業務整合到一個 DAO 的框架下，並逐步將所有權和控制權分配給我們的更廣泛的利益相關者群體。
dao5 的以人為本治理模式
Ehan: dao5 更側重於所有權、社區建設還是鏈上協調？
Tekin: 這是一個很好的問題。我們還沒有完全確定這三者之間的具體平衡，但我可以解釋一下我們的核心理念，以及它與大多數 DAO 的不同之處。從最基本的層面來說，DAO 是一個鏈上的實體，代幣持有者參與治理。這個定義涵蓋了很多不同的模型。在 2021 年，我們看到了像 Flamingo DAO 和 PleasrDAO 這樣的投資俱樂部式 DAO。另一方面，也有一些具有非常特定功能的 DeFi 協議，比如借貸協議，它們也融合了基於代幣的治理。
大多數 DAO 從一開始就有一個明確的任務：DAO 做什麼、如何創造收入、以及為什麼人們要加入。參與者會被這個預定義的使命吸引。我們有意地顛覆了這個模式。即使在 dao5 的名字中，我們將“DAO”放在了前面，而不是後面，以此來傳達這種轉變。
我們的核心關注點是首先聚集最優秀的人才。在許多方面，甚至我們的投資基金也是一個長期的過程，目的是挑選出傑出的創始人、研究人員和顧問，並與他們建立多週期的關係。一旦這個團隊建立起來，接下來的目標是將業務和資本池進行代幣化，然後通過治理來決定 dao5 的發展方向。我們認為，不是人們被一個固定的使命吸引，而是這些人應該定義並隨著時間推移不斷發展這個使命。
投資方向與策略
Ehan: dao5 最近完成了一隻 2.22 億美元的基金。你們主要聚焦在哪些垂直領域或主題？
Tekin: 我們認為，替代幣市場——無論是代幣的數量，還是它們的總市值——將在很長一段時間內繼續擴展。當我提到替代幣時，我並不完全指的是那些在前幾個週期中捕獲了大部分價值的通用 L1 或 L2 代幣。相反，我認為代幣正逐漸演變成一個獨立的金融資產類別，它位於中後期私營公司和上市股票之間。
在現金流生成的業務中，我們看到了巨大的機會——無論是軟件公司，還是那些更具實體運營的公司，它們不願或無法公開上市，因為它們缺乏足夠的規模。同時，它們仍然希望享有一些上市公司的優勢。幣安和 BNB 就是加密領域這一模式的一個很好的例子：BNB 幫助建立了一個經濟利益與平臺客戶緊密相連的用戶基礎，並且為底層業務的估值提供了一個代理，而無需像 IPO 那樣承擔高昂的成本和複雜的監管負擔。
我們將這種模式視為未來的一種類似私募股權的資產類別。未來，類似 Hyperliquid 和 Pump.fun 這樣的代幣會越來越多，它們有來自核心產品的實際和持續的現金流。這些現金流可以用來回購代幣，或直接分配給代幣持有者。隨著時間的推移，分析師可以應用傳統的財務工具，如折現現金流模型來評估這些代幣，就像他們評估上市股票一樣。
我們仍處於這個趨勢的早期階段。BNB 自 2017 年就已經存在，但像 Hyperliquid、Pump.fun 和 Geodnet 等項目相對較新。我們相信，這種專注於實際基礎金融價值的方向，將推動加密行業下一波創新的浪潮。
機構採納與加密本土創新
Ehan: 你如何看待機構採納與加密本土創新之間的界限？
Tekin: 這是個很好的問題。我看到行業中出現了明顯的分化，這一趨勢自 2024 年的迷因幣週期以來愈加明顯。如今，加密領域實際上已經分化為兩個平行的宇宙。迷因幣幾乎完全由零售驅動，主要由美國的 Z 世代和千禧一代參與，也有全球範圍的參與者。這些迷因幣根植於互聯網文化和一種草根性的鏈上金融虛無主義，完全不是一個機構化現象。
與此同時，過去一年，許多基礎設施類替代幣和其他非迷因幣的市場表現持續下滑。相比之下，比特幣——以及在某種程度上 Solana——則展現出更強的抗跌性。這主要是因為那些能夠獲得真正突破性增長的資產通常能吸引機構的需求。
對於未來想要成為突破性成功的替代幣來說，真正的挑戰是跨越從 VC 驅動或零售驅動資產到能吸引機構投資的資產之間的鴻溝。如何做到這一點的具體路徑目前還不明確。我們最近的例子是 Solana。2021 年，它的早期動力受到 FTX 的支持，但最終它實現了突破性增長，並找到了新的應用場景，尤其是在迷因幣的推出和投機方面。
現在，零售和機構加密市場感覺像是兩個完全不同的世界。不過，隨著時間的推移，零售市場上的最大贏家很可能會吸引到機構的關注。
向企業與合規優先項目的轉變
Ehan: 你是否看到創始人們的關注點正向企業和合規優先的項目轉移？
Tekin: 是的，我確實看到了一些轉變。現在，確實有一些創始人開始專注於面向企業的項目，而且他們的背景與 2017 年或 2021 週期中的典型加密創始人不同。這些創始人通常年紀稍大，經驗更加豐富——他們經歷過幾輪市場波動，更少符合 Z 世代的特徵。相比之下，專注於零售驅動項目的創始人通常有著完全不同的背景。
現在，湧現出兩類截然不同的創始人群體：一類專注於機構或企業級項目，另一類則完全聚焦於零售驅動的投機。兩者都有其獨特的機會和潛力。無論是機構 / 企業層面的項目，還是零售驅動的加密項目，雙方都蘊藏著巨大的機會。
dao5 第一隻基金的表現
Ehan: 在你的第一隻基金中，哪些項目帶來了最高的回報，哪些是最具挑戰的損失？
Tekin: 我不想深入討論具體的項目名稱，但我們的一大成功案例是 Bittensor。我們是整個生態系統中最早的投資者之一，在它還沒有上線交易所之前，就通過 Discord 購買了代幣，只有另一個大 VC 也參與了網絡的早期投資。我們從礦工和其他早期利益相關者那裡進行了早期收購。這是一次大成功，尤其是隨著公平發行使得我們的倉位變得流動。在看到它在 2023 年和 2024 年的成功後，我們加大了投資，收購併運營了網絡上最大的驗證者之一。我們還在考慮孵化子網，並在該生態系統中投入了大量時間。
其他表現良好的項目包括 Berachain、EigenLayer、Lombard、Sahara AI 和 Allora。這些項目在上一輪週期中成功推出並獲得了真正的流動性。
當然，像任何基金一樣，我們也有一些失敗的項目。在加密風險投資中，損失的常見原因是團隊未能找到產品與市場的契合點，或者項目內部出現問題，如創始人之間的內訌，導致項目在甚至沒有進行代幣生成事件（TGE）之前就崩潰。
總體來說，我們對它們的投入並不大——我們的倉位很小——但它也提醒我們，即便是經驗豐富的投資者也可能會在泡沫般的狂熱中失去理智。這是一個很好的教訓，讓我們在投資中保持紀律，堅守基本原則，尤其是在市場缺乏明顯價值的週期中。保持緩慢而穩健的投資節奏至關重要。
Bittensor 與 dao5 作為孵化器的角色
Ehan: 說到 Bittensor，dao5 作為 Bittensor 生態系統的孵化器背後有什麼願景？
Tekin: Bittensor 是我們看到的為數不多的真正具有草根性質、原生社區的加密 AI 協議。當我觀察加密行業的社區，尤其是那些即將推出或剛推出的項目時，你通常會看到相同類型的人——主要是“農民”——他們對空投感興趣，或者參加代幣銷售平臺上的 ICO。通常，他們會買進、拋售，然後轉向下一個代幣生成事件（TGE），這一過程往往是以職業化的方式進行的。
在許多加密社區中，缺失的是那些真正相信協議並且在價格下跌時仍然堅持下去的人。從 2017 年開始，到 2021 年，我們強烈感受到這種缺失。每個協議都會經歷回調，每個代幣都要經歷由宏觀因素驅動的市場週期。
與此不同，Bittensor 的用戶群體和社區截然不同。許多用戶除了比特幣外，不持有任何其他加密資產。這使得社區更加專注於長期願景。我們將繼續支持 Bittensor，並希望在其長期增長中發揮作用。比如 Shoots 等子網的早期數據，已經非常令人印象深刻——它在 2025 年處理的 AI 代幣數量是谷歌的三分之一。這些突破性的數字表明，Bittensor 具有巨大的潛力。
隨著 AI 應用的主流化，我們相信會出現一種轉變，用戶甚至沒有意識到支持這些應用的基礎設施是基於 Bittensor 的子網，而非傳統的雲服務。那時，我認為 Bittensor 將實現其真正的產品市場契合，我堅信這個時刻比很多人想象的更接近。
區塊鏈與 AI：未來的協同效應
Ehan: 你如何看待區塊鏈技術與 AI 的長期交匯？
Tekin: 我認為，當前正在開發的許多想法方向是正確的，但實現方式仍需要進一步完善，模型也還不完全準確。例如，像 GPU 市場用於訓練和推理模型，或者開放源代碼的大型語言模型（LLMs），其中權重、參數和偏差由利益相關者治理來反映社區價值，這些概念是非常創新的。這些在 Web2 環境中是無法實現的，我相信這些類別是值得探索的。然而，要做到完美，還需要時間和反覆迭代。
此外，隨著 AI 作為一個行業的持續增長，對計算能力的需求和全球在計算資源配置上的投資將會增加。這個不斷增長的市場將使去中心化 GPU 市場更加可行。
總的來說，我認為我們在這些想法上走在正確的軌道上，但時機尚未完全成熟。這些概念需要一些時間才能完全成熟。
風險投資回報預期的變化
Ehan: 在這輪週期中，許多 VC 在與上一輪牛市的超高回報相比時感到力不從心。你如何看待回報模式和 LP 預期的變化？
Tekin: 這是確實如此，我認為這是任何資產類別成熟過程中的自然現象。加密行業已經不再處於初期階段。即便是看 Web2 的風險投資基金，我敢肯定，過去五年與之前五到十年相比，行業的平均和中位數 DPI 或 TVPI 都大幅下降了。我認識到這一點，但我也認為這很健康。這意味著市場正在成熟，變得更加聰明，我們正在進入加密行業更具競爭性的階段。
這是一種有趣的轉變，因為在以往的週期中，感覺像是四個功能上差不多、競爭相同用戶的協議創始人們，會一起上臺參加會議，大家都表現得像是最好的朋友。這種動態背後有一種心態——只要更多用戶加入，整個行業都會獲勝。大家的觀點是“東風吹，萬船揚”。但現在已經不再是這種情況了。到 2025 年，我們已經到了一個新的轉折點，新的流動性和新用戶已經趨於平穩。現在，基金和創始人們將不得不競爭現有市場份額。這一轉變將把贏家和輸家區分開來，我認為這對行業是非常健康的。
迷因幣市場下 VC 的兩難處境
Ehan: 在一個由迷因幣主導的市場裡，VC 在激勵設計、流動性或代幣分發上，最大的現實挑戰是什麼？
Tekin: 作為基金管理人看待迷因幣，這絕對是一把雙刃劍。2024 年我們有很深的體會——如果你不參與這輪投機泡沫，而外面看起來人人都在賺錢，LP 自然會質疑你為什麼錯過了這一波。但如果你參與了，而這些迷因幣最終失敗、被 rug、或者被黑——99% 的迷因幣基本都會這樣——事後就很難為虧損辯護了。討論很快就會變成：你當初為什麼要投這種東西？這對情緒是極大的考驗。
迷因幣的根本問題在於，機構投資者或所謂的“專業玩家”，比如 VC，其實並沒有任何優勢。對幾乎所有參與者來說，這就是一場賭場遊戲，唯一有優勢的是那些搭建併發行這家“賭場”的內部人士。所以我並不認為 VC 在迷因幣本身這個資產類別裡有太大的未來。也許我們可以投資支撐這些社會現象的平臺或基礎設施，但如果把迷因幣本身當成一個投資類別，VC 是沒有邊際優勢的。
Ehan: 迷因幣是否改變了創始人對融資節奏和代幣上線時機的看法？
Tekin: 在一定程度上是的。迷因幣依然吸走了加密市場中大量的流動性和投機需求。顯然，創始人或 VC 更希望散戶去炒作那些自己有敞口、或者基本面更紮實、由長期主義創始人打造的資產，而不是迷因幣。但現實是，加密市場本質上是一個單一的全球流動性池，大家爭奪的是同一批資金。在像 2024 年這樣迷因幣高度加速的週期裡，這種競爭會迫使創始人更早、更快地推出項目，以爭奪有限的流動性。
向 DAO 轉型：治理與結構
Ehan: dao5 正在籌集資金的同時轉型為 DAO。在這一過渡過程中，你們如何規劃治理和決策機制？
Tekin: 轉型為 DAO 的過程仍然需要幾年時間。我們最初計劃在 2025 年完成轉型，但我們認為當前的市場情緒和基礎設施尚未完全準備好迎接這一轉變。我們的核心策略是保持最大靈活性，因為，正如我之前提到的，適應性對生存至關重要。
我見過一些 2021 年的 DAO 實驗，開始時聚集了所有正確的人——頂級利益相關者、基金經理和創始人。然而，這些項目最終都崩潰了，或者逐漸失去了相關性。挑戰之一是，找到正確的人並不是最難的部分。真正的挑戰是確保合適的認同感和激勵對齊，讓大家在長期內持續參與和貢獻。最常見的失敗模式是“公地悲劇”。
舉個例子，如果我給 100 個加密領域的頂級人物每人一個代幣，他們就不會在乎 DAO 的運作。他們不會做出貢獻，也不會參與討論，因為他們都已經很富有。如果一個人做了所有的工作，其他 99 個代幣持有者就會坐享其成，搭乘這個人的“順風車”。
這可能聽起來有些爭議，但我認為 DAO 不應該完全是民主或平等主義的。我相信權力分佈永遠會遵循“冪律分佈”。在早期階段，我和 dao5 的其他核心利益相關者將擁有大部分的控制權。但是，要創建一個有效的系統，你需要逐步向新參與者開放。這個理念就像是在招聘早期公司的員工：你的前 10 個員工至關重要，你需要確保他們既有很高的能力，又在文化上與公司高度契合。最初的對齊至關重要，因為這 10 個人將影響接下來的 10 個員工。如果早期的對齊出現問題，隨著組織規模的擴展，這種不一致性會不斷放大。
我們在 DAO 過渡中應用了這種漸進式的引入方式，符合鄧巴數的原則，即社會群體在達到一定規模後開始失去凝聚力——通常這個數值是 150 人。雖然 150 人可能不是我們的確切數字，但我們將這種思維方式應用於 DAO 的過渡過程，逐步地吸納新成員。
確保小股東與大股東之間的平衡
Ehan: 在這個過程中，你們如何規劃 LP、建設者和更廣泛社區之間的代幣分配？
Tekin: 我們還沒有最終確定這一點。所有的 LP、創始人、顧問、交易 scout，甚至是我們尚未建立關係的新成員，都將有機會參與其中。然而，這是一個逐步的過程，需要時間才能找到合適的方法。我並不打算複製我們在 Temple DAO 或 2021 年一些 Olympus DAO 分叉項目中看到的混亂的代幣分配方式。那些項目涉及了長時間、複雜的空投或代幣分配過程。我曾讓團隊成員參與過這些早期的論壇，他們不得不提交一些類似餵食圖片併發布在 Discord 上，幾乎像是一種“入會考驗”。但我確實認為，這種複雜性在構建社區時可以創造一些神秘感。
Ehan: 隨著 dao5 去中心化，你如何確保小貢獻者不會被大 LP 或大用戶所掩蓋？
Tekin: 這是一個有爭議的話題，過去幾個週期中，在多個關鍵的 DAO 治理投票中都出現了類似的討論。我已經提到過，我不認為 DAO 應該是純粹的民主制度，我也不認為民主一定是最好的治理模式。比如，我住在阿聯酋，這裡並不是民主國家，而是運作良好的寬容君主制。我確實認為，在平衡小股東利益方面非常重要，但最終，在不同 DAO 之間的激勵和決策中，權力法則總會存在。
解決這一問題的方式有很多，比如使用二次投票系統來限制那些想要獲得更多治理權的大持有者的影響力。就我個人而言，作為創始人，我有時會傾向於調整我的投票，以獨立考慮小股東的利益。解決這個問題的方法有很多，但沒有一種方法是完美的，而且也有一個限度，即有多重要去解決這個問題。
構建價值對齊的社區參與
Ehan: 你們採用什麼策略來吸引貢獻者並創造價值對齊的社區參與？
Tekin: 自 2022 年以來，我的做法有些不尋常。運營這些投資基金，當然是為了賺錢和建立資本基礎，但真正的重點是在於挑選合適的人。我最喜歡的風險投資部分就是早期接觸年輕創始人，並與他們建立長期的、多週期的關係。在建立這些關係的過程中，我實際上是在為一個非鏈上的實體挑選人選。這就是我對這一過程的理解。
我的策略很簡單：繼續運營 dao5 的基金，並儘可能多地與有趣的人見面。我希望從他們身上學到東西，同時也希望他們能從我這裡學到一些東西。隨著這些關係經歷多個週期的考驗，我相信我們將能夠構建一個不僅僅是曇花一現的 DAO，而是一個能夠持續下去，並在多個週期中保持其核心理唸的 DAO。
處理與匿名創始人相關的信任與法律風險
Ehan: dao5 支持匿名創始人。那麼在這種情況下，你們如何處理信任、責任和法律風險？
Tekin: 這是一個很難回答的問題，也確實是我們的一次學習經歷。我們基金成立初期的第一筆交易就是領投 Berachain 的種子輪。與我見面的三位創始人都是匿名的。我沒有要求他們透露身份，他們也沒有。但你必須進行自己的背景調查，從多個角度評估他們的性格。即便他們保持匿名，信任的建立依然非常重要。
與創始人面對面交流並感受他們的氣質非常重要。選擇保持匿名的創始人可能是一個巨大的紅旗——這種決定背後可能有令人擔憂的原因。然而，只要你能夠理解他們這樣做的理由——無論是為了協議的利益、廣泛的戰略傳播，還是像 2022 年我投資 Vera Chain 時，美國拜登政府下的司法部和證券交易委員會的法律風險——只要你能清楚地理解他們的動機，我們就會感到安心，繼續與匿名創始人合作。只要你能夠在他們的動機上建立信念，就有可能自信地進行投資。
去中心化世界中加密風險投資的未來
Ehan: 你認為大多數加密 VC 最終會轉型為 DAO 嗎，還是 dao5 是一個特殊案例？
Tekin: 坦率來說，我認為大多數加密 VC 最終會消失。我們現在正處於一個測試和完善的階段，那些繼續按照舊規則行事、無法適應變化的基金，將難以產生回報。如果沒有經驗豐富的 LP，或者不瞭解加密行業的 LP 去投資傳統基金，它們將無法募集到未來的資金。我認為，未來能夠持續存在的兩類基金是：一類是中等規模的基金，即使它們不再籌集大規模資金，或者只能籌集較小的資金，它們仍然可以完全依靠自有資本運營；另一類是能夠與 LP 建立信任並表現出色，從而吸引長期忠實投資者的基金。
但我確實認為，從長遠來看，基金必須充分利用 DAO 機制。你可以有一個 DAO 基金，不一定完全在鏈上進行治理，但即使僅僅是進行基金審計，當前的過程也非常原始且痛苦。任何基金經理或後勤團隊都會告訴你，這個過程是多麼複雜和耗時。一旦我們能夠通過智能合約和計算機科學技術將所有交易和投資信息安全地存儲在鏈上並進行驗證和審計，這將極大提高效率。我們已經具備了這樣的技術——只是它在採用和監管方面還處於初期階段。DAO 的一些特性，比如成為鏈上實體，將無疑使投資基金的運營更加高效。
西方與東方加密生態系統的差異
Ehan: 你觀察到西方和東方加密風險投資之間有哪些文化或結構上的差異？
Tekin: 這是一個很好的問題。我認為，東方的 VC 通常更加註重商業敏銳度和財務素養。另一方面，西方的加密 VC 往往更注重基礎設施理想主義，更多聚焦於計算機科學。他們也更關注信號傳遞，比如在 Twitter 上受歡迎。這兩種方式各有優點。也有一些優秀的基金成功地跨越了這兩者，既投資東方項目，也投資西方項目。在我們的第一隻基金中，我們也嘗試過這樣的做法。
最終，不同的風險投資基金經理在玩不同的遊戲，他們的成功標準也不盡相同。歸根結底，這取決於每個投資人的指導理念。對於一些基金來說，成功完全依賴於回報——這是一場數字遊戲，專注於 AUM、DPI 等指標。而對於另一些基金，成功更多地關乎外界的認知——被視為最優秀，或者在 Twitter 等平臺上吸引關注。兩種模式都是有效的，但關鍵在於你的價值體系是什麼。
克服流動性、網絡與監管差距
Ehan: 是分發、流動性、網絡，還是監管態度，這些因素中哪個差距最大？
Tekin: 過去，監管態度確實是一個巨大的差距，尤其是美國對加密的敵對態度。幾年來，非美國基金有著天然的優勢——他們沒有面臨那麼多傳票或證券交易委員會（SEC）的調查。這大大拖慢了西方競爭對手的步伐，並增加了大量的後臺和合規成本。
至於流動性，我認為大體上差距不大。這些市場實際上是一個單一的全球流動性池，所以沒有理由認為東方 VC 會比西方 VC 擁有更多的流動性。不過，我認為大多數東方 VC 在流動性方面更加關注，這部分是因為他們通常在財務方面更有經驗。但流動性和監管態度確實在某種程度上存在差距。
Ehan: 還有其他想和我們觀眾分享的嗎？
Tekin: 我想強調一個核心觀點：我們現在已經進入了加密行業的新階段，而且這是一個令人興奮的階段。自 2024 年以來，許多市場參與者經歷了顯著的損失或回調，這一週期也非常特殊——尤其是特朗普政府和加密監管採納的進程，並沒有按預期進行。但從長遠來看，這對市場是非常健康的。替代幣的未來絕對存在，我們也在看到像 Pump 和 Hype 這樣的現金流生成系統帶來的有趣創新。如果我們將重點從投機性投資轉向創造實際價值，我相信行業將變得更加健康，並且會有很多機會。所以，不要失去希望。
